In breve

Quando un proprietario industriale cede una controllata nel settore retail in perdita, la maggior parte degli acquirenti del settore si disinteressa del debito. È proprio in questa situazione che un gestore di crisi ad interim può acquisire a titolo definitivo l’azienda in difficoltà. L’acquirente assume il controllo esecutivo diretto, protetto da una moratoria approvata dal tribunale che tiene a distanza i creditori. A quel punto, il nuovo proprietario rinegozia i contratti di locazione dei centri commerciali, ripristina le forniture e blocca la fuga di liquidità. PetCenter CZ è la catena di negozi di articoli per animali domestici con 62 punti vendita che il miliardario ceco-slovacco Tomáš Chrenek ha venduto nel settembre 2026. Questo caso illustra cosa richieda effettivamente un’acquisizione di un’azienda in difficoltà nella Repubblica Ceca e perché la dirigenza permanente raramente riesca ad arrivare per prima.

Difficoltà finanziarie e protezione tramite moratoria presso PetCenter CZ

Nel settembre 2026, Tomáš Chrenek ha confermato di volersi ritirare da PetCenter CZ, di proprietà del suo gruppo AGEL dal 2019. L’acquirente è Nexoris Finance, un veicolo di investimento guidato dal manager specializzato in risanamenti aziendali Petr Vinklář. Nello stesso mese, i tribunali cechi hanno approvato una moratoria individuale, garantendo a Nexoris Finance tre mesi di protezione dalle azioni esecutive dei creditori.

I numeri spiegano l'urgenza:

• Una perdita netta di 278 milioni di CZK nel 2024, a fronte di un fatturato di 800 milioni di CZK.
• Una perdita netta di 204 milioni di CZK nel 2023.
• Un prezzo di acquisto nel 2019 pari a circa 20,7 milioni di euro per i negozi cechi e slovacchi considerati complessivamente.
• Da quell’acquisto, le perdite accumulate della Repubblica Ceca ammontano a quasi 38,9 milioni di euro.
• Reclami del personale riguardo ai bonus non corrisposti nei mesi precedenti la vendita.
• Una controversia legale con i proprietari originari, che dura ormai da sette anni e non è ancora stata risolta.

Ogni dato, preso singolarmente, è un segnale d'allarme. Nel loro insieme, spiegano perché l'azienda avesse bisogno di un acquirente in grado di agire immediatamente.

Il mandato di Vinklář riguarda i 62 negozi della rete ceca. PetCenter Slovakia, un’entità giuridica separata con un fatturato di circa 8,8 milioni di euro e una redditività modesta, sta attraversando un proprio processo di vendita. Le informazioni rese pubbliche non hanno confermato se il mandato di Nexoris Finance si estenda anche a tale entità. Il presente articolo tratta le due realtà come distinte: sono i punti vendita cechi a trovarsi in grave difficoltà, dove la moratoria si fa sentire per prima.

Principali sfide nelle acquisizioni di attività commerciali in difficoltà rispetto alle operazioni standard di risanamento aziendale

Non si tratta di una normale riorganizzazione aziendale. La ricerca di McKinsey sul settore retail conferma questo andamento. Per una ripresa occorrono una diagnosi chiara e decisioni rapide sulla presenza sul territorio, non semplici misure correttive incrementali. Qui si intrecciano quattro fronti operativi, tutti con lo stesso limite temporale di tre mesi.

1. Rinegoziazione dei contratti di locazione commerciale nell’ambito della moratoria approvata dal tribunale

I contratti di locazione dei centri commerciali rappresentano il primo rischio. Anni di inflazione hanno spinto gli affitti indicizzati oltre la soglia che molti negozi sono in grado di sostenere, e i proprietari si oppongono a riduzioni volontarie, mentre una società madre benestante sembra garantire i contratti. La protezione offerta dalla moratoria rompe questa situazione di stallo. I creditori non possono far valere i propri crediti mentre il team negozia. Nexoris Finance può quindi offrire una scelta chiara: azzerare l’affitto in base a quanto il negozio è effettivamente in grado di guadagnare, oppure restituire immediatamente il locale.

2. Ottimizzazione dell’ingombro dei punti vendita durante le operazioni di ristrutturazione

Una rete di 62 negozi comprende solitamente punti vendita che registrano perdite ogni mese. La dirigenza permanente spesso ritarda la loro chiusura perché farlo significherebbe ammettere che le precedenti decisioni di espansione erano sbagliate. Un proprietario temporaneo non ha alle spalle una storia del genere. Entro i primi 30 giorni, il team effettua una verifica del margine di contribuzione negozio per negozio, individua il quartile inferiore in cui l’affitto supera il margine lordo e negozia la chiusura anticipata di tali punti vendita. Le scorte più redditizie vengono quindi trasferite nelle zone urbane più promettenti: uno dei primi successi più evidenti che si possano ottenere.

3. Riorganizzazione del capitale circolante e controllo diretto della liquidità nel settore del commercio al dettaglio in difficoltà

Le difficoltà finanziarie si ripercuotono rapidamente sul personale di negozio. I bonus non pagati minano il morale e aumentano le perdite per furti. Gli scaffali vuoti, a loro volta, fanno calare ulteriormente l’affluenza dei clienti e l’incasso. Un intervento di salvataggio come questo inizia con il controllo diretto della liquidità. Il dirigente ad interim autorizza personalmente il pagamento degli stipendi fin dal primo giorno, poi salda gli arretrati dei bonus che hanno scatenato le lamentele iniziali. Seguono immediatamente la riconciliazione giornaliera dei registri di cassa e la definizione degli obiettivi a livello di punto vendita. Ciò offre a fornitori e proprietari una base operativa stabile, non una semplice promessa. Inoltre, fornisce al personale un motivo per riporre fiducia nella nuova proprietà.

4. Recupero dei crediti dei fornitori e piani di pagamento durante il periodo di moratoria

Gli assicuratori del credito commerciale solitamente revocano la copertura non appena le perdite diventano di dominio pubblico, e i fornitori passano a condizioni di pagamento in contanti alla consegna, prosciugando la liquidità residua. La fiducia dei fornitori si riconquista più rapidamente quando il nuovo proprietario dimostra di pagare puntualmente. Il proprietario provvisorio stabilisce un piano di pagamenti settimanali, dando la priorità ai principali fornitori nazionali e ricorrendo, se necessario, a condizioni di vendita in conto deposito. Due o tre cicli di pagamenti puntuali ricostruiscono la fiducia più rapidamente di qualsiasi dichiarazione d’intenti. I fornitori attendono prove concrete, non promesse.

Come i consigli di amministrazione individuano il punto di non ritorno nell’insolvenza nel settore del commercio al dettaglio

Quando questi segnali si manifestano contemporaneamente, un consiglio di amministrazione del settore retail ha bisogno di un operatore esterno, non di un maggiore controllo.

• I proprietari inviano avvisi di inadempienza, mentre la sede centrale finanzia gli aumenti dell’affitto indicizzati attingendo alle riserve.
• Gli assicuratori del credito commerciale revocano la copertura e i fornitori passano a condizioni di pagamento anticipato.
• Il personale del negozio segnala bonus o straordinari non pagati e il tasso di turnover aumenta notevolmente.
• Le riunioni della direzione si concentrano sulle controversie storiche relative alla proprietà piuttosto che sulla situazione di cassa della settimana.
• La rotazione delle scorte rallenta, nonostante le linee più richieste vadano esaurite nei negozi più affollati.
• La sede centrale continua a coprire le perdite senza alcun piano di chiusura o rinegoziazione dei singoli punti vendita.

Ciascun elemento, preso singolarmente, è di per sé comune. Nel loro insieme, però, costituiscono una prova a sostegno della necessità di un controllo esecutivo esterno prima che sia un tribunale a doverlo fare.

Perché i manager ad interim specializzati nella gestione delle crisi riescono dove la leadership permanente fallisce

I dirigenti a tempo indeterminato raramente portano a termine questo tipo di ristrutturazione. Il motivo è di natura strutturale, non personale. Risolvere decine di contratti di locazione o chiedere ai fornitori di accettare condizioni meno vantaggiose comporta un rischio concreto per la propria carriera. E tale rischio ricade su chi, in seguito, dovrà continuare a lavorare all’interno dell’organizzazione.

La ricerca di Rosabeth Moss Kanter pubblicata su *Harvard Business Review* descrive un ciclo di negazione e attribuzione di colpe nelle aziende in difficoltà. Più a lungo questo ciclo si protrae, più diventa difficile interromperlo. Comprendiamo perché i team di lunga data esitino ad agire. Proteggere i rapporti ed evitare di essere ritenuti responsabili per gli errori del passato è ragionevole in condizioni normali.

Quando la liquidità e la pressione dei creditori raggiungono il livello a cui si è trovato PetCenter, l’azienda ha bisogno di un gestore libero da tali vincoli. Tale gestore, che detiene una partecipazione azionaria nei risultati e gode della tutela di una moratoria giudiziaria, può prendere immediatamente decisioni negozio per negozio e fornitore per fornitore. L’obiettivo è proteggere la solvibilità e la liquidità, non i rapporti interni.

Cinque controlli operativi fondamentali che un dirigente ad interim incaricato della ristrutturazione mette in atto per primi

Cinque misure di controllo possono contribuire a trasformare un’acquisizione in difficoltà in un’operazione su cui il consiglio di amministrazione possa fare affidamento. Tutte e cinque devono essere attuate nei primi giorni, non nelle prime settimane.

1. Gestione della liquidità. Fare in modo che ogni pagamento superiore a una soglia prestabilita sia sottoposto all'approvazione del dirigente ad interim e revocare immediatamente l'autorità di spesa delegata.
2. Tutela della moratoria. Presentare istanza di moratoria individuale prima che i creditori avviino le azioni esecutive, non dopo.
3. Verifica a livello di punto vendita. Valutare ogni punto vendita in base al margine di contribuzione entro 30 giorni, distinguendo i negozi redditizi da quelli destinati alla chiusura.
4. Ristrutturazione del contratto di locazione. Rinegoziare tutti i contratti di locazione dei centri commerciali. Legare il canone di locazione futuro al fatturato verificato dei negozi, anziché a un’indicizzazione fissa.
5. Ricostruzione da parte del fornitore. Concordare innanzitutto cicli di pagamento settimanali con i principali fornitori nazionali. Dimostrare il rispetto della nuova disciplina per due o tre cicli prima di richiedere termini di pagamento più lunghi.

Ristrutturazione del settore retail transfrontaliero: gestire gli asset in più giurisdizioni nell’Europa centrale

L’aspetto transfrontaliero più evidente di PetCenter risiede proprio all’interno della sua stessa struttura. I punti vendita cechi e slovacchi operano sotto un unico marchio, ma fanno parte di entità giuridiche separate e seguono procedure diverse. La rete ceca è soggetta alla moratoria e si trova in gravi difficoltà finanziarie. L’attività slovacca, più piccola e con margini di profitto modesti, segue il proprio percorso di vendita sotto la guida di proprietari diversi e con pressioni diverse. Qualsiasi acquirente dovrà fare i conti con questa divisione.

Entrambe le parti coinvolte in questa transazione avevano esigenze legittime:

• Il gruppo AGEL di Chrenek, che gestisce strutture sanitarie in tutta l’Europa centrale, aveva bisogno di separare una catena di negozi in perdita dal proprio portafoglio, incentrato sul settore sanitario.
• Il venditore doveva evitare il rischio reputazionale derivante da un’eventuale insolvenza.
• L'attività di vendita al dettaglio aveva bisogno di un proprietario in grado di prendere una decisione nel giro di poche settimane, non nei mesi che sarebbero stati necessari per l'iter decisionale di un conglomerato.
• I proprietari, i fornitori e il personale avevano bisogno di un unico responsabile in grado di prendere decisioni, non di un gruppo ancora alle prese con la propria uscita di scena.

La vendita a Nexoris Finance, protetta dalla moratoria, risponde immediatamente a queste esigenze. Offre al venditore un’uscita ordinata e documentata e garantisce all’azienda che rimane una struttura operativa libera da vincoli.

Il ruolo della copertura delle consegne transfrontaliere nella ristrutturazione del settore del commercio al dettaglio nell’Europa centrale

È qui che entra in gioco l’adesione di CE Interim alla Valtus Alliance. Le catene di negozi e di franchising in difficoltà raramente si limitano a un unico territorio nazionale, come dimostra la scissione tra Repubblica Ceca e Slovacchia di PetCenter. Un gruppo con attività operative, fornitori o proprietari immobiliari distribuiti su due o tre paesi necessita di una copertura che vada oltre i confini di un singolo paese. CE Interim attinge alla rete della Valtus Alliance per collocare la giusta figura dirigenziale in ciascun mercato, anziché considerare la gestione transfrontaliera come un’operazione limitata a un unico paese.

Tendenze nella ristrutturazione del settore retail nell'Europa centrale: insegnamenti tratti da recenti casi di insolvenza

PetCenter è uno dei tanti casi in cui la decisione di ricorrere o meno a un responsabile ad interim per la gestione delle crisi ha determinato l’esito della vicenda. Attendere oltre il termine previsto per ottenere una tutela formale comporta una perdita di valore che una moratoria o una riorganizzazione tempestiva avrebbero potuto evitare.

Okay Elektro: L’alto costo del rinvio della protezione ufficiale prevista dalla moratoria

La catena di elettronica di consumo ha chiuso i propri negozi entro gennaio 2025, dopo il fallimento di una rinegoziazione informale. Nel marzo 2025 un tribunale ceco ne ha dichiarato l’insolvenza, con crediti ammontanti a circa 644 milioni di CZK. Quando i creditori ne hanno imposto la liquidazione totale, intorno a giugno 2025, i crediti superavano i 700 milioni di CZK. Okay Elektro non ha mai avuto un amministratore provvisorio che intervenisse prima che quella finestra di opportunità si chiudesse da sola.

Twist Group: I rischi legati alla gestione di partecipazioni in franchising in assenza di un’autorità centrale di ristrutturazione

Questa holding di franchising multimarca comprende sette marchi: Trdlokafe, Bubblify, Kofi Kofi, Pizza Raketou, My Food Place, Kytky od Pepy e Naše Zmrzka. Ha coinvolto l’investitore strategico CEIP, continuando al contempo ad acquisire marchi nel corso del 2024 e del 2025. Ciononostante, il gruppo si è frammentato marchio per marchio anziché riunirsi sotto un’unica autorità di ristrutturazione. La prima azione esecutiva dei creditori è stata avviata nel settembre 2025. Naše Zmrzka è fallita poco dopo. Bubblify è poi entrata in procedura formale di insolvenza nel febbraio 2026, con l’uscita di un investitore chiave durante la crisi. Ai marchi del Gruppo Twist mancava un unico mandato provvisorio. Ciò avrebbe garantito all’intera holding un’unica autorità, un unico piano, un’unica tempistica.

Kara Trutnov: Riorganizzazione approvata dal tribunale coronata da successo grazie a una leadership orientata al risanamento

Queste due società di abbigliamento affiliate facevano entrambe parte del gruppo C2H. Kara Trutnov è stata dichiarata insolvente nel febbraio 2021, con un debito di 277 milioni di CZK nei confronti di 160 creditori. A novembre 2021 è stato approvato dal tribunale un piano di riorganizzazione, sostenuto dall’investitore specializzato in risanamenti Natland. I creditori non garantiti hanno recuperato circa il 9,6%, contro il 6,9% circa che avrebbero ottenuto in caso di liquidazione ordinaria. Il caso si è concluso entro 13 mesi, nell’aprile 2022.

Pietro Filipi: Procedimenti di insolvenza prolungati a causa della mancanza di una gestione provvisoria della crisi

La consociata Pietro Filipi non aveva un piano analogo. La sua insolvenza si è protratta per tre anni. DaniDarx, proprietario del marchio Trenýrkárna.cz, ha infine acquistato il marchio nel maggio 2024. Il titolare di C2H è rimasto personalmente responsabile per circa 120 milioni di CZK per tutto il periodo. Il totale dei crediti nei confronti delle sue società ha raggiunto quasi 1,2 miliardi di CZK. Kara Trutnov poteva contare su Natland, che ricopriva più o meno il ruolo di un responsabile ad interim della gestione delle crisi. Pietro Filipi no. Quel divario di tre anni, all’interno dello stesso gruppo, è la differenza che ha fatto l’autorità di un solo dirigente.

Domande frequenti: Acquisizioni di aziende in difficoltà e gestione provvisoria delle crisi

Perché i dirigenti a tempo indeterminato hanno difficoltà a guidare l’acquisizione di un’azienda del settore retail in difficoltà nella Repubblica Ceca?

I dirigenti a tempo indeterminato corrono rischi legati alla propria carriera e alle relazioni interaziendali a causa della chiusura di negozi o delle concessioni richieste ai fornitori, e continuano a far parte dell’organizzazione anche in seguito. Un manager ad interim incaricato della gestione delle crisi garantisce invece indipendenza da tale contesto, concentrandosi fin dal primo giorno esclusivamente sulla liquidità, sui contratti di locazione e sulle condizioni dei fornitori.

In che modo una moratoria approvata dal tribunale ai sensi della legislazione ceca tutela un operatore del settore della vendita al dettaglio in difficoltà?

Una moratoria individuale ai sensi della normativa ceca in materia di insolvenza sospende le azioni esecutive dei creditori per un periodo determinato, solitamente tre mesi nel caso di PetCenter. Durante tale periodo, i locatori e i creditori non possono pignorare i beni né imporre la risoluzione anticipata del contratto.

Qual è la procedura per il recupero dei crediti dai fornitori durante una sospensione delle attività di vendita al dettaglio?

Gli assicuratori del credito, in genere, revocano la copertura non appena la situazione di crisi diventa di dominio pubblico, e i fornitori passano a condizioni di pagamento in contanti alla consegna. Il recupero del credito dei fornitori durante la fase di stallo ricostruisce la fiducia attraverso un programma di pagamenti settimanali ben definito a favore dei fornitori principali. Tale programma, che ha dato prova della propria efficacia nel corso di diversi cicli, è più efficace di una singola rassicurazione.

In che modo la strategia di un manager ad interim specializzato nella gestione delle crisi si differenzia da quella adottata in un’operazione di risanamento da parte di un fondo di private equity?

Un fondo di private equity dedica in genere mesi alla due diligence prima di assumere il controllo. Un dirigente ad interim incaricato di gestire una crisi interviene direttamente nelle decisioni operative quotidiane, spesso con il proprio capitale in gioco. Ciò riduce i tempi che intercorrono tra la diagnosi e l’azione.

Conoscenze correlate e passi successivi

Aspettare che un processo informale vada a buon fine limita le opzioni a disposizione. Un’acquisizione in situazione di crisi come quella di PetCenter dipende dal mantenimento dell’attività. CE Interim mette a disposizione un dirigente di comprovata esperienza, in linea con il mandato e pronto a entrare in carica entro 72 ore dal completamento del brief del mandato, all’interno dello stesso modello di governance guidato dai partner e della stessa struttura del mandato previsti da questo approccio.

Approfondimenti:

• Crisi e ristrutturazione
• Turnaround Operativo
• Integrazione post-fusione

Tale rapidità conferisce al responsabile operativo l’autorità esecutiva e il controllo della liquidità prima che la situazione sfoci in una liquidazione. Se la vostra organizzazione sta osservando una controllata attraversare questa fase, un colloquio sereno con un partner di CE Interim rappresenta il passo successivo più ragionevole.

Dichiarazione di non responsabilità editoriale

Il presente articolo costituisce un’analisi operativa indipendente relativa al passaggio di proprietà di PetCenter CZ annunciato nel settembre 2026, basata su comunicati aziendali, informazioni finanziarie e rapporti di settore disponibili al pubblico. Esso non dichiara né implica alcun rapporto commerciale, di consulenza o di clientela con PetCenter CZ, Nexoris Finance o Tomáš Chrenek. Lo stesso vale per Petr Vinklář e qualsiasi altra società o persona fisica citata nel presente articolo.