Arhive pentru: Family Office

Planul de creare de valoare în domeniul fondurilor de capital privat se confruntă cu o lipsă de operatori

Dosarul prezentat consiliului de administrație prezintă măsurile de stabilire a prețurilor, economiile realizate la achiziții, măsurile privind efectivul de personal, obiectivele privind capitalul circulant și o structură revizuită a rețelei de fabrici. Planul de creare de valoare al fondului de capital privat atribuie un beneficiu financiar fiecărei inițiative, însă echipele încă nu respectă programele de producție, stocurile continuă să crească, iar clienții continuă să amâne deciziile. Problema nu constă în lipsa analizelor. Compania din portofoliu nu dispune de suficientă autoritate operațională pentru a transforma planul în schimbări de comportament, rezultate îmbunătățite și lichidități. Bain & Company a raportat în iunie 2026 că firmele de capital privat dețineau aproximativ 33.000 de companii din portofoliu nevândute, alături de un ciclu de capital și o perioadă de deținere implicite de aproximativ șapte ani. Același raport a înregistrat patru ani consecutivi de distribuții la niveluri record de scăzute, exprimate ca procent din valoarea activului net, până în prima jumătate a anului 2026. O perioadă de deținere mai lungă prelungește intervalul în care activitățile operaționale neterminate consumă lichidități și atenția conducerii. Planul de creare de valoare al fondurilor de capital privat eșuează atunci când proprietatea este separată de autoritate. Presiunea asupra capitalului accentuează decalajul de gestionare în crearea de valoare a fondurilor de capital privat. Invest Europe a raportat că firmele europene de capital privat și de capital de risc au strâns 147 de miliarde de euro în 2025 și au investit 135 de miliarde de euro. Dezinvestițiile europene au totalizat 45 de miliarde de euro la costul istoric de investiție în 2025, comparativ cu 47 de miliarde de euro în 2024. Strângerea de fonduri și investițiile s-au redresat mai puternic decât vânzările realizate, lăsând sponsorii cu mai multe active care trebuie îmbunătățite, păstrate sau pregătite pentru vânzare. Decalajul operatorului apare în trei aspecte: volumul guvernanței este un indicator slab al controlului. Un număr mai mare de ședințe de coordonare poate îmbunătăți vizibilitatea, lăsând însă neschimbate drepturile de decizie subiacente. Partenerul operațional poate contesta ipotezele și impune etape de referință, dar compania are în continuare nevoie de un director executiv care să poată conduce oamenii, să angajeze cheltuieli, să oprească activitatea și să accepte consecințele operaționale. Directorul general al unei companii din portofoliu trebuie să stabilească ordinea de prioritate a creării de valoare în primele 100 de zile. Crearea de valoare în primele 100 de zile începe cu eliminarea unor elemente. Un director general al unei companii din portofoliu primește, de obicei, mai multe obiective decât poate organizația să execute simultan. Stabilirea prețurilor, amprenta operațională, achizițiile, înlocuirea conducerii și reducerea capitalului de lucru concurează adesea pentru aceleași resurse financiare, inginerești și de producție. Crearea de valoare în primele 100 de zile depinde de decizia privind care constrângere trebuie eliminată prima și care inițiative trebuie amânate. Dependențele fizice determină ordinea: o fabrică nu poate reduce forța de muncă, instala echipamente, certifica un nou furnizor și crește producția simultan fără a crea riscuri legate de livrare sau calitate. O echipă comercială nu poate modifica structura prețurilor în timp ce managerii de conturi sunt evaluați exclusiv pe baza volumului. Directorul general trebuie să aleagă constrângerea principală și să facă compromisul explicit. CE Interim a analizat modul în care lacunele la nivelul directorului financiar (CFO) după achiziție destabilizează ritmul raportării, vizibilitatea fluxurilor de numerar și alinierea conducerii în primele 100 de zile. Această lacună financiară este rareori izolată. Ea încetinește luarea deciziilor la nivelul întregului program. Directorul financiar trebuie să demonstreze că îmbunătățirea marjei EBITDA se reflectă în fluxul de numerar; îmbunătățirea marjei EBITDA ajunge în raport înainte de a se reflecta în numerar. Conducerea poate raporta îmbunătățirea marjei EBITDA înainte ca compania să beneficieze de vreun avantaj financiar. Conducerea poate recunoaște economiile realizate la achiziții, în timp ce stocurile vechi rămân în bilanț. Orele suplimentare, indemnizațiile de concediere sau scăderea producției pot contrabalansa reducerile de personal. Creșterile de preț pot îmbunătăți contul de profit și pierdere, în timp ce creanțele se învechesc și volumul clienților scade. Directorul financiar trebuie să separe situația financiară finalizată de lichiditățile consumate de implementare. Patru teste financiare susțin îmbunătățirea operațională a companiei din portofoliu: Măsurați efectul asupra profitului recurent după ce compania finalizează implementarea. Înregistrați costul unic în numerar necesar pentru a atinge acea stare. Urmăriți efectul asupra capitalului circulant pe durata tranziției. Stabiliți data la care beneficiul se materializează în numerar și în marja de finanțare. Dovezile săptămânale trebuie să facă legătura între finanțe și operațiuni. Standardele de raportare ale Institutional Limited Partners Association definesc modul în care performanța fondului este comunicată investitorilor, dar controlul la nivel de companie depinde în continuare de dovezile operaționale săptămânale. Directorul financiar (CFO) are nevoie de o legătură între argumentul de investiție și preț, volum, mix de produse, forță de muncă, materiale, cheltuieli generale, stocuri și creanțe. EBITDA lunară, luată separat, nu poate indica care factor fizic nu funcționează corespunzător. Directorul operațional (COO) trebuie să transforme îmbunătățirile operaționale ale companiilor din portofoliu în decizii la nivel de fabrică. Obiectivele de marjă nu identifică constrângerea fizică. Un plan de producție poate atribui o singură valoare reducerii costului de conversie, deși cauzele subiacente pot include echipamente instabile, echilibrare deficitară a liniei de producție, complexitate excesivă a produsului, randament scăzut, întreținere deficitară sau o amprentă spațială necorespunzătoare. Îmbunătățirea operațională a companiilor din portofoliu începe prin identificarea condiției care limitează randamentul sau absoarbe lichiditățile. Un program general de productivitate nu poate compensa un diagnostic greșit. Ordinea măsurilor modifică rezultatul financiar: reducerea personalului înainte de stabilizarea disponibilității utilajelor poate duce la creșterea orelor suplimentare și la livrări neefectuate. Renegocierea furnizorilor înainte de simplificarea specificațiilor poate menține o complexitate care ar putea fi evitată. Închiderea capacității înainte de transferul cunoștințelor de proces poate muta perturbările de la o locație la alta. Activitatea de conformitate cu reglementările concurează pentru aceeași capacitate de management: Comisia Europeană a trecut Mecanismul de ajustare la frontieră a prețului carbonului la regimul său definitiv la 1 ianuarie 2026, cu obligații de autorizare, raportare a emisiilor și certificate pentru importatorii din sectoarele vizate. Directiva NIS2, Directiva privind raportarea corporativă în materie de sustenabilitate și Directiva privind diligența necesară în materie de sustenabilitate corporativă impun cerințe suplimentare privind datele, controalele și capacitatea de management, chiar și în cazul în care domeniul de aplicare și punerea în aplicare diferă de la o companie la alta. Directorul de resurse umane (CHRO) trebuie să elimine deficitul de talente din sectorul PE înainte ca capacitatea de execuție să se epuizeze. Experiența și capacitatea sunt criterii distincte. Deficitul de talente din sectorul PE nu se limitează la un post neocupat. Acesta există atunci când liderii competenți nu au gestionat niciodată o restructurare, o închidere de fabrică, o integrare sau o criză de lichidități în cadrul unui calendar de tranziție a proprietății foarte strâns. Există, de asemenea, atunci când aceștia au experiență relevantă, dar nu au capacitatea de a pune în aplicare schimbarea menținând în același timp stabilitatea activității de bază. Numirile din exterior sunt frecvente, dar autoritatea este cea care decide în continuare rezultatul. Altrata BoardEx a raportat că numirile din exterior reprezentau aproximativ 70% din membrii actuali ai echipelor de conducere ale companiilor din portofoliul din SUA. Setul său de date a acoperit aproape 12.000 de companii și 55.000 de persoane din Statele Unite, Canada, Regatul Unit, Germania și Franța. De asemenea, s-a constatat că 70% dintre directorii generali ai companiilor din portofoliu au ocupat anterior funcția de director general în altă parte, iar 93% dintre directorii financiari aveau experiență anterioară în această funcție. Directorul de resurse umane (CHRO) trebuie să verifice dacă directorul executiv controlează echipele și deciziile care determină rezultatul. O numire la nivel de conducere în cadrul vechii structuri ierarhice poate menține aceeași întârziere sub o altă denumire. Același test se aplică și sub nivelul comitetului executiv, unde conducerea fabricii, controlul de gestiune, achizițiile și conducerea comercială pot