A Valtus Alliance-nál az átszervezést soha nem egységes fegyelemként közelítik meg. Minden ország a saját jogi keretei, hitelezői dinamikája és piaci gyakorlata szerint működik.

Ebben az interjúban, Ronald de Zoete (Partner, VALPEO, Amszterdam) beszél Roland Kleeb (partner, FS Partners AG, Zürich) arról, hogy Hollandiában hogyan közelítik meg a szerkezetátalakítást - különös tekintettel a holland rendszerre (WHOA), a nyomás alatt hozott vezetői döntésekre és a magántőke növekvő szerepére.

Az irányítás megelőzi a hivatalos kiváltó okokat

Ronald Kleeb:

Szükség van-e kötelező jelentésekre vagy szakértői véleményekre likviditási válság esetén?

Roland de Zoete:

Hollandiában nincs olyan automatikus kiváltó ok, amely arra kényszerítené a vállalatot, hogy szakértői jelentést készíttessen abban a pillanatban, amikor a likviditás szűkössé válik.

Az igazgatóknak azonban egyértelmű jogi felelősségük van. Folyamatosan fel kell mérniük, hogy a vállalat képes-e eleget tenni kötelezettségeinek. Ha a fizetésképtelenség előre láthatóvá válik, a vezetéstől elvárják, hogy gondosan dokumentálja a döntéseket.

Ez jellemzően likviditási előrejelzéseket, a vállalkozás folytatásának értékelését és összetettebb esetekben független szakértői hozzájárulást foglal magában.

Ezek a jelentések hivatalosan nem kötelezőek. A gyakorlatban azonban elengedhetetlenek a hatékony és eredményes irányítás bizonyításához és az esetleges felelősségre vonás csökkentéséhez.

Az alapvető hiba: Optimizmusnak álcázott késlekedés

Ronald Kleeb:

Mi a leggyakoribb hiba a korai szakaszban?

Roland de Zoete:

Ez a tagadás és a késlekedés kombinációja.

A menedzsment gyakran feltételezi, hogy egy átmeneti visszaesés magától megoldódik. Eközben a likviditás a háttérben tovább romlik. Mire az érdekeltek bevonásra kerülnek, a stratégiai lehetőségek már korlátozottak.

Amit gyakran félreértenek, az az átláthatóság természete. Sok szervezet azt hiszi, hogy az adatok megléte egyenlő a tisztánlátással. Ez nem így van.

Az átláthatósághoz olyan vezetésre van szükség, amely hajlandó az adatokat őszintén értelmezni és szembenézni a kényelmetlen valósággal. Szükséges továbbá a hajlandóság arra is, hogy nyíltan elismerjék, mi nem működik.

Ugyanez vonatkozik a sürgősségre is. A nyomásgyakorlás önmagában nem vezet gyors cselekvéshez. A korai cselekvéshez olyan vezetői csapatra van szükség, amely képes a bizonytalanságban való működésre és a komplexitás kezelésére, mielőtt a helyzet válsággá fokozódna.

Mikor kell külső szakértőt bevonni

Ronald Kleeb:

Mikor kell külső szerkezetátalakítási szakértőt bevonni?

Roland de Zoete:

A likviditási nyomás nem véletlenszerűvé, hanem strukturálisvá válik.

Ideális esetben ez még a szerződésszegés vagy a fizetési késedelem bekövetkezése előtt megtörténik. Ebben a szakaszban még mindig van lehetőség az eredmények alakítására, nem pedig az azokra való reagálásra.

A szakértő szerepe a helyzettől függ. A tanácsadói támogatástól az ideiglenes CFO-ig, a CRO-ig vagy a teljes fordulatvezetésig terjedhet. A megbízás általában a menedzsmenttől vagy az igazgatótanácstól származik, bár súlyosabb esetekben a bankok és a részvényesek gyakran befolyásolják a döntést.

A tapasztalatok alapján egyértelmű, hogy a korai bevonás jelentősen javítja az értékmegőrzés esélyeit.

A holland rendszer (WHOA) mint megelőző eszköz

Ronald Kleeb:

Hogyan működnek a védő szerkezetátalakítási eszközök Hollandiában?

Roland de Zoete:

Hollandia bevezette a WHOA-t - gyakran holland rendszer néven emlegetett - megelőző szerkezetátalakítási keretrendszert.

Lehetővé teszi a vállalatok számára, hogy adósságukat a hivatalos csődeljáráson kívül rendezzék át, miközben bizonyos feltételek mellett a nemet mondó hitelezőket is kötelezi. Ebben az értelemben egyfajta védőpajzsot biztosít.

Korán alkalmazva és hiteles üzleti tervvel alátámasztva rendkívül hatékony lehet. De nem önálló megoldás. A siker továbbra is az érdekelt felek összehangolásától, az operatív hitelességtől és a fegyelmezett végrehajtástól függ.

Mi különbözteti meg a holland rendszert

Ronald Kleeb:

Hogyan viszonyul más európai keretrendszerekhez?

Roland de Zoete:

A német StaRUG-hoz vagy az Egyesült Királyság szerkezetátalakítási tervéhez hasonlóan a holland rendszer is lehetővé teszi a bíróság által jóváhagyott szerkezetátalakítást a hivatalos fizetésképtelenségen kívül.

Ami a gyakorlatban megkülönbözteti, az a határokon átnyúló hatékonysága.

A WHOA-eljárások a fizetésképtelenségi rendelet értelmében az EU-n belül elismerésben részesülnek, feltéve, hogy megfelelően strukturáltak. Ez egyértelmű előnyt jelent Hollandia számára az Egyesült Királysággal szemben a Brexit után.

A holland bíróságok pragmatikus megközelítést alkalmaznak a joghatóság tekintetében is, különösen a COMI (fő érdekeltségi központ) tekintetében, ami Hollandiát vonzóvá teszi a komplex európai szerkezetátalakítások helyszínévé.

Munkavállalói és érdekelt felek szempontjai

Ronald Kleeb:

Hogyan kezelik a munkavállalókat fizetésképtelenségi helyzetekben?

Roland de Zoete:

Hivatalos csőd esetén a munkavállalói fizetéseket általában a holland munkavállalói biztosítási ügynökség (UWV) fedezi korlátozott ideig. Ez fontos szociális védelmi szintet biztosít.

A bónuszok azonban nem garantáltak, és a szerződéses feltételektől függnek. A hivatalos fizetésképtelenségen kívül a bérkifizetések általában addig folytatódnak, amíg a vállalkozás működik.

Az ideiglenes vezetés védelme válsághelyzetekben

Ronald Kleeb:

Hogyan biztosítják az interim menedzserek a javadalmazásukat?

Roland de Zoete:

Ezt általában szerződésben szabályozzák.

Az ideiglenes menedzserek gyakran támaszkodnak előlegfizetésekre, letéti megállapodásokra vagy egyértelműen meghatározott elsőbbségi megállapodásokra. Hivatalos fizetésképtelenségi forgatókönyvek esetén a kompenzációhoz általában a vagyonkezelő jóváhagyása szükséges.

A legfontosabb lecke a kezdettől fogva való egyértelműség. Az összes érdekelt fél közötti összhang elengedhetetlen a későbbi viták elkerülése érdekében.

A határokon átnyúló komplexitás ma már a norma

Ronald Kleeb:

Milyen tendenciákat lát a közelmúltbeli ügyekben?

Roland de Zoete:

A határokon átnyúló összetettség már megszokottá vált.

Az ellátási láncok, a finanszírozási struktúrák és a részvényesi csoportok gyakran több joghatóságon belül helyezkednek el. A Valtus Szövetségen belül rendszeresen találkozunk olyan helyzetekkel, amikor a helyi működési szerkezetátalakítást összhangba kell hozni egy másik országban folyó csoportszintű pénzügyi tárgyalásokkal.

A siker a koordináción múlik. A helyi ideiglenes vezetőknek és a nemzetközi tanácsadóknak egy rendszerként kell működniük, biztosítva a gyorsaságot és a következetességet.

Amit a külföldi tulajdonosok gyakran tévednek

Ronald Kleeb:

Mit kell tennie egy külföldi vállalatnak egy holland válsághelyzetben?

Roland de Zoete:

A kulcs egyszerű: cselekedjünk helyben, de gondolkodjunk globálisan.

Az azonnali prioritások közé tartozik a likviditás stabilizálása, tapasztalt helyi vezetők kinevezése és a hitelezők korai bevonása. Ugyanakkor a döntéseknek összhangban kell maradniuk a csoport tágabb stratégiájával és a határokon átnyúló jogi vonatkozásokkal.

A helyzetet távolról kezelni ritkán működik.

A magántőke növekvő szerepe

Ronald Kleeb:

Mennyire aktív a magántőke a szerkezetátalakításban?

Roland de Zoete:

A magántőke egyre fontosabb szerepet játszik, különösen a speciális helyzetek és a problémás alapok révén.

Ugyanakkor a bankok és a meglévő részvényesek továbbra is központi szerepet játszanak, különösen a közepes méretű vállalatoknál. A piac tehát vegyes, a hagyományos, hitelezői irányítású szerkezetátalakítást a befektetői irányítású lehetőségekkel kombinálja.

Kormányzati támogatás és strukturális keretek

Ronald Kleeb:

Támogatja-e a kormány a válságban lévő vállalatokat?

Roland de Zoete:

A közvetlen támogatás normál körülmények között korlátozott. Vannak olyan mechanizmusok, mint az államilag támogatott kölcsönök vagy garanciák, különösen rendszerszintű helyzetekben.

Az elsődleges hangsúly azonban inkább az erős jogi keretek - például a WHOA - biztosításán van, mint a folyamatos pénzügyi támogatáson.

Végrehajtás összetett, több érdekelt felet érintő környezetben

Ronald Kleeb:

Hogyan támogatja a VALPEO és a Valtus Alliance az átszervezési helyzeteket?

Roland de Zoete:

Azonnali hozzáférést biztosítanak tapasztalt ideiglenes vezetőkhöz, akik hozzászoktak ahhoz, hogy nagy nyomás alatt, több érdekelt fél részvételével működő környezetben dolgozzanak.

Ezek a vezetők az operatív végrehajtást kombinálják a jogi és pénzügyi tanácsadók joghatóságokon átívelő koordinálásának képességével. Ez olyan helyzetekben válik kritikussá, amikor a gyorsaság, az összehangolás és a végrehajtás biztonsága határozza meg az eredményt.

Összetett ügyekben segítenek a szerkezetátalakítási stratégiák strukturálásában, a joghatósági pozíciók értékelésében és annak biztosításában, hogy a tervek a holland rendszer keretében a hitelezői csoportok között végrehajthatók legyenek.

Végső perspektíva

Az összes válaszban egy téma következetes maradt.

A jogi keretek, eszközök és tőkeszerkezetek számítanak. Az eredményeket azonban végső soron az határozza meg, hogy a vállalat milyen korán cselekszik, mennyire látja tisztán a vezetés a helyzetet, és milyen hatékonyan irányítja a végrehajtást a nyomás alatt.