В условиях глобального экономического давления, перехода промышленности и изменения рынков капитала южнокорейская система реструктуризации приобретает все большее значение как для национальных, так и для международных компаний.

В Valtus Alliance мы опираемся на международную сеть экспертов по реструктуризации, понимая, что каждая страна работает в рамках своей собственной правовой базы и культуры реструктуризации.

В этом интервью, Кей Джей Ли (Партнер, You & Partners, Южная Корея) говорит с Вим де Малдер (Партнер, VALPEO, Нидерланды) о том, как проходит реструктуризация в Южной Корее - от реабилитации под контролем суда и урегулирования споров под руководством кредиторов до растущей роли упреждающей реструктуризации и временного руководства.

Двухпутевая система реструктуризации

Вим

Что делает систему реструктуризации в Южной Корее уникальной?

KJ

В Южной Корее действует двухступенчатая система реструктуризации, сочетающая судебные и внесудебные решения.

Основной формальный путь - это процесс реабилитации под наблюдением суда в соответствии с Законом о реабилитации должников и банкротстве (DRBA). Этот процесс часто сравнивают с главой 11 в США, и он предназначен для компаний, находящихся в тяжелом финансовом положении, но сохраняющих свою жизнеспособность.

После начала разбирательства суд может назначить управляющего, часто из числа действующих руководителей, и вынести постановление о приостановлении деятельности, которое замораживает действия кредиторов. Это создает защищенную среду, в которой компания может подготовить план санации, включающий реструктуризацию долга, продажу активов, операционную реструктуризацию и кадровые меры.

Если реабилитация не представляется возможной, та же система регулирует процедуры ликвидации и банкротства.

Наряду с этим формальным путем Южная Корея также в значительной степени опирается на программы урегулирования споров с участием кредиторов в соответствии с Законом о содействии реструктуризации корпораций (CRPA). Такие внесудебные реструктуризации обычно используются для крупных корпораций, поскольку они, как правило, быстрее и менее разрушительны, чем официальные судебные процедуры.

Для малых и средних предприятий более неформальные соглашения с кредиторами остаются практичным и широко используемым инструментом.

Ответственность директоров без обязательной подачи документов

Вим

Должны ли директора немедленно подавать документы в случае кризиса ликвидности?

KJ

Интересно, что в Южной Корее нет жесткого требования об обязательной подаче заявления о несостоятельности, как в некоторых юрисдикциях.

В законодательстве не существует формального триггера, который автоматически заставлял бы директоров подавать заявление о несостоятельности. Однако это не снимает ответственности с руководства.

На директорах по-прежнему лежат фидуциарные обязанности следить за финансовым состоянием компании и действовать в ее интересах. Это означает, что процедуру реструктуризации или банкротства следует инициировать, когда это становится целесообразным.

Таким образом, ситуация становится более гибкой, но и более тонкой. Решения о сроках, как правило, защищены правилом делового суждения, если они приняты добросовестно и на основе надлежащей информации.

Самая распространенная ошибка: Слишком долгое ожидание

Вим

Какую самую распространенную ошибку совершают компании на ранних стадиях кризиса?

KJ

Самая пагубная ошибка - промедление, вызванное оптимизмом.

Многие компании убеждают себя в том, что проблема носит временный характер, в то время как на самом деле она является структурной. Они относятся к проблемам платежеспособности как к краткосрочным проблемам с ликвидностью и полагаются на оптимистичные прогнозы или временные решения.

Это часто приводит к таким действиям, как задержка платежей поставщикам, слишком дешевая продажа активов или продолжение деятельности без учета основной бизнес-модели.

Другой распространенной проблемой является стремление любой ценой защитить собственный капитал. В Корее, где структуры собственности часто бывают концентрированными, учредители и контролирующие акционеры могут сопротивляться мерам, размывающим их позиции, даже если реструктуризация необходима для сохранения стоимости предприятия.

В то же время многие компании продолжают работать в обычном режиме, вместо того чтобы сразу сосредоточиться на сохранении денежных средств и стабилизации операционной деятельности.

Такая задержка очень быстро уничтожает опциональность.

Меры защиты без официальной процедуры "Щит

Вим

Существует ли в Южной Корее процедура защитного щита?

KJ

Но не так, как в некоторых европейских системах.

Вместо этого Южная Корея полагается на защитные механизмы, встроенные в процедуру реабилитации в соответствии с DRBA. Как только компания подает заявление, суд может издать приказы о сохранении и приостановлении производства, которые эффективно функционируют как защитный щит, останавливая принудительные действия кредиторов.

Совсем недавно Сеульский суд по делам о банкротстве ввел такие системы, как предварительная поддержка автономной реструктуризации (pre-ARS) и гибридные модели реструктуризации. Они позволяют проводить переговоры при поддержке суда до подачи официальной заявки и помогают снизить стигму, связанную с процедурой банкротства.

Защита сотрудников и обеспечение заработной платы

Вим

Как обращаются с сотрудниками в ситуациях неплатежеспособности?

KJ

Заработная плата сотрудников надежно защищена корейским законодательством.

Требования о выплате заработной платы, пенсионных пособий и некоторых льгот имеют высокий приоритет как в соответствии с Законом о реабилитации должников и банкротстве, так и в соответствии с Законом о трудовых стандартах.

Особенно важной особенностью является поддерживаемая государством система гарантирования выплаты заработной платы. С помощью этой системы работники могут получить значительную часть невыплаченной заработной платы и пенсионных пособий, но с учетом определенных ограничений.

Это создает важную систему социальной защиты и помогает поддерживать стабильность в период реструктуризации.

Дело Homeplus: Реструктуризация современной корейской компании

Вим

Можете ли вы рассказать о каком-нибудь значительном деле, связанном с реструктуризацией?

KJ

Один из главных примеров - Homeplus, одна из крупнейших сетей супермаркетов в Южной Корее.

Компания столкнулась с серьезным давлением, вызванным снижением продаж в офлайн-магазинах, агрессивной конкуренцией в сфере электронной коммерции и тяжелым долговым бременем после выкупа с привлечением заемных средств компанией MBK Partners.

К началу 2025 года давление на ликвидность стало критическим, и компания перешла на санацию под надзором суда.

Особую важность этому делу придает то, что стратегия реструктуризации сочетала в себе финансовую реструктуризацию и структурированный процесс слияний и поглощений. Существующий капитал был фактически сведен на нет, а процесс санации был направлен на сохранение операционной непрерывности и поиск нового инвестора через процесс продажи.

Это дело демонстрирует, как корейская система реабилитации может быть использована не только для стабилизации компании, но и для облегчения перехода прав собственности под надзором суда.

Что делать иностранным корпорациям

Вим

Как лучше поступить иностранной корпорации с корейским филиалом, оказавшимся в кризисной ситуации?

KJ

Самый важный принцип прост: действуйте заранее.

Корейская система работает гораздо лучше, пока ситуация не перешла в полную неплатежеспособность. Как только поставщики прекращают поставки, сотрудники не получают зарплату, а банки снижают кредитный рейтинг, доступные варианты быстро сужаются.

Первый шаг - определение стратегической цели.

Является ли дочерняя компания основной для будущей стратегии группы и стоит ли ее защищать путем реструктуризации и привлечения дополнительной ликвидности? Или это непрофильный актив, целью которого должен быть контролируемый выход?

Во многих ситуациях оптимальным вариантом является урегулирование спора под руководством кредитора, так как оно происходит быстрее и сопровождается меньшей стигмой, чем судебное разбирательство.

Если этого недостаточно, реабилитация под наблюдением суда обеспечивает более надежную защиту и более широкие полномочия по реструктуризации.

Даже в ситуациях, когда закрытие сделки становится неизбежным, контролируемый процесс под руководством суда гораздо предпочтительнее беспорядочного развала.

Создание экосистемы реструктуризации

Вим

Как работает ваша сеть реструктуризации на местах?

KJ

В Корее все большее значение приобретает упреждающая реструктуризация.

Компании уделяют больше внимания операционной реструктуризации, оптимизации затрат и стратегическому репозиционированию до того, как возникнет официальный кризис.

Для этого мы тесно сотрудничаем с международными консультационными фирмами, такими как Alvarez & Marsal и AlixPartners, а также используем нашу сеть Valtus Alliance.

Это позволяет нам направлять опытных временных руководителей реструктуризации - включая CRO, генеральных директоров, имеющих опыт проведения сделок по выходу из кризиса, и финансовых директоров - на ранних этапах, когда они могут оказать наибольшее влияние.

Окончательная перспектива

В Южной Корее формальные инструменты реструктуризации сочетаются с культурой реструктуризации, ориентированной на взаимоотношения.

Правовая база имеет значение, но результаты в конечном итоге определяются временем, согласованностью действий заинтересованных сторон и исполнением руководством своих обязанностей под давлением.

Компании, которые действуют заблаговременно, сохраняют гибкость.

Те, кто медлит, быстро теряют контроль над процессом.