Röviden

A 2026. szeptember 10-i közös nyilatkozatban rögzítették az Egyesült Arab Emírségek által Németországban tervezett, 40 milliárd eurós beruházási csomagot. Ebből 10 milliárd euró Bajorországba kerül. A Németországban befektető egyesült arab emírségekbeli befektetők számára ez az összeg a teljesítési kötelezettség kezdetét jelenti, nem pedig az ügylet lezárását. Ezt követően egy szabályozási menetrend lép életbe, amelyet nem a befektető határoz meg. A német tisztségviselők törvényes kötelezettségeikkel a társaság felé tartoznak, nem pedig a részvényes felé, és a működési keret ritkán egyezik meg az ügylet modelljével.

Mit szereznek valójában az Egyesült Arab Emírségekből származó befektetők Németországban?

A befektetés formája határozza meg, hogy a pénz milyen mértékű ellenőrzési jogot biztosít. Az első forma teljes ellenőrzést biztosít. Az ADNOC International Germany Holding AG, az XRG leányvállalata, befejezte a a Covestro felvásárlása 2025. december 10-én. A tőkeemelés összege 1,17 milliárd euró volt. Azóta a vállalat a következő rendelkezés alapján megkezdte a kisebbségi részvényesek kiszorítását: §327a AktG, majd 2026. május 19-én a Covestro közgyűlése következik.

TPG megerősítette a második formát, azaz a kisebbségi részesedést a 2025. július 14-én bejelentett tranzakcióban. A Partners Group, a GIC, a TPG Rise Climate és a Mubadala alkotta konzorcium megállapodott a Techem felvásárlásáról. A vállalat értéke körülbelül 6,7 milliárd eurót tett ki. A Partners Group birtokolja az irányító részesedést, a Mubadala pedig a kisebbségi részesedést. Az ilyen részesedés birtokosa a vállalatirányítási és tájékoztatási jogok révén gyakorol hatást, nem pedig a menedzsmentnek adott utasítások révén.

A harmadik forma a felderítő szándék, amelyet az olvasók leggyakrabban elkötelezettségnek tévesztenek. RWE 2026. február 6-án bejelentette, hogy szándéknyilatkozatot írt alá a Masdarral. A Masdar 2030-ig megvizsgálja a lehetőséget, hogy befektessen az RWE meglévő, legfeljebb 1 GW teljesítményű németországi akkumulátoros energiatároló projektjeibe. A felek emellett felmérik egy további 1 GW-os kapacitás közös fejlesztésének lehetőségét 2035-ig. A lehetőségek feltérképezése nem jelenti a végleges beruházási döntést, és a felek végleges döntéséig semmilyen teljesítési kötelezettség nem keletkezik.

A számítás, ami nem stimmel

A nyilatkozat ezeket az adatokat külön-külön rögzíti. Ezek összege nem egyezik meg. INSIGHT EU-FIGYELEM számol be a 40 milliárd eurós csomagról. A WAM, a Dubai Eye 103,8, ebből 10 milliárd eurót Bajorországban helyez el, így ez az összeg a csomag részeként szerepel. The Next Web nyilvántartásba veszi a nyilatkozatban szereplő, körülbelül 1 GW teljesítményű adatközpontokra vonatkozó utalást. Az INSIGHT EU MONITORING külön nyilvántartásba veszi a 9,356 milliárd eurót meghaladó 29 megállapodást és szándéknyilatkozatot. A meglévő kapacitás ismét külön szerepel. Emirates 24|7 idézi Dr. Sultan Al Jaber szavait, aki szerint az Egyesült Arab Emírségek eddigi németországi beruházásainak összege meghaladja a 34 milliárd eurót, és a közös nyilatkozat megemlíti az XRG által a Covestro-ban fennálló, mintegy 15 milliárd eurós részesedését. Mindkettő korábbi kötelezettségvállalás, nem pedig új kifizetés.

Az üzleti tervtől a németországi működési mérföldkövekig

A befektetési elképzelés olyan jogi akadályokon halad át, amelyek felett a befektetőnek nincs ellenőrzése. Mindegyik feltételeket szabhat a későbbi integrációra vagy átszervezésre vonatkozóan.

1. Külföldi befektetések vizsgálata. Chambers and Partners meghatározza az Außenwirtschaftsgesetz (AWG) és az Außenwirtschaftsverordnung (AWV) szerinti küszöbértékeket. Az érzékeny védelmi és informatikai biztonsági tevékenységek esetében a küszöbérték a szavazati jogok 10 százaléka. A felsorolt kritikus tevékenységek – ideértve a mesterséges intelligenciát és az energetikát – esetében a küszöbérték 20 százalék. Az EU-n kívüli befektetők esetében a szektorok közötti vizsgálat 25 százalékos küszöbértéknél lép életbe. Az I. fázis legfeljebb két hónapig, a II. fázis legfeljebb négy hónapig tart.
2. Hivatalos álláspont és döntés. A Bundesministerium für Wirtschaft und Energie (BMWE) engedélyezheti, feltételekhez kötve engedélyezheti vagy megtilthatja. White & Case A jelentés szerint 2025-ben 339 szűrővizsgálati esetet regisztráltak, amelyek közül csupán 2 százalék esetében alkalmaztak kockázatcsökkentő intézkedéseket. A jelentés emellett kiemeli, hogy fokozottabb ellenőrzés alá kerültek az állami tulajdonú befektetők, különösen a közel-keleti befektetők. Alston & Bird 2024-ben 261 esetet regisztráltak.
3. Fúzióellenőrzés. Globális jogi szakértők meghatározza a versenykorlátozásokról szóló törvény (GWB) szerinti küszöbértékeket. Jones Day – derül ki a 2026. június 4-én közzétett, a GWB 12. módosítására vonatkozó tervezetből. A tervezet a küszöbértékek körülbelül 50 százalékos emelését javasolja. Ez a Bundeskartellamt-hoz benyújtott éves bejelentések számát becslések szerint 13–14 százalékkal csökkentené.
4. Az európai szint. Az EU külföldi támogatásokról szóló rendelete és az EU közvetlen külföldi befektetések ellenőrzéséről szóló rendelete (2019/452/EU rendelet) a nemzeti eljárás felett áll. Előfordulhat, hogy egy tranzakció az egyik szabályozási rendszerben megfelel a követelményeknek, de egy másik szerint továbbra is kötelezettségek vonatkoznak rá.

Az energetikai és digitális infrastruktúrával kapcsolatos projektekben van egy olyan korlát, amelyet egyetlen engedélyezési eljárás sem tud feloldani. A hálózati csatlakozás a Bundesnetzagentur szabályozási keretein belül zajlik. A hálózati kapacitás határozza meg a folyamat sorrendjét, nem pedig a beruházási ütemterv. A Németországban befektető Egyesült Arab Emírségekbeli befektetők számára az a mérföldkő a legfontosabb, amikor a létesítmény már képes termelni, csatlakozni vagy szállítani. Ez a sorozat ugyanezt a szempontot tárgyalta Mit jelent az Egyesült Arab Emírségekbeli befektetés a német ipari tevékenységek számára?.

A befektetés utáni vezetői felelősség a kijelölt német tisztségviselőket terheli

A Geschäftsführer egy német GmbH-t vezet; a Vorstand pedig egy AG-t. A következő szerint §43 a GmbHG-ben és §93 AktG, gondossági kötelezettségük a társaság felé áll fenn, nem pedig a részvényes felé. Egy AG-ben az Aufsichtsrat nevezi ki, felügyeli és elbocsáthatja az igazgatóságot. A Németországban befektető Egyesült Arab Emírségekbeli befektetők esetében a vezető tisztségviselő mérlegeli a tulajdonos utasítását és a személyes törvényes kötelezettségét. Ez lassabban zajlik, mint amire a portfólió-üzemeltetési csapat számít.

Két pontosítást kell hozzáfűzni. A Beherrschungsvertrag (ellenőrzési szerződés) az anyavállalatnak kötelező erejű utasítások kiadására jogosít. Ezenkívül a veszteségpótlást is az ellenőrző joggal rendelkező szervezetre ruházza át, így az anyavállalat nem kapja meg az utasítási jogot, hanem megvásárolja azt. A társbírálati jog törvény alapján érvényesül. A Betriebsverfassungsgesetz (Vállalati Alkotmánytörvény) a munkavállalói tanácsoknak végrehajtható jogokat biztosít a szerkezetátalakítások tekintetében, a Drittelbeteiligungsgesetz (Egyharmados Részvételi Törvény) 500 fő feletti létszám esetén a munkavállalók egyharmados képviseletét írja elő a vezetőségben, a Mitbestimmungsgesetz (Társbírálati Törvény) pedig 2 000 fő feletti létszám esetén a paritásos társbírálatot.

A szponzor kapcsolattartójának kijelölése nem jelenti a vezetői felelősségvállalás megállapítását a befektetés után. A tulajdonos ezt a projekt befejezése előtt rögzíti, leírva, hogy a vezető milyen területekért felel, és milyen bizonyítékok támasztják alá ezt:

• egy működési alapérték, amelyet a tulajdonos önállóan ellenőriz és az ügyletmodellel összehangol;
• azok az eredmények, amelyeken javítani kell, mivel ezek működési mutatók, nem pedig értékelési eredmények;
• döntési jogosultságok és a jelentéstétel gyakorisága, beleértve azt az eltérési küszöbértéket is, amely az ügy feljebbvitele mellett dönt;
• az a pillanat, amikor a felelősség átruházásra kerül, és ki hagyja jóvá azt.

Ha ezek az első negyedév során kialakulnak, akkor nem történik semmi drámai. Az első hónap eltérései értelmezhetetlenné válnak, mert senki sem határozott meg kiindulási értéket. A későbbi döntések így csak részleges információkra támaszkodnak.

Amikor az ideiglenes vezetés áthidalja a meghatározott átmeneti időszakot

A befektető tőke-befektetésének pillanata és az a pillanat között, amikor a helyi vezetés elszámoltathatóvá válik, egy rés keletkezik. Ezen a résen keresztül a vállalatnak továbbra is vannak ügyfelei, üzemi tanácsa és beszámolási ütemterve. A külföldről érkező felügyelet további jelentéstételi kötelezettségeket ró a vállalatra anélkül, hogy hatalmat adna hozzá, mivel a hatalom a kijelölt tisztségviselők kezében van.

Ezt a hiányt egy meghatározott megbízatással rendelkező, Németországban székhellyel rendelkező ideiglenes vezető tölti be. A pozíció feladata az operatív társaság, az Egyesült Arab Emírségekbeli befektető és a szakértői tanácsadók közötti koordináció. A döntéshozatali jogok és az állandó vezetésnek történő átadás kérdéseit már a kezdetektől tisztázni kell. A Valtus Alliance részét képező CE Interim ilyen vezetőket helyez el a DACH-térségben, Közép- és Kelet-Európában, valamint a GCC-országokban. Ugyanez a kérdés fordított irányban is felmerül, a azok a döntések, amelyek meghatározzák egy Egyesült Arab Emírségekbeli üzem beindítását.

Azok számára az Egyesült Arab Emírségekbeli befektetők számára, akik jelenleg Németországban vizsgálják a pozíciójukat, a döntés szűkebb körű, mint amilyennek látszik. Vagy a megállapodás a hipotézissel ellentétes, igazolt működési adatokat szolgáltat, és ebben az esetben hagyni kell a dolgot a maga útján. Vagy a döntéshozatali jogokat és a jelentéstételt újra kell szervezni, amíg ez még olcsó. Vagy a képesség nem kerül átadásra, és a tulajdonosnak a következő beszámolási év előtt csökkentenie kell a kitettségét. Ezek a lehetőségek a felsorolt sorrendben szűkülnek.