Вкратце

В совместном заявлении от 10 сентября 2026 года было зафиксировано запланированное инвестиционное портфолио ОАЭ в Германии на сумму 40 млрд евро. Из них 10 млрд евро придется на Баварию. Для инвесторов из ОАЭ в Германии эта цифра знаменует собой начало обязательств по выполнению условий сделки, а не её завершение. Далее следует нормативный график, который не устанавливает сам инвестор. Немецкие должностные лица несут установленные законом обязанности перед компанией, а не перед акционером, и базовые условия деятельности редко соответствуют модели сделки.

Что на самом деле приобретают инвесторы из ОАЭ в Германии

Форма инвестиций определяет, насколько контроль зависит от вложенных средств. Первая форма обеспечивает полный контроль. Компания ADNOC International Germany Holding AG, дочерняя компания XRG, завершила поглощение компании Covestro 10 декабря 2025 года. Увеличение капитала составило 1,17 млрд евро. С тех пор компания приступила к вытеснению миноритарных акционеров в соответствии с § 327a Закона о акционерных обществах (AktG), а 19 мая 2026 года состоится общее собрание акционеров компании Covestro.

TPG подтвердила вторую форму участия — миноритарную долю — в сделке, объявленной 14 июля 2025 года. Консорциум в составе Partners Group, GIC, TPG Rise Climate и Mubadala договорился о приобретении компании Techem. Стоимость предприятия составила примерно 6,7 млрд евро. Partners Group владеет контрольным пакетом акций, а Mubadala — миноритарным. Такой владелец оказывает влияние через права управления и права на получение информации, а не путем дачи указаний руководству.

Третьим типом является исследовательский намек, который читатели чаще всего принимают за решимость. RWE 6 февраля 2026 года компания заявила о заключении меморандума о взаимопонимании с Masdar. Masdar рассмотрит возможность инвестирования к 2030 году в существующие проекты RWE по созданию аккумулирующих батарейных систем в Германии мощностью до 1 ГВт. Стороны также рассмотрят возможность совместного развития проектов мощностью ещё 1 ГВт к 2035 году. Изучение возможностей не является окончательным инвестиционным решением, и никаких обязательств по поставке не возникает до тех пор, пока стороны не примут такое решение.

Арифметика, которая не сходится

В декларации эти цифры указаны отдельно. Их сумма не совпадает. INSIGHT: МОНИТОРИНГ ЕС сообщается о пакете мер на сумму 40 млрд евро. Агентство WAM, со ссылкой на Dubai Eye 103,8, из которых 10 млрд евро выделяется на Баварию, то есть эта сумма входит в данный пакет. The Next Web отмечает упоминание в декларации о центрах обработки данных мощностью примерно 1 ГВт. INSIGHT EU MONITORING отдельно фиксирует 29 соглашений и меморандумов о взаимопонимании на сумму свыше 9,356 млрд евро. Существующие мощности учитываются отдельно. Emirates 24|7 цитирует доктора Султана аль-Джабера, который оценивает предыдущие инвестиции ОАЭ в Германию в сумму свыше 34 млрд евро, а также совместное заявление указывает на инвестиции XRG в компанию Covestro на сумму примерно 15 млрд евро. В обоих случаях речь идет о ранее принятых обязательствах, а не о новых выплатах.

От бизнес-плана до этапов реализации проекта в Германии

Инвестиционная концепция проходит через установленные законом этапы, которые инвестор не может контролировать. Каждый из них может быть связан с условиями последующей интеграции или реструктуризации.

1. Проверка иностранных инвестиций. Chambers and Partners определяет пороговые значения в соответствии с Законом о внешней экономической деятельности (AWG) и Постановлением о внешней экономической деятельности (AWV). Деятельность в чувствительных сферах обороны и ИТ-безопасности подпадает под действие этих положений при достижении 10 процентов прав голоса. Перечисленные критически важные виды деятельности, включая искусственный интеллект и энергетику, подпадают под действие порога в 20 процентов. Инвесторы из стран, не входящих в ЕС, подпадают под межотраслевую проверку при достижении порога в 25 процентов. Фаза I длится до двух месяцев, фаза II — до четырех.
2. Официальная позиция и результат. Федеральное министерство экономики и энергетики (BMWE) может дать разрешение, разрешить с условиями или запретить. White & Case Согласно отчету, в 2025 году было зарегистрировано 339 случаев проверки, причем меры по смягчению последствий были применены лишь в 2 процентах случаев. В отчете также отмечается усиление контроля за государственными инвесторами, в частности из стран Ближнего Востока. Alston & Bird в 2024 году зарегистрировано 261 случай.
3. Контроль за слияниями. Эксперты в области международного права определяет пороговые значения, предусмотренные Законом о борьбе с ограничением конкуренции (GWB). Jones Day Об этом говорится в проекте 12-й поправки к Закону о конкуренции (GWB), опубликованном 4 июня 2026 года. В нем предлагается увеличить их примерно на 50 процентов. Это позволит сократить количество ежегодных заявлений, подаваемых в Федеральное антимонопольное ведомство (Bundeskartellamt), примерно на 13–14 процентов.
4. Европейский уровень. Регламент ЕС о зарубежных субсидиях и Регламент ЕС о проверке прямых иностранных инвестиций (Регламент (ЕС) 2019/452) имеют приоритет над национальными процедурами. Сделка может пройти проверку в рамках одного режима и при этом по-прежнему подпадать под обязательства, предусмотренные другим режимом.

В вопросах энергетики и цифровой инфраструктуры существует ограничение, которое не устраняется ни одним разрешением. Подключение к энергосистеме регулируется в рамках компетенции Федерального агентства по сетям (Bundesnetzagentur). Определяющим фактором является пропускная способность сети, а не график инвестиций. Для инвесторов из ОАЭ в Германии важным этапом является дата, когда объект сможет начать производство, подключение или поставку. В этой серии статей этот момент был освещен в Что означают инвестиции из ОАЭ для промышленности Германии.

Ответственность руководства после осуществления инвестиций возлагается на конкретных немецких должностных лиц

Генеральный директор (Geschäftsführer) руководит немецкой компанией с ограниченной ответственностью (GmbH); правление (Vorstand) — акционерным обществом (AG). В соответствии с § 43 Закона о обществах с ограниченной ответственностью (GmbHG) и § 93 Закона о акционерных обществах (AktG), их обязанность проявлять должную заботу распространяется на компанию, а не на акционера. В акционерном обществе (AG) наблюдательный совет назначает, контролирует и может отстранять правление. В случае инвесторов из ОАЭ в Германии руководитель компании вынужден сопоставлять указания владельца со своими личными обязанностями, предусмотренными законом. Этот процесс проходит медленнее, чем ожидает команда, отвечающая за управление портфелем.

Далее следуют два уточнения. Договор о контроле (Beherrschungsvertrag) предоставляет материнской компании право давать обязательные к исполнению указания. Он также перекладывает ответственность за возмещение убытков на контролирующую компанию, то есть материнская компания приобретает право давать указания, а не получает его по праву. Совместное управление регулируется законодательством. Закон о производственных советах (Betriebsverfassungsgesetz) предоставляет производственным советам права, имеющие силу закона, в отношении реструктуризации; Закон о третичном участии (Drittelbeteiligungsgesetz) — право на представительство работников в совете директоров в размере одной трети при численности персонала свыше 500 человек; Закон о совместном управлении (Mitbestimmungsgesetz) — право на совместное управление на паритетной основе при численности персонала свыше 2 000 человек.

Указание контактного лица со стороны спонсора не означает установления ответственности руководства после осуществления инвестиций. Владелец определяет её до завершения сделки, фиксируя в письменной форме, за что отвечает должностное лицо и какие доказательства это подтверждают:

• операционный базовый показатель, который владелец проверяет самостоятельно и сверяет с моделью сделки;
• результаты, которые необходимо улучшить, поскольку речь идет об операционных показателях, а не о результатах оценки;
• полномочия по принятию решений и периодичность отчетности, включая пороговое значение отклонения, при превышении которого происходит эскалация;
• в какой момент происходит передача полномочий и кто это утверждает.

Если в первом квартале ситуация стабилизируется, ничего драматичного не происходит. Отклонение по итогам первого месяца становится неразборчивым, поскольку никто не установил базовые показатели. Впоследствии решения принимаются на основе неполной информации.

Когда временное руководство обеспечивает плавный переход в определённый период

Между моментом, когда инвестор вкладывает капитал, и моментом, когда ответственность ложится на местное руководство, возникает промежуток. В течение этого периода у компании по-прежнему остаются клиенты, производственный совет и график отчетности. Контроль из-за рубежа влечет за собой дополнительную отчетность, но не дает дополнительных полномочий, поскольку полномочия остаются за назначенными должностными лицами.

Эту нишу заполняет временный руководитель из Германии, наделенный четко определенными полномочиями. Данная должность предполагает координацию деятельности операционной компании, спонсора из ОАЭ и специализированных консультантов. Права принятия решений и передача полномочий постоянному руководству должны быть определены с самого начала. Компания CE Interim, входящая в альянс Valtus Alliance, подбирает таких руководителей в странах региона DACH, Центральной и Восточной Европы, а также в странах Персидского залива. Тот же вопрос возникает и в обратном направлении, в решения, определяющие запуск завода в ОАЭ.

Для инвесторов из ОАЭ, работающих в Германии и анализирующих в настоящее время свою позицию, выбор оказывается более ограниченным, чем кажется на первый взгляд. Либо данная сделка дает подтверждённые операционные данные, опровергающие исходную гипотезу, и в этом случае от неё следует отказаться. Либо необходимо перестроить систему принятия решений и отчётности, пока это ещё не требует больших затрат. Либо потенциал не реализуется, и владельцу следует сократить свою долю участия до начала следующего отчётного года. Эти варианты сужаются в указанном порядке.