Pe scurt

O declarație comună din 10 septembrie 2026 a consemnat un pachet de investiții planificat de către Emiratele Arabe Unite (EAU) în valoare de 40 de miliarde de euro în Germania. Din această sumă, 10 miliarde de euro sunt destinate Bavariei. Pentru investitorii din EAU aflați în Germania, această cifră marchează începutul unei obligații de îndeplinire, nu finalizarea unei tranzacții. Urmează un calendar de reglementare pe care investitorul nu îl stabilește. Funcționarii germani au obligații legale față de societate, nu față de acționar, iar cadrul operațional se potrivește rareori cu modelul tranzacției.

Ce achiziționează de fapt investitorii din Emiratele Arabe Unite în Germania

Forma investiției determină gradul de control pe care îl conferă fondurile investite. Prima formă oferă control deplin. ADNOC International Germany Holding AG, o filială a XRG, a finalizat preluarea companiei Covestro la 10 decembrie 2025. Majorarea de capital s-a ridicat la 1,17 miliarde de euro. De atunci, compania a inițiat o procedură de excludere a acționarilor minoritari în temeiul § 327a din Legea privind societățile pe acțiuni (AktG), iar pe 19 mai 2026 va avea loc adunarea generală a acționarilor Covestro.

TPG a confirmat cea de-a doua opțiune, o participație minoritară, în cadrul unei tranzacții anunțate la 14 iulie 2025. Un consorțiu format din Partners Group, GIC, TPG Rise Climate și Mubadala a convenit să achiziționeze Techem. Valoarea întreprinderii s-a ridicat la aproximativ 6,7 miliarde de euro. Partners Group deține pachetul majoritar, iar Mubadala unul minoritar. Un astfel de acționar își exercită influența prin drepturile de guvernanță și de informare, nu prin instrucțiuni adresate conducerii.

A treia formă este intenția exploratorie, pe care cititorii o confundă cel mai adesea cu angajamentul. RWE a declarat la 6 februarie 2026 că a semnat un memorandum de înțelegere cu Masdar. Masdar va analiza posibilitatea de a investi, până în 2030, în proiectele existente ale RWE de stocare a energiei în baterii din Germania, cu o capacitate de până la 1 GW. De asemenea, părțile vor evalua posibilitatea dezvoltării în comun a unei capacități suplimentare de 1 GW până în 2035. Analizarea posibilităților nu constituie o decizie finală de investiție și nu se naște nicio obligație de livrare până când părțile nu vor lua o astfel de decizie.

Calculele care nu se potrivesc

Declarația prezintă aceste cifre separat. Ele nu se însumează. INSIGHT – MONITORIZAREA UE prezintă pachetul de 40 de miliarde de euro. WAM, prin intermediul Dubai Eye 103,8, alocă 10 miliarde de euro din această sumă Bavariei, astfel încât această alocare face parte din pachet. The Next Web menționează referirea din declarație la centrele de date cu o capacitate de aproximativ 1 GW. INSIGHT EU MONITORING înregistrează separat 29 de acorduri și memorandumuri de înțelegere cu o valoare totală de peste 9,356 miliarde de euro. Parcul existent este, din nou, luat în considerare separat. Emirates 24|7 îl citează pe dr. Sultan Al Jaber, care estimează că investițiile anterioare ale Emiratelor Arabe Unite în Germania depășesc 34 de miliarde de euro, iar declarație comună menționează investiția de aproximativ 15 miliarde de euro a XRG în Covestro. Ambele reprezintă angajamente anterioare, nu plăți noi.

De la planul de afaceri până la etapele operaționale din Germania

O teză de investiție trece prin etape prevăzute de lege pe care investitorul nu le poate controla. Fiecare dintre acestea poate impune condiții privind integrarea sau restructurarea ulterioară.

1. Evaluarea investițiilor străine. Chambers and Partners stabilește pragurile prevăzute de Legea privind comerțul exterior (AWG) și de Regulamentul privind comerțul exterior (AWV). Activitățile sensibile din domeniul apărării și al securității informatice se declanșează la atingerea pragului de 10 % din drepturile de vot. Activitățile critice enumerate, inclusiv cele din domeniul inteligenței artificiale și al energiei, declanșează aplicarea pragului la 20%. Investitorii din afara UE declanșează aplicarea testului intersectorial la 25%. Faza I durează până la două luni, iar Faza II până la patru luni.
2. Poziția oficială și rezultatul. Ministerul Federal al Economiei și Energiei (BMWE) poate acorda autorizația, o poate acorda cu anumite condiții sau o poate refuza. White & Case raportează 339 de cazuri de verificare în 2025, dintre care doar 2% au făcut obiectul unor măsuri de atenuare. De asemenea, se menționează o supraveghere sporită a investitorilor de stat, în special din Orientul Mijlociu. Alston & Bird a înregistrat 261 de cazuri în 2024.
3. Controlul concentrărilor economice. Experți în drept internațional stabilește pragurile prevăzute de Gesetz gegen Wettbewerbsbeschränkungen (GWB). Jones Day se menționează într-un proiect de amendament la cel de-al 12-lea GWB, publicat la 4 iunie 2026. Acesta propune majorarea acestora cu aproximativ 50%. Aceasta ar reduce numărul de notificări anuale depuse la Bundeskartellamt cu aproximativ 13-14%.
4. Nivelul european. Regulamentul UE privind subvențiile străine și Regulamentul UE privind controlul investițiilor străine directe (Regulamentul (UE) 2019/452) au prioritate față de procesul național. O tranzacție poate fi aprobată în cadrul unui regim și totuși să implice obligații în temeiul altui regim.

Proiectele din domeniul energiei și al infrastructurii digitale se confruntă cu o constrângere pe care niciun aviz de autorizare nu o poate elimina. Racordarea la rețea se desfășoară în cadrul stabilit de Bundesnetzagentur. Capacitatea rețelei este cea care dictează ordinea operațiunilor, nu calendarul investițional. Pentru investitorii din Emiratele Arabe Unite care activează în Germania, momentul decisiv este data la care activul poate produce, se poate racorda sau poate livra energie. Această serie a abordat același aspect în Ce înseamnă investițiile din Emiratele Arabe Unite pentru activitățile industriale germane.

Responsabilitatea la nivel executiv după realizarea investiției revine unor directori germani desemnați

Un „Geschäftsführer” conduce o societate germană de tip GmbH; un „Vorstand” conduce o societate de tip AG. Conform §43 din Legea privind societățile cu răspundere limitată (GmbHG) și § 93 din Legea privind societățile comerciale (AktG), obligația lor de diligență se referă la societate, nu la acționar. Într-o societate pe acțiuni (AG), Consiliul de Supraveghere (Aufsichtsrat) numește, supraveghează și poate revoca consiliul de administrație. În cazul investitorilor din Emiratele Arabe Unite care activează în Germania, directorul trebuie să pună în balanță instrucțiunile proprietarului și obligația sa legală personală. Acest proces se desfășoară mai lent decât se așteaptă echipa de operațiuni de portofoliu.

Urmează două precizări. Un „Beherrschungsvertrag” conferă societății-mamă dreptul de a emite instrucțiuni obligatorii. De asemenea, acesta transferă obligația de compensare a pierderilor către entitatea care deține controlul, astfel încât societatea-mamă achiziționează puterea de a da instrucțiuni, în loc să o primească. Codeterminarea se aplică prin lege. Betriebsverfassungsgesetz conferă comitetelor de întreprindere drepturi executorii în materie de restructurare, Drittelbeteiligungsgesetz prevede o reprezentare a angajaților de o treime în consiliul de administrație pentru întreprinderile cu peste 500 de angajați, iar Mitbestimmungsgesetz prevede codeterminare paritară pentru întreprinderile cu peste 2 000 de angajați.

Desemnarea unei persoane de contact din partea sponsorului nu stabilește responsabilitatea executivă după efectuarea investiției. Proprietarul stabilește acest lucru înainte de finalizare, precizând în scris pentru ce răspunde respectivul funcționar și ce dovezi atestă acest lucru:

• o bază de referință operațională pe care proprietarul o verifică în mod independent și o reconciliază cu modelul tranzacției;
• rezultatele care trebuie îmbunătățite, fiind vorba de măsuri operaționale și nu de rezultate ale evaluării;
• drepturile de decizie și frecvența raportării, inclusiv pragul de abatere care determină escaladarea;
• momentul în care are loc transferul de competențe și cine îl aprobă.

Dacă acestea se stabilizează în primul trimestru, nu se întâmplă nimic dramatic. Abaterea din prima lună devine imposibil de interpretat, deoarece nimeni nu a stabilit o valoare de referință. Deciziile ulterioare se bazează apoi pe informații parțiale.

Atunci când conducerea interimară asigură o tranziție bine definită

Între momentul în care investitorul angajează capitalul și momentul în care conducerea locală devine responsabilă se creează un decalaj. În acest interval, compania are în continuare clienți, un comitet de întreprindere și un calendar de raportare. Supravegherea din străinătate impune obligații suplimentare de raportare fără a conferi însă autoritate, întrucât autoritatea revine conducătorilor desemnați.

Un director executiv interimar cu sediul în Germania, care deține un mandat bine definit, umple acest gol. Rolul său constă în coordonarea companiei operaționale, a sponsorului din Emiratele Arabe Unite și a consilierilor specializați. Drepturile de decizie și predarea mandatului către conducerea permanentă trebuie stabilite încă de la început. CE Interim, parte a Valtus Alliance, plasează astfel de directori executivi în regiunea DACH, în Europa Centrală și de Est, precum și în țările din Consiliul de Cooperare al Golfului (GCC). Aceeași întrebare se pune și în sens invers, în deciziile care stau la baza lansării unei fabrici în Emiratele Arabe Unite.

Pentru investitorii din Emiratele Arabe Unite care își evaluează în prezent o poziție în Germania, decizia este mai simplă decât pare la prima vedere. Fie aranjamentul furnizează dovezi operaționale verificate care contrazic ipoteza, caz în care nu trebuie să se ia nicio măsură. Fie trebuie reorganizate drepturile decizionale și raportarea, cât timp acest lucru nu implică încă costuri ridicate. Fie capacitatea nu se transferă, iar proprietarul ar trebui să-și reducă expunerea înainte de următorul an de raportare. Aceste opțiuni se restrâng în ordinea în care sunt enumerate.