Chez Valtus Alliance, nous nous appuyons sur un réseau mondial d'experts en restructuration, car les cadres juridiques et les cultures de restructuration diffèrent considérablement d'un pays à l'autre et d'une région à l'autre.

Dans cette conversation transfrontalière, Wim de Mulder (Associé, VALPEO, Bruxelles) s'assoit avec Juan Manuel Gil de Escobar (Associé directeur, EPUNTO Interim Management, Madrid) pour explorer le fonctionnement de la restructuration en Belgique - des procédures de faillite silencieuses et des crises de liquidité au rôle croissant du capital-investissement et des redressements menés par les CRO.

Le concept unique de la Belgique : Faillite silencieuse

Wim

En quoi le cadre de la restructuration en Belgique est-il unique ?

Juan Manuel

La Belgique offre un mécanisme particulièrement intéressant appelé “faillite silencieuse”.

En vertu du droit belge, les entreprises insolvables peuvent préparer une procédure de faillite de manière confidentielle avant qu'un dépôt public n'ait lieu. L'objectif est d'éviter les atteintes à la réputation et les perturbations opérationnelles généralement associées aux procédures publiques d'insolvabilité.

Au cours de cette phase confidentielle, l'entreprise négocie le transfert des actifs ou des activités commerciales sous un contrôle limité du tribunal. Si un accord est conclu, le dépôt de bilan est effectué peu de temps après, ce qui permet d'exécuter le transfert très rapidement et avec un minimum de perturbations.

Pour engager la procédure, l'entreprise doit démontrer que la préparation confidentielle de la transaction est dans l'intérêt des créanciers et des salariés et qu'elle contribuera à une liquidation plus harmonieuse de la succession.

Le tribunal peut nommer un syndic de faillite potentiel pour une période initiale de 30 jours, prorogeable jusqu'à un maximum de 60 jours.

L'erreur la plus courante : Attendre trop longtemps

Wim

Quelles sont les erreurs typiques des entreprises dans les premières phases d'une crise de liquidité ?

Juan Manuel

L'erreur la plus fréquente est le retard.

Les entreprises attendent souvent trop longtemps avant d'agir, ce qui affaiblit leur position de négociation et limite considérablement les possibilités de restructuration.

Dans le même temps, de nombreuses entreprises sous-estiment l'importance de la discipline en matière de trésorerie. Une mauvaise gestion des créances, de mauvaises prévisions de trésorerie et des dépenses continues basées sur des hypothèses dépassées peuvent rapidement accélérer une crise.

Une entreprise peut encore sembler rentable sur le papier tout en étant confrontée à un grave problème de liquidités parce que les entrées et les sorties de fonds ne sont plus alignées.

Cette situation est particulièrement fréquente dans les entreprises à croissance rapide dont les cycles de vente sont longs ou qui ont des besoins importants en matière de stocks.

Quand une restructuration externe devient nécessaire

Wim

À quel moment faut-il faire appel à un expert externe en restructuration ?

Juan Manuel

Un CRO ou un CFO intérimaire doit être mis en place dès l'apparition de signes d'alerte clairs.

Les déclencheurs typiques sont les suivants

• des flux de trésorerie insuffisants pour couvrir les besoins opérationnels ou les obligations liées à la dette
• ruptures de conventions
• une baisse significative des marges ou des revenus
• la pression exercée par les banques ou les créanciers sur les parties prenantes
• des équipes de direction manquant d'expérience en matière de restructuration ou de capacité de réaction en cas de crise

Ces mandats émanent généralement du conseil d'administration, des prêteurs, des actionnaires ou, à l'occasion, des tribunaux et des organes gouvernementaux.

Mais le choix du moment est essentiel.

Plus une entreprise agit rapidement, plus elle dispose d'options de redressement viables. Il est également important de faire appel à une personne capable d'apporter un point de vue indépendant tout en travaillant de manière constructive avec l'équipe dirigeante en place.

Les responsables de la restructuration doivent allier crédibilité et capacité à prendre rapidement des décisions difficiles.

Conseils aux directeurs sous pression

Wim

Quels conseils donneriez-vous aux dirigeants d'entreprises en difficulté financière ?

Juan Manuel

La première responsabilité est la visibilité.

Les administrateurs doivent surveiller en permanence la liquidité et la solvabilité, en accordant une attention particulière aux prévisions de flux de trésorerie et à la position de l'actif net.

À mesure que la pression augmente, les réunions du conseil d'administration doivent devenir plus fréquentes et les processus de prise de décision doivent être soigneusement documentés. Les procès-verbaux du conseil d'administration sont particulièrement importants car ils montrent comment les décisions ont été prises et quels facteurs ont été pris en compte.

Un autre point critique est la hiérarchisation des parties prenantes.

Dans les situations de détresse, les intérêts des créanciers deviennent de plus en plus importants et peuvent passer avant ceux des actionnaires. Les administrateurs doivent également prêter une attention particulière aux transactions intragroupe, en veillant à ce qu'elles n'aggravent pas la situation financière de l'entreprise.

Enfin, un principe prime sur tous les autres :

Solliciter rapidement un avis externe si la situation dépasse les capacités internes.

Un cas récent de redressement transfrontalier

Wim

Pouvez-vous décrire un cas récent de restructuration ?

Juan Manuel

Un mandat récent concernait la recapitalisation et la restructuration d'une société belge détenue par une société de capital-investissement basée au Royaume-Uni.

L'objectif était de réduire la charge de la dette de l'entreprise et de stabiliser les opérations à court et à moyen terme.

En collaboration avec l'équipe dirigeante, notre CRO a mené des négociations avec les banques, les créanciers, les bailleurs, les investisseurs, les avocats et les conseillers fiscaux afin d'éviter l'insolvabilité et d'assurer le financement nécessaire à la continuité de l'entreprise.

Parallèlement, des mesures de contrôle opérationnel et financier ont été introduites pour réduire les coûts et améliorer la visibilité. La restructuration a également nécessité une stratégie de communication claire, soutenue par des rapports détaillés, des projections et la coordination des parties prenantes.

En l'espace de six mois, l'entreprise a renégocié avec succès ses obligations financières et a retrouvé une stabilité suffisante pour poursuivre ses activités avec un nouvel élan.

Construire une réserve de talents pour la restructuration

Wim

Quelle est l'étendue du réseau de restructuration de VALPEO ?

Juan Manuel

VALPEO travaille actuellement avec environ 75 gestionnaires de restructuration.

Ces professionnels apportent leur expérience en matière de transformation et d'intégration post-fusion-acquisition, gestion de crise, et le redressement des opérations. Chaque gestionnaire est évalué non seulement en fonction de son expertise technique, mais aussi de sa maturité en matière de leadership et de sa capacité à s'intégrer dans des environnements organisationnels complexes.

Pour la seule année 2025, VALPEO a réalisé 14 missions directement liées à des situations de restructuration.

Collaboration entre la direction, les créanciers et les tribunaux

Wim

Quelle est l'efficacité de la collaboration dans les procédures de restructuration en Belgique ?

Juan Manuel

De manière générale, la collaboration est équilibrée et relativement efficace.

De récentes réformes ont permis d'aligner plus étroitement la législation belge en matière d'insolvabilité sur la directive européenne relative à la restructuration, créant ainsi un cadre qui favorise à la fois la continuité de l'activité et la protection des créanciers.

Le système vise à offrir une certaine souplesse aux entreprises viables tout en empêchant l'utilisation abusive des procédures de restructuration.

Le rôle croissant du capital-investissement

Wim

Dans quelle mesure le capital-investissement est-il bien implanté dans les situations de restructuration ?

Juan Manuel

Le capital-investissement est de plus en plus actif sur le marché belge de la restructuration.

Les banques et les actionnaires existants - en particulier les actionnaires familiaux - dominent toujours les premiers stades de la détresse financière. Toutefois, les sociétés de capital-investissement spécialisées interviennent de plus en plus dans des situations qui nécessitent une transformation opérationnelle parallèlement à une restructuration financière.

Ceci est particulièrement pertinent dans les cas où le financement traditionnel n'est plus suffisant pour restaurer la compétitivité.

Banques relationnelles : Partenaires et gardiens

Wim

Comment les banques relationnelles se comportent-elles lors d'une restructuration ?

Juan Manuel

Ils peuvent être à la fois des partenaires et des obstacles.

Lorsqu'une entreprise reste viable et que la communication est transparente, les banques sont souvent constructives et prêtes à soutenir les efforts de restructuration.

Toutefois, si la transparence fait défaut ou si les risques deviennent trop élevés, les banques passent rapidement en mode de protection du capital.

Les récentes réformes juridiques en Belgique ont favorisé un environnement de restructuration plus collaboratif, mais les banques restent très disciplinées lorsqu'elles évaluent le risque d'exposition et de recouvrement.

Perspective finale

L'environnement de la restructuration en Belgique combine l'innovation juridique et l'exécution pragmatique.

Mais même avec des mécanismes tels que la faillite silencieuse, les résultats dépendent toujours du calendrier, de la transparence et du leadership.

Les entreprises qui reconnaissent la pression à un stade précoce et agissent de manière décisive conservent un contrôle beaucoup plus important sur le processus de restructuration.