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Ce que les investissements des Émirats arabes unis signifient pour les activités industrielles allemandes

Une entreprise industrielle allemande ayant accepté des capitaux du Golfe constate un changement dans sa clôture de fin de mois. Les investissements des Émirats arabes unis dans l’industrie allemande sont passés de la phase d’annonce à celle de mise en œuvre. Le service de presse du gouvernement fédéral a confirmé cette annonce le 10 septembre 2026. Les deux dirigeants se sont félicités d’un programme d’investissements des Émirats arabes unis de 40 milliards d’euros en Allemagne. Ce chiffre ne donne toutefois aucune indication au conseil d’administration sur le calendrier de mise en œuvre dont il a hérité. Trois formes d’investissements des Émirats arabes unis dans l’industrie allemande, trois calendriers de mise en œuvre Ce montant constitue une déclaration d’intention, et non un engagement détaillé. La déclaration commune rapportée par WAM fait état de 29 accords entre entreprises d’une valeur totale de plus de 9,356 milliards d’euros, qui s’ajoutent au programme d’investissement plutôt que d’en faire partie intégrante. Le ministre Sultan Ahmed Al Jaber a précisé que ce montant s’ajoutait aux quelque 34 milliards d’euros déjà investis, comme l’a rapporté le Handelsblatt le 10 septembre 2026. Ce qui importe sur le plan opérationnel, c’est la forme que prennent les investissements des Émirats arabes unis dans l’industrie allemande. Une acquisition fait de la gestion de l’intégration la première contrainte : Covestro en est l’exemple le plus flagrant, et cette opération est antérieure au programme de septembre. XRG, la branche internationale d’ADNOC, a finalisé le rachat de Covestro AG le 10 décembre 2025, avec une augmentation de capital de 1,17 milliard d’euros à la clôture de la transaction. Emirates Global Aluminium suit un modèle différent, en développant un actif allemand de recyclage dont elle est déjà propriétaire. Dans les deux cas, c’est le propriétaire qui définit les normes de reporting, et la direction financière allemande gère deux clôtures comptables. Le contrôle s’accompagne également d’un processus réglementaire. Un acquéreur non européen est soumis à un contrôle au titre de l’Außenwirtschaftsgesetz et de l’Außenwirtschaftsverordnung, gérés par le Bundesministerium für Wirtschaft und Energie. Le règlement (UE) 2019/452 s’applique parallèlement. Le contrôle des concentrations relève de la compétence du Bundeskartellamt ou, en vertu du règlement de l’UE sur les concentrations, de la Commission européenne. Le règlement de l’UE sur les subventions étrangères, le règlement (UE) 2022/2560, peut imposer des engagements définissant la manière dont le propriétaire gère l’actif. Les conseils d’administration considèrent ces engagements comme des conditions de clôture. Elles fixent les conditions d’exploitation pour une durée de deux ans. Une participation minoritaire fait passer la question du contrôle à celle de l’information : une participation minoritaire impose une obligation de reporting à une entreprise qui n’en avait jamais eu auparavant. Partners Group a annoncé le 14 juillet 2025 qu’un consortium avait convenu d’acquérir Techem, société basée à Eschborn, avec la participation de Mubadala Investment Company en tant qu’investisseur minoritaire. La codétermination à parité prévue par la Mitbestimmungsgesetz de 1976 s’applique à partir de 2 000 salariés, tandis que la Drittelbeteiligungsgesetz s’applique entre 500 et 1 999 salariés. Un actionnaire minoritaire obtient une visibilité sur un conseil de surveillance qu’il ne peut pas remodeler, et la charge pèse sur le contrôle plutôt que sur l’usine. Le financement du projet fait des rapports d’étapes une discipline opérationnelle Le financement du projet est le plus exigeant des trois, car il est assorti d’échéances. RWE a annoncé le 6 février 2026 la signature d’un protocole d’accord avec Masdar. Masdar envisagerait d’investir d’ici 2030 dans des actifs de stockage par batterie existants appartenant à RWE, d’une capacité maximale de 1 GW en Allemagne, avec 1 GW supplémentaire d’ici 2035. Cela établit une intention, et non une réalisation. Ce schéma se vérifie lorsque l’investisseur n’est pas la contrepartie. GlobalFoundries, le groupe dont le siège est aux États-Unis et dans lequel Mubadala Investment Company détient une participation importante, a annoncé le 28 octobre 2025 une extension de son site de Dresde d’un montant de 1,1 milliard d’euros, ce qui lui permettra de dépasser le million de plaquettes par an d’ici fin 2028, avec le soutien attendu du gouvernement fédéral et de l’État libre de Saxe dans le cadre de la loi européenne sur les puces électroniques (European Chips Act). Il s’agit là de capitaux privés, qui ne font pas partie du plan de septembre. Le cofinancement public implique des audits et la justification des étapes clés, de sorte que le calendrier de reporting devient une contrainte de production, et non une simple tâche financière. L’interface entre le siège social et le site détermine les opérations industrielles allemandes après l’investissement étranger. Les droits de décision priment sur les formats de reporting. La distance modifie les mécanismes, et pas seulement l’ambiance. Un comité d’actionnaires du Golfe fonctionne selon un calendrier hebdomadaire différent, de sorte qu’une question de capital soulevée un jeudi est reportée à la semaine suivante. Un conseil d’investissement habitué aux détails opérationnels mensuels se heurte à une fonction de contrôle conçue pour un conseil de surveillance qui se réunit trimestriellement. Aucune de ces attentes n’est déraisonnable, et les deux s’opposent. C’est là le compromis qu’un conseil d’administration doit réellement gérer. Répondre rapidement aux besoins d’information de l’actionnaire tend à ralentir les décisions locales, tandis que préserver la rapidité de la prise de décision laisse l’actionnaire dans l’incertitude plus longtemps. Le conseil d’administration décide du degré de latence décisionnelle qu’il accepte, et pour combien de temps. L’ordre des priorités est ici essentiel. Les droits de décision priment, car des formats convenus avant l’octroi des pouvoirs produisent des chiffres rapides sur lesquels personne sur le terrain ne peut agir. La procédure d’autorisation des investissements vient en second lieu, car un projet bloqué est le premier coût que le client remarque. L’harmonisation du contrôle de gestion vient en dernier. Dans les opérations industrielles allemandes faisant suite à des investissements étrangers, cet ordre est souvent inversé. Au-delà du deuxième trimestre, cela se reflète dans les livraisons avant même d’apparaître dans les comptes, une tendance que CE Interim met en évidence dans ses travaux sur l’intégration post-fusion. Les délais fixés par le comité d’entreprise dictent le rythme. En vertu de l’article 106 de la Betriebsverfassungsgesetz, une entreprise de plus de 100 salariés doit informer son comité économique (Wirtschaftsausschuss) de tout changement commercial significatif. Tout changement relevant d’une « Betriebsänderung » déclenche le processus de conciliation des intérêts et de plan social prévu aux articles 111 à 113. C’est le calendrier du comité d’entreprise qui détermine le rythme de changement réalisable, et non le dossier du comité d’investissement. Un bilan de l’état de préparation à la mise en œuvre pour les 180 premiers jours : un conseil d’administration peut évaluer la plupart de ces éléments avant la première clôture comptable du propriétaire. Trois questions permettent de déterminer où en est un site, et chacune comporte un seuil. La décision qui se présente actuellement au conseil d’administration concernant l’investissement des Émirats arabes unis dans l’industrie allemande ne constitue pas en soi un risque opérationnel. Le risque réside dans l’écart entre la nouvelle charge de gouvernance et les capacités de gestion existantes, alors que l’usine doit respecter ses engagements de livraison. Les 10 milliards d’euros alloués à l’État libre de Bavière ne sont pas attribués à un bénéficiaire précis ; les conseils d’administration doivent donc planifier en fonction des structures plutôt que des gros titres. Le choix est plus restreint que ne le laisse entendre l’annonce. Un conseil d’administration peut assumer cette nouvelle charge avec son équipe actuelle, restructurer la direction financière et opérationnelle pour la maintenir à long terme, ou accepter que le site ne puisse pas honorer les engagements pris en son nom et rouvrir le débat sur le périmètre d’activité, la propriété ou la fermeture. Lorsque l’écart est spécifique et limité dans le temps, un directeur financier ou un directeur des opérations par intérim peut prendre le relais, dans le cadre d’un mandat écrit. Ce mandat précise qui rend compte au nouveau propriétaire,

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