Umstrukturierung und Turnaround in Belgien: Einblicke von Experten

Bei der Valtus Alliance stützen wir uns auf ein globales Netzwerk von Umstrukturierungsexperten, da sich die rechtlichen Rahmenbedingungen und die Umstrukturierungskulturen in den einzelnen Ländern und Regionen erheblich unterscheiden.

In diesem grenzüberschreitenden Gespräch, Wim de Mulder (Partner, VALPEO, Brüssel) setzt sich hin mit Juan Manuel Gil de Escobar (Geschäftsführender Gesellschafter, EPUNTO Interim Management, Madrid) um zu untersuchen, wie die Umstrukturierung in Belgien funktioniert - von stillen Konkursverfahren und Liquiditätskrisen bis hin zur wachsenden Rolle von Private Equity und CRO-geführten Turnarounds.

Belgiens einzigartiges Konzept: Stiller Konkurs

Wim

Was macht den Umstrukturierungsrahmen in Belgien einzigartig?

Juan Manuel

Belgien bietet einen besonders interessanten Mechanismus, den so genannten “stillen Konkurs”.

Nach belgischem Recht können insolvente Unternehmen ein Konkursverfahren vertraulich vorbereiten, bevor ein öffentlicher Antrag gestellt wird. Ziel ist es, den mit einem öffentlichen Insolvenzverfahren typischerweise verbundenen Imageschaden und die Störung des Geschäftsbetriebs zu vermeiden.

In dieser vertraulichen Phase verhandelt das Unternehmen unter begrenzter gerichtlicher Aufsicht über die Übertragung von Vermögenswerten oder Geschäftstätigkeiten. Wird eine Einigung erzielt, folgt kurz darauf der formelle Konkursantrag, so dass die Übertragung sehr schnell und mit minimaler Störung durchgeführt werden kann.

Um das Verfahren einzuleiten, muss das Unternehmen nachweisen, dass die vertrauliche Vorbereitung der Transaktion im besten Interesse der Gläubiger und der Arbeitnehmer liegt und eine reibungslosere Abwicklung des Nachlasses ermöglicht.

Das Gericht kann einen voraussichtlichen Konkursverwalter für einen Zeitraum von zunächst 30 Tagen bestellen, der auf maximal 60 Tage verlängert werden kann.

Der häufigste Fehler: Zu lange warten

Wim

Was machen Unternehmen in der Regel in der Anfangsphase einer Liquiditätskrise falsch?

Juan Manuel

Der häufigste Fehler ist die Verzögerung.

Die Unternehmen warten oft zu lange, bevor sie Maßnahmen ergreifen, was ihre Verhandlungsposition schwächt und die Umstrukturierungsmöglichkeiten erheblich einschränkt.

Gleichzeitig unterschätzen viele Unternehmen die Bedeutung einer disziplinierten Kassenführung. Ein schwaches Forderungsmanagement, schlechte Liquiditätsprognosen und fortgesetzte Ausgaben auf der Grundlage veralteter Annahmen können eine Krise schnell beschleunigen.

Ein Unternehmen kann auf dem Papier immer noch profitabel erscheinen, während es gleichzeitig mit einem ernsthaften Liquiditätsproblem konfrontiert ist, weil Mittelzuflüsse und -abflüsse nicht mehr übereinstimmen.

Dies ist vor allem in schnell wachsenden Unternehmen mit langen Verkaufszyklen oder hohem Lagerbedarf üblich.

Wenn eine externe Umstrukturierung der Führungsebene notwendig wird

Wim

Zu welchem Zeitpunkt sollte ein externer Umstrukturierungsexperte hinzugezogen werden?

Juan Manuel

Ein CRO oder Interim-CFO sollte eingesetzt werden, sobald eindeutige Warnzeichen auftreten.

Typische Auslöser sind:

unzureichender Cashflow zur Deckung des Betriebsbedarfs oder der Schuldenverpflichtungen
Vertragsbrüche
signifikanter Margen- oder Umsatzrückgang
Druck der Interessengruppen durch Banken oder Gläubiger
Managementteams, denen es an Umstrukturierungserfahrung oder Krisenfähigkeit fehlt

Diese Aufträge kommen in der Regel vom Vorstand, von Kreditgebern, Aktionären oder gelegentlich auch von Gerichten und staatlichen Stellen.

Aber der Zeitpunkt ist entscheidend.

Je schneller ein Unternehmen handelt, desto mehr praktikable Sanierungsmöglichkeiten bleiben ihm. Ebenso wichtig ist es, jemanden hinzuzuziehen, der eine unabhängige Perspektive einbringt und dennoch konstruktiv mit dem bestehenden Führungsteam zusammenarbeitet.

Starke Umstrukturierungsleiter müssen Glaubwürdigkeit mit der Fähigkeit verbinden, schwierige Entscheidungen schnell zu treffen.

Ratschläge für Direktoren unter Druck

Wim

Welchen Rat würden Sie Geschäftsführern von Unternehmen geben, die sich in finanziellen Schwierigkeiten befinden?

Juan Manuel

Die erste Aufgabe ist die Sichtbarkeit.

Die Direktoren müssen die Liquidität und Solvenz kontinuierlich überwachen, wobei der Schwerpunkt auf der Cashflow-Prognose und der Nettovermögensposition liegt.

Wenn der Druck zunimmt, sollten Vorstandssitzungen häufiger stattfinden, und die Entscheidungsprozesse müssen sorgfältig dokumentiert werden. Vorstandsprotokolle sind besonders wichtig, weil sie zeigen, wie Entscheidungen getroffen und welche Faktoren berücksichtigt wurden.

Ein weiterer kritischer Punkt ist die Priorisierung der Stakeholder.

In Krisensituationen werden die Interessen der Gläubiger immer wichtiger und können Vorrang vor den Interessen der Aktionäre haben. Die Direktoren müssen auch auf gruppeninterne Transaktionen achten und sicherstellen, dass sie die Finanzlage des Unternehmens nicht verschlechtern.

Und schließlich ist vor allem ein Grundsatz wichtig:

Holen Sie frühzeitig externen Rat ein, wenn die Situation die internen Möglichkeiten übersteigt.

Ein aktueller grenzüberschreitender Turnaround-Fall

Wim

Können Sie einen aktuellen Umstrukturierungsfall beschreiben?

Juan Manuel

Ein kürzlich erteiltes Mandat betraf die Rekapitalisierung und Umstrukturierung eines belgischen Portfoliounternehmens, das sich im Besitz einer im Vereinigten Königreich ansässigen Private-Equity-Gesellschaft befindet.

Ziel war es, die Schuldenlast des Unternehmens zu verringern und die Geschäftstätigkeit sowohl kurz- als auch mittelfristig zu stabilisieren.

In Zusammenarbeit mit dem Führungsteam führte unser CRO die Verhandlungen mit Banken, Gläubigern, Leasinggebern, Investoren, Anwälten und Steuerberatern, um die Insolvenz zu verhindern und die für den Fortbestand des Unternehmens erforderliche Finanzierung zu sichern.

Gleichzeitig wurden operative und finanzielle Kontrollmaßnahmen eingeführt, um die Kosten zu senken und die Transparenz zu verbessern. Die Umstrukturierung erforderte auch eine klare Kommunikationsstrategie, die durch detaillierte Berichte, Prognosen und die Koordinierung der Interessengruppen unterstützt wurde.

Innerhalb von sechs Monaten gelang es dem Unternehmen, seine finanziellen Verpflichtungen neu auszuhandeln und eine ausreichende Stabilität wiederzuerlangen, um den Betrieb mit neuem Schwung fortzusetzen.

Aufbau eines Pools von Umstrukturierungstalenten

Wim

Wie umfangreich ist das Umstrukturierungsnetz von VALPEO?

Juan Manuel

VALPEO arbeitet derzeit mit rund 75 Restrukturierungsmanagern zusammen.

Diese Fachleute bringen Erfahrung in der Transformation und der Integration nach Fusionen und Übernahmen mit, Krisenmanagement, und betriebliche Umstellung. Jede Führungskraft wird nicht nur auf ihr technisches Fachwissen, sondern auch auf ihre Führungsreife und ihre Fähigkeit zur Integration in ein komplexes organisatorisches Umfeld geprüft.

Allein im Jahr 2025 hat VALPEO 14 Aufträge abgeschlossen, die direkt mit Umstrukturierungssituationen verbunden waren.

Zusammenarbeit zwischen Management, Gläubigern und Gerichten

Wim

Wie effizient ist die Zusammenarbeit in belgischen Umstrukturierungsverfahren?

Juan Manuel

Im Allgemeinen ist die Zusammenarbeit ausgewogen und relativ effizient.

Durch die jüngsten Reformen wurde das belgische Insolvenzrecht stärker an die EU-Restrukturierungsrichtlinie angepasst und ein Rahmen geschaffen, der sowohl die Geschäftskontinuität als auch den Gläubigerschutz unterstützt.

Das System zielt darauf ab, lebensfähigen Unternehmen Flexibilität zu bieten und gleichzeitig den Missbrauch von Umstrukturierungsverfahren zu verhindern.

Die wachsende Rolle von Private Equity

Wim

Wie etabliert ist Private Equity in Umstrukturierungssituationen?

Juan Manuel

Private Equity wird auf dem belgischen Umstrukturierungsmarkt immer aktiver.

Banken und bestehende Anteilseigner - insbesondere Familiengesellschafter - dominieren nach wie vor die frühen Phasen finanzieller Notlagen. Spezialisierte Private-Equity-Firmen treten jedoch zunehmend in Situationen ein, die neben der finanziellen Umstrukturierung auch eine operative Umgestaltung erfordern.

Dies ist vor allem dann von Bedeutung, wenn die traditionelle Finanzierung allein nicht mehr ausreicht, um die Wettbewerbsfähigkeit wiederherzustellen.

Beziehungsbanken: Partner und Torwächter

Wim

Wie verhalten sich die Hausbanken bei Umstrukturierungen?

Juan Manuel

Sie können sowohl als Partner als auch als Hindernis fungieren.

Wenn ein Unternehmen lebensfähig bleibt und die Kommunikation transparent ist, sind die Banken oft konstruktiv und bereit, Umstrukturierungsbemühungen zu unterstützen.

Wenn es jedoch an Transparenz mangelt oder die Risiken zu hoch werden, schalten die Banken schnell auf Kapitalschutz um.

Die jüngsten Rechtsreformen in Belgien haben ein kooperativeres Umfeld für Umstrukturierungen gefördert, aber die Banken bleiben sehr diszipliniert, wenn es um die Bewertung von Kredit- und Beitreibungsrisiken geht.