باختصار

سجل إعلان مشترك صدر في 10 سبتمبر 2026 حزمة استثمارات مخطط لها من الإمارات العربية المتحدة بقيمة 40 مليار يورو في ألمانيا. ويُخصص منها 10 مليارات يورو لولاية بافاريا. وبالنسبة للمستثمرين الإماراتيين في ألمانيا، يمثل هذا الرقم بداية التزام بالتنفيذ، وليس ختام الصفقة. وما يلي ذلك هو جدول زمني تنظيمي لا يحدده المستثمر. فالمسؤولون الألمان يتحملون واجبات قانونية تجاه الشركة وليس تجاه المساهم، ونادراً ما يتطابق الإطار التشغيلي الأساسي مع نموذج الصفقة.

ما الذي يستحوذ عليه المستثمرون الإماراتيون في ألمانيا فعليًّا

يحدد شكل الاستثمار مدى السيطرة التي ترافق الأموال. الشكل الأول يمنح السيطرة الكاملة. وقد أتمت شركة «ADNOC International Germany Holding AG»، وهي شركة تابعة لـ«XRG»، الاستحواذ على شركة «كوفسترو» في 10 ديسمبر 2025. وبلغت زيادة رأس المال 1.17 مليار يورو. ومنذ ذلك الحين، اتجهت الشركة إلى إجبار حاملي الأسهم الأقلية على التخلي عن أسهمهم بموجب المادة 327أ من قانون الشركات (AktG), ، ويلي ذلك انعقاد الجمعية العامة لشركة «كوفسترو» في 19 مايو 2026.

TPG وأكدت حصة الأقلية، وهي الحصة الثانية، في صفقة أُعلن عنها في 14 يوليو 2025. واتفق اتحاد يضم «بارتنرز جروب» و«جي آي سي» و«تي بي جي رايز كلايميت» و«مبادلة» على الاستحواذ على شركة «تيشيم». وبلغت القيمة الإجمالية للشركة حوالي 6.7 مليار يورو. وتمتلك «بارتنرز جروب» حصة مسيطرة، بينما تمتلك «مبادلة» حصة أقلية. ويؤثر صاحب الحصة الأقلية من خلال حقوق الحوكمة والحصول على المعلومات، وليس من خلال إصدار تعليمات للإدارة.

والشكل الثالث هو النية الاستكشافية، التي غالبًا ما يخلط القراء بينها وبين الالتزام. RWE أعلنت الشركة في 6 فبراير 2026 أنها وقعت مذكرة تفاهم مع شركة «مصدر». وستبحث «مصدر» إمكانية الاستثمار بحلول عام 2030 في مشاريع تخزين الطاقة بالبطاريات الحالية التابعة لشركة «آر دبليو إي» في ألمانيا، والتي تصل سعتها إلى 1 جيجاواط. كما ستقيّم الأطراف إمكانية التطوير المشترك لمشاريع إضافية بسعة 1 جيجاواط بحلول عام 2035. ويجب الإشارة إلى أن الاستكشاف لا يمثل قرارًا استثماريًا نهائيًا، ولا ينشأ أي التزام بالتسليم حتى يتخذ الطرفان قرارًا نهائيًا في هذا الشأن.

الحساب الذي لا يتطابق

يسجل الإعلان هذه الأرقام بشكل منفصل. وهي لا تتطابق عند جمعها. رصد الاتحاد الأوروبي من «إنسايت» تقرير عن حزمة المساعدات البالغة 40 مليار يورو. وكالة WAM، عبر دبي آي 103.8, ، وتخصص 10 مليارات يورو منها لولاية بافاريا، وبالتالي فإن هذا التخصيص يندرج ضمن الحزمة. The Next Web يُشير التقرير إلى ما ورد في الإعلان بشأن مراكز البيانات التي تبلغ طاقتها حوالي 1 جيجاواط. وتسجل منظمة «إنسايت يو إي مونيتورينغ» (INSIGHT EU MONITORING) بشكل منفصل 29 اتفاقية ومذكرة تفاهم تتجاوز قيمتها 9.356 مليار يورو. أما المخزون الحالي فهو مسألة منفصلة مرة أخرى. إمارات 24|7 يُشير التقرير إلى أن الدكتور سلطان الجابر قدّر الاستثمارات السابقة لدولة الإمارات العربية المتحدة في ألمانيا بأكثر من 34 مليار يورو، و إعلان مشترك ويشير التقرير إلى استثمار شركة XRG البالغ حوالي 15 مليار يورو في شركة «كوفسترو». وكلاهما يمثل التزامات سابقة، وليسا صرفات جديدة.

من خطة العمل إلى المراحل التشغيلية في ألمانيا

تخضع استراتيجية الاستثمار لقيود قانونية لا يملك المستثمر السيطرة عليها. ويمكن لكل منها أن تفرض شروطًا على عمليات الدمج أو إعادة الهيكلة اللاحقة.

1. فحص الاستثمارات الأجنبية. تشامبرز آند بارتنرز يحدد القانون الحدود الدنيا المنصوص عليها في قانون التجارة الخارجية (AWG) ولائحة التجارة الخارجية (AWV). وتخضع الأنشطة الحساسة في مجالي الدفاع وأمن تكنولوجيا المعلومات للرقابة عند بلوغ نسبة 10 في المائة من حقوق التصويت. أما الأنشطة الحرجة المدرجة في القائمة، بما في ذلك الذكاء الاصطناعي والطاقة، فتستلزم إجراء الاختبار عند بلوغ نسبة 20 في المائة. ويخضع المستثمرون من خارج الاتحاد الأوروبي لاختبار الشمول القطاعي عند بلوغ نسبة 25 في المائة. وتستمر المرحلة الأولى لمدة تصل إلى شهرين، بينما تستمر المرحلة الثانية لمدة تصل إلى أربعة أشهر.
2. الموقف الرسمي والنتيجة. قد تصدر وزارة الاقتصاد والطاقة الاتحادية (BMWE) موافقة، أو موافقة مشروطة، أو رفضًا. وايت آند كيس تشير التقرير إلى تسجيل 339 حالة تم فحصها في عام 2025، لم تخضع سوى 2 في المائة منها لتدابير تخفيفية. كما تشير التقرير إلى تزايد التدقيق في المستثمرين المملوكين للدولة، لا سيما من منطقة الشرق الأوسط. ألستون آند بيرد سجلت 261 حالة في عام 2024.
3. مراقبة عمليات الاندماج. خبراء القانون العالميون يحدد الحدود الدنيا المنصوص عليها في قانون مكافحة تقييد المنافسة (GWB). جونز داي وفقًا لما ورد في مسودة التعديل الثاني عشر لقانون GWB، التي نُشرت في 4 يونيو 2026، تقترح المسودة رفع هذه الحدود بنسبة 50 في المائة تقريبًا. ومن شأن ذلك أن يقلل عدد الطلبات السنوية المقدمة إلى مكتب مكافحة الاحتكار الفيدرالي (Bundeskartellamt) بنسبة تقدر بـ 13 إلى 14 في المائة.
4. المستوى الأوروبي. تأتي لائحة الاتحاد الأوروبي بشأن الإعانات الأجنبية ولائحة الاتحاد الأوروبي بشأن فحص الاستثمارات الأجنبية المباشرة (اللائحة (EU) 2019/452) في مرتبة أعلى من الإجراءات الوطنية. فقد تحصل معاملة ما على الموافقة بموجب أحد النظامين، وتظل مع ذلك خاضعة لالتزامات بموجب نظام آخر.

تواجه مشاريع الطاقة والبنية التحتية الرقمية قيدًا لا يمكن لأي ترخيص أن يزيله. حيث يتم ربط الشبكة وفقًا لإطار عمل الوكالة الفيدرالية للشبكات (Bundesnetzagentur). وتحدد سعة الشبكة تسلسل هذه المشاريع، وليس الجدول الزمني للاستثمار. وبالنسبة للمستثمرين الإماراتيين في ألمانيا، فإن المعلم المهم هو التاريخ الذي يمكن فيه للأصل أن يبدأ الإنتاج أو الربط أو التسليم. وقد تناولت هذه السلسلة نفس النقطة في ما الذي يعنيه الاستثمار الإماراتي بالنسبة للعمليات الصناعية الألمانية.

تقع مسؤولية الإدارة التنفيذية بعد الاستثمار على عاتق مسؤولين ألمان محددين

يدير المدير التنفيذي (Geschäftsführer) شركة ذات مسؤولية محدودة (GmbH) ألمانية؛ بينما يدير مجلس الإدارة (Vorstand) شركة مساهمة (AG). بموجب المادة 43 من قانون الشركات ذات المسؤولية المحدودة (GmbHG) و المادة 93 من قانون الشركات الألماني (AktG), ، فإن واجب العناية الذي يقع على عاتقهم يخص الشركة، وليس المساهم. وفي الشركات ذات الهيكل الألماني (AG)، يقوم مجلس الرقابة (Aufsichtsrat) بتعيين أعضاء مجلس الإدارة والإشراف عليهم، كما يحق له عزلهم. وبالنسبة للمستثمرين الإماراتيين في ألمانيا، يوازن المسؤول بين تعليمات المالك وواجباته القانونية الشخصية. وهذا الأمر يستغرق وقتًا أطول مما يتوقعه فريق عمليات المحفظة الاستثمارية.

فيما يلي شروطان. يمنح «Beherrschungsvertrag» (اتفاقية السيطرة) الشركة الأم الحق في إصدار تعليمات ملزمة. كما أنه ينقل مسؤولية تعويض الخسائر إلى الكيان المسيطر، وبالتالي فإن الشركة الأم تشتري سلطة إصدار التوجيهات بدلاً من الحصول عليها. أما المشاركة في اتخاذ القرار فتنطبق بموجب القانون. يمنح قانون تنظيم العمل (Betriebsverfassungsgesetz) مجالس العمل حقوقًا قابلة للتنفيذ فيما يتعلق بإعادة الهيكلة، ويمنح قانون المشاركة بنسبة الثلث (Drittelbeteiligungsgesetz) تمثيلاً للموظفين بنسبة الثلث في مجلس الإدارة عندما يتجاوز عدد الموظفين 500 موظف، بينما يمنح قانون المشاركة في اتخاذ القرار (Mitbestimmungsgesetz) مشاركة متساوية في اتخاذ القرار عندما يتجاوز عدد الموظفين 2,000 موظف.

إن تعيين جهة اتصال تابعة للجهة الراعية لا يُنشئ مسؤولية تنفيذية بعد الاستثمار. حيث يقوم المالك بتحديد ذلك قبل إتمام الصفقة، مع تدوين المهام التي يتحمل المسؤول مسؤوليتها والأدلة التي تثبت ذلك:

• خط أساس تشغيلي يتحقق منه المالك بشكل مستقل ويقوم بمطابقته مع نموذج الصفقة؛;
• النتائج التي يجب تحسينها، باعتبارها مؤشرات تشغيلية وليس نتائج تقييمية؛;
• صلاحيات اتخاذ القرار وتواتر تقديم التقارير، بما في ذلك عتبة التباين التي تستدعي تصعيد الأمر؛;
• اللحظة التي يتم فيها نقل الصلاحيات، ومن الذي يوافق عليها.

وإذا استقرت الأمور خلال الربع الأول، فلن يحدث أي شيء جذري. ويصبح التباين في الشهر الأول غير قابل للقراءة، لأن أحداً لم يضع خطاً أساسياً لأي شيء. ومن ثم، تستند القرارات اللاحقة إلى معلومات جزئية.

عندما تقوم القيادة المؤقتة بدور جسر خلال مرحلة انتقالية محددة

تنشأ فجوة بين اللحظة التي يلتزم فيها المستثمر بتوفير رأس المال واللحظة التي تصبح فيها الإدارة المحلية مسؤولة. وخلال هذه الفترة، لا تزال الشركة تمتلك عملاءً ومجلسًا عماليًا وجدولًا زمنيًا لتقديم التقارير. وتؤدي الرقابة من الخارج إلى زيادة التقارير دون إضافة سلطة، حيث إن السلطة تقع في أيدي المسؤولين المعينين.

ويقوم مدير تنفيذي مؤقت مقيم في ألمانيا، ويحمل ولاية محددة، بسد هذه الفجوة. ويقوم هذا الدور بتنسيق العمل بين الشركة التشغيلية والجهة الراعية الإماراتية والمستشارين المتخصصين. يجب تحديد صلاحيات اتخاذ القرار وتسليم المهام إلى الإدارة الدائمة منذ البداية. وتقوم شركة «سي إي إنتيريم» (CE Interim)، وهي جزء من تحالف «فالتوس» (Valtus Alliance)، بتعيين مثل هؤلاء المديرين التنفيذيين في منطقة «داش» (DACH) وأوروبا الوسطى والشرقية ودول مجلس التعاون الخليجي. وينطبق السؤال نفسه في الاتجاه المعاكس، في القرارات التي تحدد مسار إطلاق مصنع في الإمارات العربية المتحدة.

بالنسبة للمستثمرين الإماراتيين في ألمانيا الذين يراجعون وضعهم الاستثماري حاليًا، فإن الخيارات المتاحة أضيق مما تبدو عليه. فإما أن يُسفر الترتيب عن أدلة تشغيلية مؤكدة تدحض الفرضية، وفي هذه الحالة يجب ترك الأمر على حاله. أو أن حقوق اتخاذ القرار وإعداد التقارير تحتاج إلى إعادة هيكلة، طالما أن تكلفة ذلك لا تزال منخفضة. أو أن القدرة التشغيلية لا تنتقل، وعندئذٍ يجب على المالك تقليص حجم استثماره قبل السنة المالية التالية. وتتقلص هذه الخيارات بالترتيب المذكور.