Nemáte dosť času na prečítanie celého článku? Vypočujte si zhrnutie za 2 minúty.

Výstupy zo súkromných kapitálových fondov sa zvyčajne formulujú ako okamihy prevodu. Vlastníctvo sa mení, kapitál sa vracia a zodpovednosť sa presúva ďalej. Táto logika sa úplne rozpadá v krízových situáciách, keď je ukončenie nevyhnutné.

Vtedy sa slovo “výstup” stáva zavádzajúcim. Neexistuje žiadne čisté odovzdanie. Existuje len pokračujúca zodpovednosť pod zmenšujúcou sa kontrolou. Aj keď sa finančná hodnota z veľkej časti vyparí, expozícia sa nevyparí. V skutočnosti sa často zintenzívňuje.

Pre sponzorov je to moment, keď sa mení charakter ich úlohy. Práca už nie je finančná. Je to riadenie a realizácia pod kontrolou.

Prečo odpisom nekončí zodpovednosť sponzora

Odpis je ako uzavretie, pretože interne rieši investičný príbeh. Kapitálová strata je uznaná. Pozornosť sa presunie na zvyšok portfólia. Na papieri je škoda odstránená.

V skutočnosti sa najviditeľnejšia fáza práve začína.

Správne rady, regulačné orgány, zamestnanci a veritelia neposudzujú sponzorov na základe účtovného postupu. Posudzujú správanie. Povinnosti riaditeľa zostávajú zachované. Vplyv sponzora zostáva viditeľný. Rozhodnutia prijaté počas ukončenia činnosti majú právne dôsledky a dôsledky na dobrú povesť, ktoré presahujú samotný majetok.

Predpoklad, že zodpovednosť sa končí odpisom, je jedným z najdrahších omylov pri odchode z problémových fondov.

Ak sa hodnota stráca aj po tom, ako je investícia “mŕtva”

Aj keď už nie sú k dispozícii pozitíva, materiálna hodnota zostáva počas uzavretia ohrozená. Straty sa zrýchľujú v dôsledku zlyhaní pri realizácii, ktoré sa javia ako prevádzkové, ale majú strategické dôsledky.

• Odstávky sa riešia reaktívne, čo zvyšuje náklady a zodpovednosť.
• Odchod pracovníkov sa zrýchľuje, pričom si so sebou berú vedomosti a kontrolu.
• S majetkom sa zle zaobchádza alebo sa urýchlene uvádza na trh, čím sa zničí jeho vymožiteľná hodnota.
• Chybné regulačné kroky vyvolávajú kontrolu a oneskorenie.
• Riziko súdneho sporu vyplýva z konania, nie z výsledku.

Tieto straty sa len zriedkakedy prehľadne objavia v investičných zápisniciach, ale formujú to, ako sa na odchod spomína.

Jedinečné riziká spojené s PE počas uzavretia

Ukončenie činnosti v rámci majetku vo vlastníctve súkromných investorov sa posudzuje inak ako ukončenie činnosti podniku.

Zapojenie sponzora priťahuje pozornosť. Rozhodnutia sa skúmajú skôr z hľadiska riadenia ako z hľadiska prevádzky. Hranica medzi dohľadom a kontrolou sa stáva citlivou. Obvinenia z tieňového riadenia ľahko vyplávajú na povrch, keď sú právomoci nejasné.

Dôležité je šírenie dobrého mena. Zle zvládnutá uzávierka nie je v rámci aktíva obmedzená. Ovplyvňuje správanie veriteľov, ochotu manažmentu a vnímanie LP v celom portfóliu.

Na rozdiel od podnikov nemôžu súkromné podniky absorbovať poškodenie dobrého mena za jedinou značkou. Každý výstup sa stáva referenčným bodom.

Prečo sa sponzori odpájajú príliš skoro

Včasné odpojenie počas odchodov v núdzi je zriedkavo nedbanlivosťou. Je to motivované motiváciou.

Po odpísaní investície sa pozornosť presunie na aktíva, ktoré ešte môžu vytvárať hodnotu. Čas je vzácny. Uzatvorenie sa javí ako prevádzkový detail, ktorý je najlepšie delegovať na manažment a poradcov.

Je tu aj nepohodlie. Uzavretie neponúka žiadne pozitíva ani kariérny kredit. Právne riziko sa stáva osobnejším. Emocionálny odstup je racionálny.

Problémom je, že odpojenie vytvára vákuum. Autorita sa rozptyľuje. Poradcovia radia bez zodpovednosti. Motivácia manažmentu sa zrúti. Kvalita realizácie sa zhoršuje práve vtedy, keď sa dôsledky stávajú nezvratnými.

Vykonanie uzávierky je rozhodnutie o riadení

Pri odchode z PE v ťažkostiach nie je uzavretie operatívnou úlohou. Je to rozhodnutie o riadení.

Vykonávací orgán musí byť výslovný. Niekto musí byť zodpovedný za postupnosť, komunikáciu so zainteresovanými stranami, dodržiavanie predpisov a konečnú zodpovednosť. Samotné poradné štruktúry sú nedostatočné. Bez viditeľného vlastníctva dochádza k rýchlemu odklonu.

Predstavenstvá, ktoré považujú ukončenie činnosti za technický cieľ, často príliš neskoro zistia, že zvyšnú hodnotu zničilo zlyhanie riadenia, a nie trhové podmienky.

Kde hustota vedenia zachováva hodnotu PE

Zachovanie hodnôt počas ukončovania závisí od hustoty vedenia, nie od úsilia alebo zámeru.

Niektoré oblasti si vyžadujú trvalú a viditeľnú kontrolu:

• Viditeľnosť na úrovni predstavenstva: Rozhodnutia sú naďalej vlastnené a obhájiteľné.
• Jasnosť riadiacich orgánov: Úlohy sú jednoznačné, aj keď sa motivácia oslabuje.
• Zosúladenie regulačného orgánu a veriteľa: Dôsledné zapojenie zabraňuje eskalácii situácie.
• Stabilita pracovnej sily: Znalosti sa uchovávajú dostatočne dlho na to, aby sa správne vykonali.

Nejde o prevádzkové údaje. Sú to povinnosti sponzora.

Ak dočasné vedenie stabilizuje zatvorenie súkromného podniku v ťažkostiach

Pri mnohých odchodoch z PE v ťažkostiach už nie je trvalé vedenie schopné niesť trvalú expozíciu. Stimuly sponzorov ťahajú pozornosť inam. Dôveryhodnosť manažmentu klesá. Autorita sa rozpadá.

Tu sa niekedy zavádza dočasné vedenie. Nie na záchranu majetku, ale na neutrálne a autoritatívne vedenie realizácie až do ukončenia.

Firmy ako napr. CE Interim pôsobiť v týchto prostrediach s cieľom stabilizovať riadenie, koordinovať zainteresované strany a zabezpečiť, aby sa po prijatí nezvratného rozhodnutia jeho realizácia nerozplynula.

Cieľom nie je tvorba hodnoty. Je ním obmedzenie hodnoty.

Ako si LP a trhy pamätajú tieto výstupy

LP zriedka posudzujú sponzorov len na základe výnosov. Posudzujú aj to, ako sa sponzori správajú, keď sa im nedarí.

Odchody v ťažkostiach sa pamätajú ešte dlho po odpísaní čísel. Správanie pri ukončení činnosti sa stáva súčasťou identity firmy. Ovplyvňuje dôveru, budúce mandáty a ochotu manažérov a veriteľov znovu sa zapojiť.

V prípade súkromného kapitálu nie je neúspech definovaný stratou. Definuje ho to, ako zodpovedne sa strata riadi, keď je kontrola najdôležitejšia.