Restrukturyzacja i przekształcenia w Belgii: Spostrzeżenia ekspertów

W Valtus Alliance polegamy na globalnej sieci ekspertów ds. restrukturyzacji, ponieważ ramy prawne i kultury restrukturyzacji różnią się znacznie w zależności od kraju i regionu.

W tej transgranicznej rozmowie, Wim de Mulder (Partner, VALPEO, Bruksela) siada z Juan Manuel Gil de Escobar (Partner Zarządzający, EPUNTO Interim Management, Madryt) aby zbadać, jak działa restrukturyzacja w Belgii - od cichych procedur upadłościowych i kryzysów płynnościowych po rosnącą rolę private equity i zwrotów prowadzonych przez CRO.

Unikalna belgijska koncepcja: Cicha upadłość

Wim

Co sprawia, że ramy restrukturyzacji w Belgii są wyjątkowe?

Juan Manuel

Belgia oferuje szczególnie interesujący mechanizm znany jako “cicha upadłość”.

Zgodnie z prawem belgijskim, niewypłacalne spółki mogą przygotować procedurę upadłościową w sposób poufny, zanim zostanie ona ogłoszona publicznie. Celem jest uniknięcie szkód dla reputacji i zakłóceń operacyjnych zwykle związanych z publicznym postępowaniem upadłościowym.

Podczas tej poufnej fazy spółka negocjuje przeniesienie aktywów lub działalności gospodarczej pod ograniczonym nadzorem sądu. Jeśli porozumienie zostanie osiągnięte, formalne złożenie wniosku o ogłoszenie upadłości następuje wkrótce potem, co pozwala na bardzo szybkie i minimalne zakłócenie transferu.

Aby zainicjować proces, spółka musi wykazać, że przygotowanie transakcji w sposób poufny leży w najlepszym interesie wierzycieli i pracowników oraz przyczyni się do sprawniejszej likwidacji majątku.

Sąd może wyznaczyć przyszłego syndyka masy upadłości na początkowy okres 30 dni, z możliwością przedłużenia do maksymalnie 60 dni.

Najczęstszy błąd: Zbyt długie oczekiwanie

Wim

Jakie błędy popełniają firmy na wczesnych etapach kryzysu płynności?

Juan Manuel

Najczęstszym błędem jest opóźnienie.

Spółki często zbyt długo zwlekają z podjęciem działań, co osłabia ich pozycję negocjacyjną i znacznie ogranicza możliwości restrukturyzacji.

Jednocześnie wiele firm nie docenia znaczenia dyscypliny gotówkowej. Słabe zarządzanie należnościami, złe prognozowanie gotówki i ciągłe wydatki oparte na przestarzałych założeniach mogą szybko przyspieszyć kryzys.

Spółka może nadal wydawać się rentowna na papierze, ale jednocześnie borykać się z poważnymi problemami z płynnością, ponieważ wpływy i wypływy środków pieniężnych nie są już zgodne.

Jest to szczególnie powszechne w szybko rozwijających się firmach z długimi cyklami sprzedaży lub dużym zapotrzebowaniem na zapasy.

Kiedy konieczne jest zewnętrzne przywództwo restrukturyzacyjne

Wim

W którym momencie należy zatrudnić zewnętrznego eksperta ds. restrukturyzacji?

Juan Manuel

CRO lub tymczasowy CFO powinien zostać wprowadzony, gdy tylko pojawią się wyraźne sygnały ostrzegawcze.

Typowe wyzwalacze obejmują:

niewystarczające przepływy pieniężne na pokrycie potrzeb operacyjnych lub zobowiązań dłużnych
naruszenia umowy
znaczący spadek marży lub przychodów
presja ze strony banków lub wierzycieli
zespoły zarządzające bez doświadczenia w restrukturyzacji lub zdolności kryzysowej

Mandaty te zwykle pochodzą od zarządu, pożyczkodawców, akcjonariuszy, a czasami sądów i organów rządowych.

Czas ma jednak kluczowe znaczenie.

Im szybciej firma podejmie działania, tym więcej realnych opcji zwrotu pozostanie dostępnych. Równie ważne jest sprowadzenie kogoś, kto może zapewnić niezależną perspektywę, jednocześnie konstruktywnie współpracując z istniejącym zespołem kierowniczym.

Silni liderzy restrukturyzacji muszą łączyć wiarygodność z umiejętnością szybkiego podejmowania trudnych decyzji.

Porady dla dyrektorów pod presją

Wim

Jakiej rady udzieliłbyś dyrektorom firm znajdujących się w trudnej sytuacji finansowej?

Juan Manuel

Pierwszym obowiązkiem jest widoczność.

Dyrektorzy muszą stale monitorować płynność i wypłacalność, ze szczególnym uwzględnieniem prognozowania przepływów pieniężnych i pozycji aktywów netto.

Wraz ze wzrostem presji spotkania rady nadzorczej powinny odbywać się coraz częściej, a procesy decyzyjne muszą być starannie dokumentowane. Protokoły zarządu są szczególnie ważne, ponieważ pokazują, w jaki sposób podejmowano decyzje i jakie czynniki były brane pod uwagę.

Kolejnym krytycznym punktem jest priorytetyzacja interesariuszy.

W trudnych sytuacjach interesy wierzycieli stają się coraz ważniejsze i mogą mieć pierwszeństwo przed interesami akcjonariuszy. Dyrektorzy muszą również zwracać szczególną uwagę na transakcje wewnątrz grupy, upewniając się, że nie pogarszają one sytuacji finansowej spółki.

I wreszcie, jedna zasada jest najważniejsza:

Jeśli sytuacja wykracza poza wewnętrzne możliwości, należy wcześnie zasięgnąć porady zewnętrznej.

Niedawny transgraniczny przypadek zwrotu

Wim

Czy możesz opisać niedawny przypadek restrukturyzacji?

Juan Manuel

Jedno z ostatnich zleceń obejmowało dokapitalizowanie i restrukturyzację belgijskiej spółki portfelowej należącej do brytyjskiej firmy private equity.

Celem było zmniejszenie zadłużenia firmy i ustabilizowanie działalności zarówno w perspektywie krótko-, jak i średnioterminowej.

Współpracując z zespołem kierowniczym, nasz CRO prowadził negocjacje z bankami, wierzycielami, leasingodawcami, inwestorami, prawnikami i doradcami podatkowymi, aby zapobiec niewypłacalności i zabezpieczyć finansowanie wymagane do kontynuacji działalności.

Jednocześnie wprowadzono środki kontroli operacyjnej i finansowej w celu obniżenia kosztów i poprawy widoczności. Restrukturyzacja wymagała również jasnej strategii komunikacyjnej wspartej szczegółowymi raportami, prognozami i koordynacją z zainteresowanymi stronami.

W ciągu sześciu miesięcy firma z powodzeniem renegocjowała swoje zobowiązania finansowe i odzyskała wystarczającą stabilność, aby kontynuować działalność z nową dynamiką.

Budowanie puli talentów restrukturyzacyjnych

Wim

Jak rozległa jest sieć restrukturyzacji VALPEO?

Juan Manuel

VALPEO współpracuje obecnie z około 75 zarządcami restrukturyzacyjnymi.

Specjaliści ci wnoszą doświadczenie w zakresie transformacji i integracji po fuzjach i przejęciach, zarządzanie kryzysowe, i zmiany operacyjne. Każdy menedżer jest oceniany nie tylko pod kątem wiedzy technicznej, ale także pod kątem dojrzałości przywódczej i zdolności do integracji w złożonych środowiskach organizacyjnych.

Tylko w 2025 roku VALPEO zrealizowało 14 zadań bezpośrednio związanych z restrukturyzacją.

Współpraca między zarządem, wierzycielami i sądami

Wim

Jak skuteczna jest współpraca w belgijskich postępowaniach restrukturyzacyjnych?

Juan Manuel

Ogólnie rzecz biorąc, współpraca jest zrównoważona i stosunkowo wydajna.

Niedawne reformy ściślej dostosowały belgijskie prawo upadłościowe do unijnej dyrektywy restrukturyzacyjnej, tworząc ramy, które wspierają zarówno ciągłość biznesową, jak i ochronę wierzycieli.

System ma na celu zapewnienie elastyczności dla rentownych przedsiębiorstw, jednocześnie zapobiegając nadużywaniu procedur restrukturyzacyjnych.

Rosnąca rola funduszy private equity

Wim

Jak ugruntowana jest pozycja private equity w sytuacjach restrukturyzacji?

Juan Manuel

Private equity staje się coraz bardziej aktywne na belgijskim rynku restrukturyzacji.

Banki i dotychczasowi udziałowcy - w szczególności udziałowcy rodzinni - nadal dominują na wczesnych etapach trudności finansowych. Jednak wyspecjalizowane firmy private equity coraz częściej wkraczają w sytuacje, które wymagają transformacji operacyjnej wraz z restrukturyzacją finansową.

Jest to szczególnie istotne w przypadkach, gdy samo tradycyjne finansowanie nie wystarcza już do przywrócenia konkurencyjności.

Banki relacyjne: Partnerzy i strażnicy

Wim

Jak zachowują się banki relacyjne podczas restrukturyzacji?

Juan Manuel

Mogą działać zarówno jako partnerzy, jak i przeszkody.

Gdy firma pozostaje rentowna, a komunikacja jest przejrzysta, banki często są konstruktywne i chętne do wspierania wysiłków restrukturyzacyjnych.

Jeśli jednak brakuje przejrzystości lub ryzyko staje się zbyt wysokie, banki szybko przechodzą w tryb ochrony kapitału.

Niedawne reformy prawne w Belgii zachęciły do większej współpracy w zakresie restrukturyzacji, ale banki pozostają bardzo zdyscyplinowane przy ocenie ryzyka ekspozycji i odzyskiwania należności.