نحن في فالتوس ألاينس نعتمد على شبكة عالمية من خبراء إعادة الهيكلة لأن الأطر القانونية وثقافات إعادة الهيكلة تختلف اختلافاً كبيراً بين البلدان والمناطق.

في هذه المحادثة العابرة للحدود ويم دي مولدر (شريك، فالبيو، بروكسل) يجلس مع خوان مانويل جيل دي إسكوبار (شريك إداري في شركة EPUNTO للإدارة المؤقتة، مدريد) لاستكشاف كيفية عمل إعادة الهيكلة في بلجيكا - من إجراءات الإفلاس الصامتة وأزمات السيولة إلى الدور المتنامي للأسهم الخاصة وعمليات إعادة الهيكلة التي يقودها مديرو الاستثمار.

مفهوم بلجيكا الفريد من نوعه الإفلاس الصامت

ويم

ما الذي يجعل إطار إعادة الهيكلة في بلجيكا فريداً من نوعه؟

خوان مانويل

تقدم بلجيكا آلية مثيرة للاهتمام بشكل خاص تُعرف باسم “الإفلاس الصامت”.

وبموجب القانون البلجيكي، يمكن للشركات المعسرة إعداد إجراءات الإفلاس بشكل سري قبل أن يتم تقديم أي طلب علني. والهدف من ذلك هو تجنب الضرر الذي يلحق بالسمعة والاضطراب التشغيلي المرتبط عادةً بإجراءات الإعسار العلنية.

خلال هذه المرحلة السرية، تتفاوض الشركة على نقل الأصول أو الأنشطة التجارية تحت إشراف محدود من المحكمة. وإذا تم التوصل إلى اتفاق، يتبع ذلك إشهار الإفلاس الرسمي بعد فترة وجيزة، مما يسمح بتنفيذ عملية النقل بسرعة كبيرة وبأقل قدر من التعطيل.

لبدء العملية، يجب على الشركة أن تثبت أن إعداد الصفقة بشكل سري يصب في مصلحة الدائنين والموظفين وسيدعم تصفية أكثر سلاسة للتركة.

يجوز للمحكمة تعيين أمين إفلاس محتمل لفترة أولية مدتها 30 يومًا قابلة للتمديد إلى 60 يومًا كحد أقصى.

الخطأ الأكثر شيوعاً: الانتظار طويلاً

ويم

ما الذي تخطئ الشركات عادةً في المراحل الأولى من أزمة السيولة؟

خوان مانويل

الخطأ الأكثر شيوعًا هو التأخير.

وغالباً ما تنتظر الشركات وقتاً طويلاً قبل اتخاذ أي إجراء، مما يضعف موقفها التفاوضي ويحد من خيارات إعادة الهيكلة بشكل كبير.

وفي الوقت نفسه، تقلل العديد من الشركات من أهمية الانضباط النقدي. يمكن أن يؤدي ضعف إدارة المستحقات وسوء التنبؤ بالنقدية واستمرار الإنفاق على أساس افتراضات عفا عليها الزمن إلى تسريع حدوث أزمة بسرعة.

قد لا تزال الشركة تبدو مربحة على الورق بينما تواجه في الوقت نفسه مشكلة سيولة حادة لأن التدفقات النقدية الداخلة والخارجة لم تعد تتماشى مع التدفقات النقدية الداخلة والخارجة.

وهذا أمر شائع بشكل خاص في الشركات سريعة النمو ذات دورات المبيعات الطويلة أو متطلبات المخزون الثقيلة.

عندما تصبح القيادة الخارجية لإعادة الهيكلة ضرورية

ويم

في أي مرحلة يجب الاستعانة بخبير خارجي في إعادة الهيكلة؟

خوان مانويل

يجب تعيين مدير تنفيذي أو مدير مالي مؤقت بمجرد ظهور علامات تحذير واضحة.

تشمل المحفزات النموذجية ما يلي:

• عدم كفاية التدفق النقدي لتغطية الاحتياجات التشغيلية أو التزامات الديون
• خروقات العهد
• انخفاض كبير في الهامش أو الإيرادات
• ضغوط أصحاب المصلحة من البنوك أو الدائنين
• فرق الإدارة التي تفتقر إلى الخبرة في إعادة الهيكلة أو القدرة على مواجهة الأزمات

وتأتي هذه التفويضات عادةً من مجلس الإدارة أو المقرضين أو المساهمين أو من المحاكم والهيئات الحكومية في بعض الأحيان.

لكن التوقيت أمر بالغ الأهمية.

كلما تحركت الشركة بشكل أسرع، كلما كانت خيارات التحول متاحة أكثر قابلية للتطبيق. ومن المهم بنفس القدر جلب شخص يمكنه تقديم منظور مستقل مع الاستمرار في العمل بشكل بنّاء مع فريق القيادة الحالي.

يجب أن يجمع قادة إعادة الهيكلة الأقوياء بين المصداقية والقدرة على اتخاذ القرارات الصعبة بسرعة.

نصائح للمدراء تحت الضغط

ويم

ما النصيحة التي تقدمها لمديري الشركات التي تعاني من ضائقة مالية؟

خوان مانويل

المسؤولية الأولى هي الرؤية.

يجب على المديرين مراقبة السيولة والملاءة المالية بشكل مستمر، مع التركيز بشكل خاص على التنبؤ بالتدفقات النقدية وصافي مراكز الأصول.

مع زيادة الضغط، يجب أن تصبح اجتماعات مجلس الإدارة أكثر تواتراً، ويجب توثيق عمليات اتخاذ القرارات بعناية. تعد محاضر مجلس الإدارة مهمة بشكل خاص لأنها توضح كيفية اتخاذ القرارات والعوامل التي تم أخذها في الاعتبار.

نقطة مهمة أخرى هي تحديد أولويات أصحاب المصلحة.

في حالات التعثر، تصبح مصالح الدائنين ذات أهمية متزايدة وقد تكون لها الأسبقية على مصالح المساهمين. كما يجب على المديرين أيضاً إيلاء اهتمام وثيق للمعاملات داخل المجموعة، والتأكد من أنها لا تؤدي إلى تفاقم الوضع المالي للشركة.

وأخيراً، هناك مبدأ واحد مهم قبل كل شيء:

اطلب المشورة الخارجية في وقت مبكر إذا تجاوز الموقف القدرات الداخلية.

حالة تحول حديثة عبر الحدود

ويم

هل يمكنك وصف حالة إعادة هيكلة حديثة؟

خوان مانويل

تضمنت إحدى المهام الأخيرة إعادة رسملة وإعادة هيكلة شركة بلجيكية مملوكة لشركة أسهم خاصة مقرها المملكة المتحدة.

وكان الهدف من ذلك هو تقليل عبء ديون الشركة وتحقيق الاستقرار في عملياتها على المدى القصير والمتوسط.

من خلال العمل مع فريق القيادة التنفيذية، قاد مديرنا التنفيذي مفاوضات مع البنوك والدائنين والمؤجرين والمستثمرين والمحامين والمستشارين الضريبيين لمنع الإفلاس وتأمين التمويل اللازم للاستمرارية.

وفي الوقت نفسه، تم إدخال تدابير رقابة تشغيلية ومالية لخفض التكاليف وتحسين الرؤية. وتطلبت إعادة الهيكلة أيضاً استراتيجية اتصال واضحة مدعومة بتقارير مفصلة وتوقعات وتنسيق بين أصحاب المصلحة.

وفي غضون ستة أشهر، نجحت الشركة في إعادة التفاوض على التزاماتها المالية واستعادت الاستقرار الكافي لمواصلة عملياتها بزخم متجدد.

بناء مجموعة مواهب إعادة الهيكلة

ويم

ما مدى اتساع شبكة إعادة هيكلة VALPEO؟

خوان مانويل

تعمل VALPEO حاليًا مع حوالي 75 مديرًا لإعادة الهيكلة.

يتمتع هؤلاء المتخصصون بخبرة في مجال التحول والتكامل بعد الاندماج والاستحواذ, إدارة الأزمات, والتحول التشغيلي. يتم تقييم كل مدير ليس فقط من حيث الخبرة الفنية، ولكن أيضًا من حيث النضج القيادي والقدرة على الاندماج في البيئات التنظيمية المعقدة.

في عام 2025 وحده، أكملت VALPEO 14 مهمة مرتبطة مباشرةً بحالات إعادة الهيكلة.

التعاون بين الإدارة والدائنين والمحاكم

ويم

ما مدى كفاءة التعاون في إجراءات إعادة الهيكلة البلجيكية؟

خوان مانويل

وبشكل عام، فإن التعاون متوازن وفعال نسبياً.

وقد أدت الإصلاحات الأخيرة إلى مواءمة قانون الإعسار البلجيكي بشكل أوثق مع توجيهات الاتحاد الأوروبي بشأن إعادة الهيكلة، مما أدى إلى إنشاء إطار عمل يدعم استمرارية الأعمال وحماية الدائنين على حد سواء.

يهدف النظام إلى توفير المرونة للشركات القابلة للاستمرار مع منع إساءة استخدام إجراءات إعادة الهيكلة.

الدور المتنامي للأسهم الخاصة

ويم

ما مدى رسوخ الأسهم الخاصة في حالات إعادة الهيكلة؟

خوان مانويل

أصبحت الأسهم الخاصة نشطة بشكل متزايد في سوق إعادة الهيكلة في بلجيكا.

لا تزال البنوك والمساهمون الحاليون - لا سيما المساهمون من العائلات - يهيمنون على المراحل الأولى من التعثر المالي. ومع ذلك، تتدخل شركات الأسهم الخاصة المتخصصة بشكل متزايد في الحالات التي تتطلب تحولاً تشغيلياً إلى جانب إعادة الهيكلة المالية.

ويكتسب ذلك أهمية خاصة في الحالات التي لم يعد فيها التمويل التقليدي وحده كافياً لاستعادة القدرة التنافسية.

بنوك العلاقات: الشركاء وحراس البوابة

ويم

كيف تتصرف بنوك العلاقات أثناء إعادة الهيكلة؟

خوان مانويل

يمكن أن يعملوا كشركاء وعقبات في نفس الوقت.

عندما تظل الشركة قابلة للاستمرار ويكون التواصل شفافاً، غالباً ما تكون البنوك بناءة ومستعدة لدعم جهود إعادة الهيكلة.

ومع ذلك، إذا انعدمت الشفافية أو أصبحت المخاطر مرتفعة للغاية، تتحول البنوك بسرعة إلى وضع حماية رأس المال.

وقد شجعت الإصلاحات القانونية الأخيرة في بلجيكا على تهيئة بيئة أكثر تعاونًا لإعادة الهيكلة، ولكن تظل البنوك منضبطة للغاية عند تقييم مخاطر التعرض والاسترداد.

المنظور النهائي

تجمع بيئة إعادة الهيكلة في بلجيكا بين الابتكار القانوني والتنفيذ العملي.

ولكن حتى مع وجود آليات مثل الإفلاس الصامت، لا تزال النتائج تعتمد على التوقيت والشفافية والقيادة.

الشركات التي تدرك الضغوط مبكراً وتتصرف بحسم تحتفظ بسيطرة أكبر بكثير على عملية إعادة الهيكلة.