V skratke

Štyria z desiatich opýtaných investorov by si už nevybrali Slovensko ako miesto na investovanie. Len 4 percentá hodnotia súčasné podmienky ako dobré. Pre majiteľa, ktorý tu má závod, je to dôvod na opätovné posúdenie investičného zámeru, nie však verdikt o samotnom závode. Investičné prostredie na Slovensku v roku 2026 sa už tretí rok mení v dôsledku zmien v daňovom a príspevkovom systéme. Dobre riadený závod s pevným portfóliom objednávok môže toto prehodnotenie prejsť bez zmien. Zmenilo sa však to, že nikto už nemôže predpokladať, aká bude odpoveď.

Spúšťačom je zvyčajne odložená žiadosť o kapitál

Slovenský závod požiadal skupinu o novú obrábaciu bunku. Návratnosť investície je tri roky. Objem objednávok to umožňuje. Žiadosť prešla do ďalšieho kola posudzovania a potom do nasledujúceho.

Nikto pri tom stole nehlasuje za odchod z krajiny. Každé odloženie sa samo osebe javilo ako rozumné. Kapitál je vzácny a daňový základ sa neustále mení. Problémom je to, čo odloženie spôsobuje v dlhodobom horizonte: závod, ktorý prestane reinvestovať, prestane súťažiť o svoj ďalší produkt.

V marci 2026 sa Nemecko-slovenská obchodná a priemyselná komora (AHK Slowakei) zverejnila výsledky svojho prieskumu podnikateľského prostredia, o ktorých informovala 21. apríla 2026. Podľa GTAI, vzorka pozostávala zo 112 spoločností, z ktorých 51 percent pôsobilo vo výrobnom sektore. Prieskum spoločne zorganizovali rakúska, talianska, švédska a holandská obchodná komora, preto sa týkal zahraničných investorov, nie nemeckých firiem. AHK Slowakei uvádza, že 40 percent by si už Slovensko nevybralo. Približne 59 percent by však naďalej reinvestovalo.

Prečo je investičné prostredie na Slovensku v roku 2026 ťažšie posúdiť z centrály

Za osemnásť mesiacov dostali slovenskí zamestnávatelia tri konsolidačné balíky. Napriek tomu bol každý z nich zvládnuteľný aj samostatne. Spolu však ovplyvňujú nákladovú základňu, na základe ktorej skupina schválila výstavbu závodu.

Podľa PwC Slovensko, štandardná sadzba DPH sa 1. januára 2025 zvýšila z 20 na 23 percent. Daň z príjmov právnických osôb sa podľa UniCredit. Podľa KPMG Slovensko, 1. apríla 2025 nadobudla platnosť daň z finančných transakcií. Ukladá sa vo výške 0,4 % z debetných transakcií, pričom horná hranica je stanovená na 40 EUR.

Táto daň sa vzťahuje v prvom rade na závod. Vychádza skôr z toku platieb ako zo zisku. Prevádzka s dlhým reťazcom dodávateľov ju platí bez ohľadu na to, či dosahuje zisk alebo nie. Proces schválenia návrhu prešiel od zverejnenia po schválenie za jedenásť pracovných dní. Pre finančného riaditeľa skupiny je časový harmonogram náročnejšou premennou.

Vplyv slovenskej fiškálnej konsolidácie na podnikanie je kumulatívny, nie dramatický

Vláda Roberta Fica schválila 24. septembra 2025 tretí balík v hodnote približne 2,7 mld. EUR. Pre porovnanie, prvé dva balíky spolu dosiahli hodnotu 4,7 mld. EUR. Na KPMG, tieto opatrenia nadobudli účinnosť 1. januára 2026:

• Príspevky na zdravotné poistenie sa zvýšili o jeden percentuálny bod.
• Doba vyplácania nemocenskej mzdy hradená zamestnávateľom sa predĺžila z 10 na 14 dní.
• Minimálna daň z príjmov právnických osôb pri obrate nad 5 miliónov EUR sa zvýšila z 3 840 EUR na 11 520 EUR.

Dve z nich sa premietajú do hodinových mzdových nákladov. Samotné však nie sú nijako výrazné. Práve preto je v mesačnej správe ťažké rozpoznať vplyv slovenskej fiškálnej konsolidácie na podnikanie. Prejavuje sa skôr ako drobné zmeny v známych položkách.

Ministerstvo financií Slovenskej republiky si stanovilo za cieľ znížiť deficit z približne 5 % HDP na úroveň medzi 4,1 a 4,3 %. Začiatkom júna 2026 na to nadviazal balík opatrení na stabilizáciu a podporu rastu. Napriek tomu však tento balík nesplnil očakávania podnikateľskej sféry. Podľa GTAI, Prezident AHK Slovensko Pavel Lakatos vyzval politikov, aby medzi investormi vybudovali novú dôveru.

Hodnotenia, rast a kapitál sa vyvíjali rovnakým spôsobom

Agentúra Fitch v decembri 2023 znížila rating Slovenska o jeden stupeň. Podľa Moody’s, rating klesol v decembri 2024 na úroveň A3 v dôsledku zhoršenia fiškálnej situácie a oslabenia inštitucionálnych kontrolných mechanizmov. Agentúra S&P znížila rating v apríli 2026 na úroveň A, čo je najnižšia úroveň od roku 2012. Všetky tri agentúry už znížili rating tohto štátu.

Podľa Európska komisia Podľa jesenných prognóz z roku 2025 by mal reálny HDP v rokoch 2025 a 2026 rásť o 0,8 %, pričom deficit by mal dosiahnuť 4,5 %, resp. 4,6 %. Ide o najpomalší rast v strednej a východnej Európe. Národná banka Slovenska a agentúra S&P očakávali 0,5 %. Stále však ide len o prognózy.

Spoločnosť Capital reagovala už skôr. Podľa Správa UNCTAD o svetových investíciách 2024, Prílev priamych zahraničných investícií klesol v roku 2023 na 180 miliónov USD z 2,9 miliardy USD v predchádzajúcom roku. Okrem toho, Európsky parlament Podľa údajov výskumu by malo Slovensko do konca roka 2025 získať 3 963,8 mil. EUR z celkovej sumy 6,4 mld. EUR v rámci Plánu na obnovu a odolnosť. GTAI konštatuje, že tieto prostriedky sa pomaly vyčerpávajú.

Predvídateľnosť má teraz vlastnú známku

Podľa GTAI tri faktory týkajúce sa lokality dosiahli neuspokojivé skóre 4. Boj proti korupcii dosiahol skóre 4,4, predvídateľnosť hospodárskej politiky 4,2 a daňové zaťaženie 4,1. Členstvo v EÚ dosiahlo najlepšie skóre 1,6, miestni dodávatelia 2,5. Podľa SITA, 60 percent respondentov označilo podmienky hospodárskej politiky za najväčšie riziko. Prevádzkové prostredie si naďalej vedie dobre. Politika, daňový systém a predvídateľnosť však nie. Toto zhoršenie sa odohráva mimo brán továrne a v správe o prevádzke sa to neodzrkadlí.

Ako predstavenstvá zistia, že pôvodný prípad už neplatí

Na vine nie je ani jedna strana v rámci hierarchie podriadenosti. Miestne vedenie podáva správy na základe cieľov, ktoré mu boli stanovené. Centrála vyhodnocuje údaje, ktoré zaostávajú za zmenami v politike o dva alebo tri štvrťroky. Stručne povedané, obidve strany majú len časť celkového obrazu.

Existujú tri príznaky, ktoré naznačujú, že v danom prípade je potrebné vykonať opakované testovanie, a nie len dôkladnejšie sledovanie:

• Skupina viacnásobne odkladá žiadosti o kapitál pre tento projekt bez uvedenia dôvodu.
• Závod prestáva nakupovať výrobné prostriedky, a to aj v prípadoch, keď súčasný program prebieha bez problémov.
• Program danej produktovej línie sa ukončí do osemnástich mesiacov a žiadny nasledujúci produkt zatiaľ nemá názov.

To potvrdzujú aj údaje o objednávkach. Podľa údajov Destatis sprostredkovaných prostredníctvom GTAI nemecký vývoz na Slovensko na začiatku roka 2026 klesol o 12 percent. Podobne klesol aj dovoz o 15 percent a dopyt po obrábacích strojoch o 24 percent. Podľa Trading Economics, Podľa údajov Štatistického úradu klesol vývoz slovenského tovaru v januári 2026 o 2,8 percenta.

Je potrebné poznamenať, že táto koncentrácia je zámerná. Na vrchole sa nachádzajú štyri montážne závody: Volkswagen Slovakia, Kia Slovakia, Stellantis a Jaguar Land Rover. Prevádzkujú sa v Bratislave, Žiline, Trnave a Nitre. ZAP SR, Združenie automobilového priemyslu Slovenskej republiky, zastupuje pyramídu dodávateľov pod nimi. Spoločnosť Volvo Cars buduje piaty závod v Košiciach. Jedno rozhodnutie o pridelení modelu v tomto závode odoberá objem desiatkam závodov druhej a tretej úrovne. Rozhodnutia prijaté inde preto určujú vyhliadky slovenskej výroby komponentov.

Čo si vyžaduje dôveryhodné prehodnotenie

Postup je dôležitejší ako analýza. Predstavenstvá, ktoré postupujú spätne od rozhodnutia, zvyčajne tento proces zopakujú do jedného roka.

Najprv stanovte jeden súbor skutočností

Prepočítajte jednotkové náklady na základe príspevkov zamestnávateľov v roku 2026, nemocenských dávok a aktuálnych mzdových dohôd. Vyčleňte hotovostné náklady na daň z finančných transakcií v rámci ročného objemu platieb. Následne overte pokrytie objednávok k dátumu ukončenia programu a pre každú položku určite názov nástupníckeho produktu.

Po druhé, porovnajte túto pozíciu so skutočnými alternatívami

Porovnajte túto lokalitu s miestami, ktoré investori skutočne uviedli. Podľa Rozhovor pre Index/SME z 12. júna 2026 S členom predstavenstva AHK Marcom Trisciuzzim boli ako krajiny, kde firmy zvažujú presídlenie, uvedené Česko, Poľsko a Rumunsko, nie Ázia. Následne otestujte rezervu v zmluvných podmienkach v rámci scenára rastu v rozmedzí 0,5 až 0,8 percenta.

Po tretie, rozhodnite sa, kým máte na výber ešte tri možnosti

Preštrukturalizujte nákladovú základňu tak, aby prevádzka dosiahla prah potrebný na reinvestíciu. Znížte riziko prostredníctvom predaja, pričom je potrebné mať na pamäti, že kupujúci sa opierajú o rovnaké údaje o investíciách na Slovensku do roku 2026. Alebo naplánujte riadne ukončenie činnosti, pokiaľ vzťahy so zákazníkmi ešte majú hodnotu. Pred rozhodnutím zistite, ktoré záväzky spadajú na úroveň podniku. To nakoniec určí, ktorá možnosť je vôbec k dispozícii.

Cezhraničný rozmer v praxi

Toto obmedzenie má skôr dôkazný ako analytický charakter. Miestne vedenie nemôže ľahko dospieť k záveru, že jeho vlastná lokalita už nie je vhodná. Ani skupinová návšteva prevádzky túto otázku zriedka vyrieši, pretože počas dvojdňovej návštevy je možné vidieť len to, čo daná prevádzka dokáže ukázať.

Prehodnotenie má váhu len vtedy, ak osoba, ktorá ho vykonáva, mohla dôveryhodne dospieť k opačnému záveru. Niektoré skupiny majú prevádzkového riaditeľa, ktorý má na to čas a nie je osobne zainteresovaný na pôvodnom rozhodnutí. Ak tomu tak nie je, je potrebné, aby na mieste bol prítomný vedúci pracovník s reálnou autoritou. Dočasný výkonný riaditeľ je vhodný v prípade, ak ide o samotný subjekt, a dočasný riaditeľ pre riziká (CRO) v prípade, ak ide o finančné obmedzenia.

Spoločnosť CE Interim, ktorá je súčasťou aliancie Valtus Alliance, poskytuje cezhraničné riadenie na viacerých trhoch. Preto je tento dosah v tomto prípade dôležitý. Skupina, ktorá porovnáva pobočky na Slovensku, v Českej republike, Poľsku a Rumunsku, potrebuje v každej z nich rovnaký úsudok. Partner zostáva zapojený počas celého mandátu, vďaka čomu má predstavenstvo k dispozícii jeden overený obraz. Niektoré pobočky dosahujú lepšie výsledky, ako sa očakávalo, a zaznamenanie týchto skutočností zaručuje dôveryhodnosť hodnotenia.

Najčastejšie kladené otázky

Znamená nepriaznivý výsledok celoštátneho prieskumu medzi investormi, že náš slovenský závod má problémy?

Nie. Znamená to skôr, že pôvodné investičné predpoklady je potrebné opätovne preveriť. Náklady súvisiace s politikou, daňami a príspevkami sa menili už tri roky po sebe. Projekt s pevným portfóliom objednávok a obhajiteľnými jednotkovými nákladmi môže toto opätovné overenie prejsť bez zmien. Riziko spočíva v tom, že sa odpoveď predpokladá, namiesto toho, aby sa overila.

Mali by sme preorganizovať prevádzku alebo obmedziť našu angažovanosť na Slovensku?

Toto rozhodnutie závisí od skutočností, ktoré väčšina skupín v súčasnej podobe nemá k dispozícii. Najdôležitejšie sú tri faktory: jednotkové náklady v rámci príspevkov do roku 2026, pokrytie objednávok a záväzky na úrovni subjektu. Všetky tri možnosti zostávajú otvorené dlhšie, než predpokladajú predstavenstvá, ale uzatvárajú sa postupne.

Ako rýchlo je možné obsadiť pozíciu dočasného vedúceho pracovníka?

Spoločnosť CE Interim poskytuje osvedčeného manažéra, ktorý spĺňa požiadavky zadania a je pripravený nastúpiť do 72 hodín od dokončenia zadávacieho listu. V prvých týždňoch sa zisťujú fakty. Rozhodnutia o reštrukturalizácii, predaji alebo zatvorení nasledujú hneď, ako sú fakty overené.

Čo sa stane s miestnym tímom počas opätovného posúdenia?

Mandát je v platnosti, takže závod naďalej funguje. Väčšina vedúcich pracovníkov a zamestnancov vo výrobe nemá žiadny vplyv na rozhodnutia o kapitále skupiny. Jasná komunikácia a stabilná hierarchia zabezpečujú produkciu.

Súvisiace poznatky a ďalšie kroky

Stránka na dočasné riadenie na Slovensku uvádza, ako organizácia CE Interim stanovuje mandáty na miestnej úrovni. Toto prevádzková rekonštrukcia slovenského závodu ukazuje, ako dočasný výkonný riaditeľ obnovil kontrolu ešte predtým, než sa skupina rozhodla.

V kontexte trojročnej zmeny politiky predstavuje investičné prostredie na Slovensku v roku 2026 už tretiu revíziu tej istej analýzy. Opätovné posúdenie, ktoré sa začalo v roku 2027, vychádza zo slabšej pozície, keďže zostalo zachovaných menej možností. Ak je potrebné opätovné posúdenie slovenskej analýzy, dočasný partner CE môže pomôcť vymedziť mandát potrebný na toto opätovné posúdenie.