В Valtus Alliance к реструктуризации никогда не подходят как к единой дисциплине. Каждая страна действует в рамках своей собственной правовой базы, динамики развития кредиторов и рыночной практики.

В этом интервью, Рональд де Зоте (Партнер, VALPEO, Амстердам) говорит с Роланд Клиб (Партнер, FS Partners AG, Цюрих) о том, как в Нидерландах подходят к реструктуризации - с особым акцентом на голландскую схему (WHOA), решения руководства под давлением и растущую роль прямых инвестиций.

Управление наступает раньше формальных триггеров

Рональд Клиб:

Требуются ли обязательные отчеты или экспертные заключения в условиях кризиса ликвидности?

Роланд де Зоте:

В Нидерландах не существует автоматического триггера, заставляющего компанию заказывать экспертное заключение в тот момент, когда ликвидность становится недостаточной.

Однако на директорах лежит четкая юридическая ответственность. Они должны постоянно оценивать, сможет ли компания выполнить свои обязательства. Когда неплатежеспособность становится предсказуемой, от руководства ожидается тщательное документирование решений.

Обычно это включает прогнозы ликвидности, оценку текущей деятельности, а в более сложных случаях - оценку независимых экспертов.

Формально эти отчеты не являются обязательными. Но на практике они необходимы для демонстрации эффективного управления и снижения потенциальной ответственности.

Основная ошибка: Промедление, замаскированное под оптимизм

Рональд Клиб:

Какая самая распространенная ошибка на ранних стадиях?

Роланд де Зоте:

Это сочетание отрицания и промедления.

Руководство часто полагает, что временный спад пройдет сам собой. Тем временем ликвидность продолжает ухудшаться. К моменту привлечения заинтересованных сторон стратегические возможности уже ограничены.

Природа прозрачности часто понимается неправильно. Многие организации считают, что наличие данных равносильно их ясности. Это не так.

Прозрачность требует от руководства готовности честно интерпретировать данные и признавать неудобные реалии. Она также требует готовности открыто признать, что не работает.

То же самое относится и к срочности. Само по себе давление не приводит к скорым действиям. Для принятия своевременных мер необходима команда лидеров, способная действовать в условиях неопределенности и управлять сложностями до того, как ситуация перерастет в кризис.

Когда следует привлекать внешних экспертов

Рональд Клиб:

Когда следует привлекать внешнего эксперта по реструктуризации?

Роланд де Зоте:

В этот момент давление ликвидности становится структурным, а не случайным.

В идеале это происходит до того, как нарушаются условия договора или возникают задержки платежей. На этом этапе еще есть возможность формировать результаты, а не реагировать на них.

Роль эксперта зависит от конкретной ситуации. Она может варьироваться от консультационной поддержки до временного финансового директора, финансового контролера или полного руководства процессом преобразования. Мандат обычно исходит от руководства или совета директоров, хотя в более тяжелых случаях на решение часто влияют банки и акционеры.

Опыт показывает, что раннее участие значительно повышает шансы на сохранение стоимости.

Голландская схема (WHOA) как профилактическое средство

Рональд Клиб:

Как работают инструменты защитной реструктуризации в Нидерландах?

Роланд де Зоте:

В Нидерландах была введена система WHOA, которую часто называют "голландской схемой", в качестве превентивной системы реструктуризации.

Она позволяет компаниям реструктурировать свои долги вне рамок официального банкротства, но при этом при определенных условиях обязывать несогласных кредиторов. В этом смысле она представляет собой своеобразный защитный щит.

Если использовать его на ранней стадии и подкрепить надежным бизнес-планом, он может быть очень эффективным. Но это не самостоятельное решение. Успех по-прежнему зависит от согласованности действий заинтересованных сторон, операционной надежности и дисциплинированного исполнения.

Что отличает голландскую схему

Рональд Клиб:

Как она соотносится с другими европейскими системами?

Роланд де Зоте:

Как и немецкий план StaRUG или план реструктуризации в Великобритании, голландская схема позволяет проводить одобренную судом реструктуризацию вне рамок официального банкротства.

На практике его отличает трансграничная эффективность.

При условии правильной структуры производство ВОЗ пользуется признанием в ЕС в соответствии с Положением о несостоятельности. Это дает Нидерландам явное преимущество перед Великобританией после Brexit.

Голландские суды также придерживаются прагматичного подхода к юрисдикции, особенно в отношении ЦОИ (центра основных интересов), что делает Нидерланды привлекательным местом для проведения сложных европейских реструктуризаций.

Соображения сотрудников и заинтересованных сторон

Рональд Клиб:

Как обращаются с сотрудниками в ситуациях неплатежеспособности?

Роланд де Зоте:

В официальных банкротствах заработная плата сотрудников обычно покрывается на ограниченный период голландским агентством по страхованию работников (UWV). Это обеспечивает важный уровень социальной защиты.

Однако премии не гарантированы и зависят от условий договора. За пределами официального банкротства выплата зарплаты обычно продолжается до тех пор, пока предприятие продолжает работать.

Защита временного руководства в кризисных ситуациях

Рональд Клиб:

Как временные менеджеры обеспечивают себе вознаграждение?

Роланд де Зоте:

Обычно этот вопрос решается в договоре.

Временные управляющие часто прибегают к авансовым платежам, соглашениям об условном депонировании или четко определенным приоритетным соглашениям. В официальных сценариях несостоятельности вознаграждение обычно требует одобрения со стороны арбитражного управляющего.

Главный урок - ясность с самого начала. Согласование действий всех заинтересованных сторон необходимо, чтобы избежать споров в дальнейшем.

Трансграничная сложность стала нормой

Рональд Клиб:

Какие тенденции вы наблюдаете в последних делах?

Роланд де Зоте:

Трансграничные сложности стали нормой.

Цепочки поставок, финансовые структуры и группы акционеров часто разбросаны по нескольким юрисдикциям. В рамках Valtus Alliance мы регулярно сталкиваемся с ситуациями, когда операционная реструктуризация на местном уровне должна быть согласована с финансовыми переговорами на уровне группы в другой стране.

Успех зависит от координации. Местные временные лидеры и международные советники должны работать как единая система, обеспечивая оперативность и последовательность действий.

Что часто делают не так иностранные владельцы

Рональд Клиб:

Что должна делать иностранная корпорация в кризисной ситуации в Нидерландах?

Роланд де Зоте:

Ключ прост: действуйте локально, но думайте глобально.

К числу неотложных приоритетов относятся стабилизация ликвидности, назначение опытного местного руководства и заблаговременное привлечение кредиторов. В то же время решения должны быть согласованы с более широкой стратегией группы и трансграничными правовыми последствиями.

Попытки управлять ситуацией удаленно редко приводят к успеху.

Растущая роль прямых инвестиций

Рональд Клиб:

Насколько активно частный капитал участвует в реструктуризации?

Роланд де Зоте:

Частный акционерный капитал играет все более важную роль, особенно через фонды, ориентированные на особые ситуации, и фонды, ориентированные на работу в условиях кризиса.

В то же время банки и существующие акционеры по-прежнему занимают центральное место, особенно в компаниях среднего размера. Таким образом, рынок является смешанным, сочетая в себе традиционную реструктуризацию, проводимую кредиторами, и возможности, в большей степени ориентированные на инвесторов.

Государственная поддержка и структурные рамки

Рональд Клиб:

Поддерживает ли правительство компании, переживающие кризис?

Роланд де Зоте:

В обычных условиях прямая поддержка ограничена. Существуют такие механизмы, как кредиты или гарантии под государственную поддержку, особенно в системных ситуациях.

Однако основное внимание уделяется не столько постоянной финансовой поддержке, сколько созданию прочной нормативно-правовой базы, такой как ВОЗД.

Исполнение в сложных условиях с участием многих заинтересованных сторон

Рональд Клиб:

Как VALPEO и Valtus Alliance поддерживают ситуации реструктуризации?

Роланд де Зоте:

Они предоставляют немедленный доступ к опытным временным руководителям, которые привыкли работать в условиях высокого давления и взаимодействия многих заинтересованных сторон.

Эти лидеры сочетают оперативное исполнение с умением координировать работу юридических и финансовых консультантов в разных юрисдикциях. Это становится критически важным в ситуациях, когда скорость, согласованность и уверенность в исполнении определяют результат.

В сложных делах они также помогают выстроить стратегию реструктуризации, оценить юрисдикционное положение и убедиться в том, что планы могут быть реализованы среди групп кредиторов в соответствии с голландской схемой.

Окончательная перспектива

Во всех ответах неизменной остается одна тема.

Правовая база, инструменты и структура капитала имеют значение. Но в конечном итоге результаты определяются тем, насколько рано компания начинает действовать, насколько четко руководство видит ситуацию и насколько эффективно управляет исполнением в условиях давления.