La Valtus Alliance, restructurarea nu este niciodată abordată ca o disciplină uniformă. Fiecare țară operează în cadrul său juridic, în dinamica creditorilor și în practicile pieței.

În acest interviu, Ronald de Zoete (Partener, VALPEO, Amsterdam) vorbește cu Roland Kleeb (Partener, FS Partners AG, Zurich) despre modul în care este abordată restructurarea în Țările de Jos - cu un accent deosebit pe schema olandeză (WHOA), deciziile de conducere sub presiune și rolul tot mai important al capitalului privat.

Guvernanța vine înaintea declanșatorilor formali

Ronald Kleeb:

Există rapoarte obligatorii sau expertize necesare în cazul unei crize de lichidități?

Roland de Zoete:

În Țările de Jos, nu există un declanșator automat care să oblige o societate să comande un raport de expertiză în momentul în care lichiditățile devin limitate.

Cu toate acestea, directorii au o responsabilitate juridică clară. Aceștia trebuie să evalueze în permanență dacă societatea își poate îndeplini obligațiile. Atunci când insolvența devine previzibilă, conducerea trebuie să documenteze deciziile cu atenție.

Acestea includ, de obicei, previziuni privind lichiditatea, evaluări privind continuitatea activității și, în cazuri mai complexe, contribuția unor experți independenți.

Aceste rapoarte nu sunt obligatorii din punct de vedere formal. Însă, în practică, acestea sunt esențiale pentru a demonstra buna guvernanță și pentru a reduce expunerea potențială la răspundere.

Greșeala de bază: Întârzierea deghizată în optimism

Ronald Kleeb:

Care este cea mai frecventă greșeală în stadiul incipient?

Roland de Zoete:

Este o combinație de negare și întârziere.

Conducerea presupune adesea că o recesiune temporară se va rezolva de la sine. Între timp, lichiditatea continuă să se deterioreze în fundal. În momentul în care părțile interesate sunt implicate, opțiunile strategice sunt deja limitate.

Ceea ce este adesea înțeles greșit este natura transparenței. Multe organizații cred că a avea date echivalează cu a avea claritate. Nu este așa.

Transparența necesită o conducere care să fie dispusă să interpreteze datele în mod onest și să se confrunte cu realități incomode. De asemenea, este nevoie de dorința de a recunoaște în mod explicit ceea ce nu funcționează.

Același lucru se aplică și urgenței. Presiunea singură nu duce la o acțiune rapidă. Pentru a acționa rapid este nevoie de o echipă de conducere capabilă să funcționeze în condiții de incertitudine și să gestioneze complexitatea înainte ca situația să degenereze în criză.

Când să apelați la expertiză externă

Ronald Kleeb:

Când ar trebui să fie implicat un expert extern în restructurare?

Roland de Zoete:

Momentul în care presiunea lichidității devine structurală și nu întâmplătoare.

În mod ideal, acest lucru se întâmplă înainte de încălcarea clauzelor sau de întârzieri la plată. În acest stadiu, există încă posibilitatea de a modela rezultatele, mai degrabă decât de a reacționa la acestea.

Rolul expertului depinde de situație. Acesta poate varia de la sprijin consultativ la CFO interimar, CRO sau conducere completă a redresării. Mandatul vine de obicei din partea conducerii sau a consiliului de administrație, deși băncile și acționarii influențează adesea decizia în cazurile mai grave.

Ceea ce reiese clar din experiență este că implicarea timpurie îmbunătățește semnificativ șansele de conservare a valorii.

Sistemul olandez (WHOA) ca instrument preventiv

Ronald Kleeb:

Cum funcționează instrumentele de restructurare protectoare în Țările de Jos?

Roland de Zoete:

Țările de Jos au introdus WHOA - denumit adesea schema olandeză - ca un cadru de restructurare preventivă.

Acesta permite întreprinderilor să își restructureze datoriile în afara falimentului formal, obligându-i în același timp pe creditorii disidenți în anumite condiții. În acest sens, oferă o formă de scut de protecție.

Atunci când este utilizată din timp și susținută de un plan de afaceri credibil, aceasta poate fi extrem de eficientă. Dar nu este o soluție de sine stătătoare. Succesul depinde în continuare de alinierea părților interesate, de credibilitatea operațională și de executarea disciplinată.

Ce diferențiază sistemul olandez

Ronald Kleeb:

Cum se compară cu alte cadre europene?

Roland de Zoete:

La fel ca StaRUG din Germania sau planul de restructurare din Regatul Unit, schema olandeză permite restructurarea aprobată de instanță în afara insolvenței oficiale.

Ceea ce îl diferențiază în practică este eficacitatea sa transfrontalieră.

Procedurile WHOA beneficiază de recunoaștere în cadrul UE în temeiul Regulamentului privind insolvența, cu condiția ca acestea să fie structurate corespunzător. Acest lucru oferă Țărilor de Jos un avantaj clar față de Regatul Unit după Brexit.

Instanțele olandeze au adoptat, de asemenea, o abordare pragmatică a jurisdicției, în special în ceea ce privește COMI (Centrul intereselor principale), ceea ce face din Țările de Jos un loc atractiv pentru restructurările europene complexe.

Considerații privind angajații și părțile interesate

Ronald Kleeb:

Cum sunt tratați angajații în situații de insolvență?

Roland de Zoete:

În cazul falimentului formal, salariile angajaților sunt de obicei acoperite pentru o perioadă limitată de către Agenția olandeză de asigurări pentru angajați (UWV). Aceasta oferă un nivel important de protecție socială.

Bonusurile, cu toate acestea, nu sunt garantate și depind de condițiile contractuale. În afara insolvenței oficiale, plățile salariale continuă, în general, atât timp cât întreprinderea rămâne operațională.

Protejarea conducerii interimare în situații de criză

Ronald Kleeb:

Cum își asigură managerii interimari remunerația?

Roland de Zoete:

Acest aspect este de obicei abordat contractual.

Managerii interimari se bazează adesea pe plăți în avans, acorduri de garanție sau acorduri de prioritate clar definite. În scenariile oficiale de insolvență, compensația necesită, de obicei, aprobarea administratorului judiciar.

Lecția cheie este claritatea de la început. Alinierea între toate părțile interesate este esențială pentru a evita disputele ulterioare.

Complexitatea transfrontalieră este acum norma

Ronald Kleeb:

Ce tendințe observați în cazurile recente?

Roland de Zoete:

Complexitatea transfrontalieră a devenit standard.

Lanțurile de aprovizionare, structurile de finanțare și grupurile de acționari sunt adesea răspândite în mai multe jurisdicții. În cadrul Alianței Valtus, întâlnim în mod regulat situații în care restructurarea operațională locală trebuie să fie aliniată la negocierile financiare la nivel de grup din altă țară.

Succesul depinde de coordonare. Liderii interimari locali și consilierii internaționali trebuie să funcționeze ca un singur sistem, asigurând atât rapiditatea, cât și coerența.

Ce greșesc adesea proprietarii străini

Ronald Kleeb:

Ce ar trebui să facă o corporație străină într-o situație de criză olandeză?

Roland de Zoete:

Cheia este simplă: acționați la nivel local, dar gândiți la nivel global.

Printre prioritățile imediate se numără stabilizarea lichidităților, numirea unei conduceri locale experimentate și implicarea timpurie a creditorilor. În același timp, deciziile trebuie să rămână în concordanță cu strategia mai largă a grupului și cu implicațiile juridice transfrontaliere.

Încercarea de a gestiona situația de la distanță rareori funcționează.

Rolul în creștere al capitalului privat

Ronald Kleeb:

Cât de activ este capitalul privat în restructurare?

Roland de Zoete:

Capitalul privat joacă un rol din ce în ce mai important, în special prin intermediul situațiilor speciale și al fondurilor pentru situații dificile.

În același timp, băncile și acționarii existenți rămân în centrul atenției, în special în cazul întreprinderilor mijlocii. Prin urmare, piața este mixtă, combinând restructurarea tradițională condusă de creditori cu oportunități mai mult conduse de investitori.

Sprijin guvernamental și cadre structurale

Ronald Kleeb:

Sprijină guvernul întreprinderile aflate în criză?

Roland de Zoete:

Sprijinul direct este limitat în condiții normale. Există mecanisme precum împrumuturile sau garanțiile susținute de stat, în special în situații sistemice.

Cu toate acestea, accentul se pune în primul rând pe furnizarea de cadre juridice solide - cum ar fi OMSA - mai degrabă decât pe sprijinul financiar continuu.

Executarea în medii complexe, cu mai multe părți interesate

Ronald Kleeb:

Cum sprijină VALPEO și Valtus Alliance situațiile de restructurare?

Roland de Zoete:

Acestea oferă acces imediat la directori interimari cu experiență, care sunt obișnuiți să lucreze în medii cu presiune ridicată și cu multe părți interesate.

Acești lideri combină execuția operațională cu capacitatea de a coordona consilierii juridici și financiari din mai multe jurisdicții. Acest lucru devine esențial în situațiile în care viteza, alinierea și certitudinea execuției determină rezultatul.

În cazurile complexe, aceștia ajută, de asemenea, la structurarea strategiilor de restructurare, la evaluarea poziționării jurisdicționale și la asigurarea faptului că planurile pot fi puse în aplicare în cadrul grupurilor de creditori în cadrul sistemului olandez.

Perspectivă finală

Printre toate răspunsurile, o temă rămâne constantă.

Cadrele juridice, instrumentele și structurile de capital sunt importante. Însă rezultatele sunt determinate, în cele din urmă, de cât de devreme acționează o întreprindere, de cât de clar vede conducerea situația și de cât de eficient este gestionată execuția sub presiune.