In un contesto caratterizzato dalla pressione economica globale, dalla transizione industriale e dall'evoluzione dei mercati dei capitali, il quadro di ristrutturazione della Corea del Sud è diventato sempre più importante per le imprese nazionali e internazionali.

Valtus Alliance si avvale di una rete internazionale di esperti in ristrutturazioni, riconoscendo che ogni Paese opera all'interno del proprio quadro giuridico e della propria cultura in materia di ristrutturazioni.

In questa intervista, KJ Lee (Partner, You & Partners, Corea del Sud) parla con Wim De Mulder (Partner, VALPEO, Paesi Bassi) su come funzionano le ristrutturazioni in Corea del Sud, dalla riabilitazione sotto la supervisione del tribunale e le ristrutturazioni guidate dai creditori al ruolo crescente della ristrutturazione preventiva e della leadership ad interim.

Un sistema di ristrutturazione a doppio binario

Wim

Cosa rende unico il quadro di ristrutturazione della Corea del Sud?

KJ

La Corea del Sud opera con un sistema di ristrutturazione a doppio binario che combina soluzioni giudiziarie e stragiudiziali.

La via formale principale è il processo di risanamento supervisionato dal tribunale ai sensi del Debtor Rehabilitation and Bankruptcy Act (DRBA). Questa procedura è spesso paragonata al Capitolo 11 negli Stati Uniti ed è pensata per le imprese in difficoltà finanziaria ma ancora fondamentalmente vitali.

Una volta avviato il procedimento, il tribunale può nominare un curatore, spesso tra i dirigenti esistenti, ed emettere ordini di sospensione che congelano le azioni dei creditori. In questo modo si crea un ambiente protetto in cui l'azienda può preparare un piano di risanamento che comprenda la ristrutturazione del debito, la vendita degli asset, la ristrutturazione operativa e le misure per il personale.

Se la riabilitazione non è praticabile, lo stesso quadro regola anche le procedure di liquidazione e fallimento.

Accanto a questo percorso formale, la Corea del Sud si affida anche a programmi di ristrutturazione guidati dai creditori nell'ambito del Corporate Restructuring Promotion Act (CRPA). Queste ristrutturazioni extragiudiziali sono comunemente utilizzate per le grandi imprese perché sono generalmente più rapide e meno dannose dei procedimenti giudiziari formali.

Per le imprese di piccole e medie dimensioni, gli accordi più informali con i creditori rimangono uno strumento pratico e ampiamente utilizzato.

Responsabilità dell'amministratore senza obbligo di deposito

Wim

Gli amministratori sono tenuti a depositare immediatamente i documenti in caso di crisi di liquidità?

KJ

È interessante notare che la Corea del Sud non impone un obbligo rigoroso di presentazione dell'insolvenza come fanno alcune giurisdizioni.

Non esiste una norma formale che obblighi automaticamente gli amministratori a presentare istanza nel momento in cui si manifesta l'insolvenza. Tuttavia, ciò non elimina la responsabilità del management.

Gli amministratori hanno ancora il dovere fiduciario di monitorare le condizioni finanziarie della società e di agire nel suo interesse. Ciò significa che le procedure di ristrutturazione o di insolvenza devono essere avviate quando si rivelano appropriate.

Il contesto è quindi più flessibile, ma anche più sfumato. Le decisioni in materia di tempistica sono generalmente tutelate dalla business judgment rule, a condizione che siano prese in buona fede e sulla base di informazioni adeguate.

L'errore più comune: Aspettare troppo a lungo

Wim

Qual è l'errore più comune che le aziende commettono all'inizio di una crisi?

KJ

L'errore più dannoso è il ritardo guidato dall'ottimismo.

Molte aziende si convincono che il problema sia temporaneo quando in realtà è strutturale. Trattano i problemi di solvibilità come sfide di liquidità a breve termine e si affidano a previsioni ottimistiche o a soluzioni temporanee.

Questo spesso porta ad azioni come ritardare i pagamenti dei fornitori, vendere asset a prezzi troppo bassi o continuare le attività senza affrontare il modello di business sottostante.

Un altro problema comune è il tentativo di proteggere a tutti i costi il patrimonio netto degli azionisti. In Corea, dove le strutture proprietarie sono spesso concentrate, i fondatori e gli azionisti di controllo possono opporsi a misure che diluiscono la loro posizione, anche quando la ristrutturazione è necessaria per preservare il valore dell'impresa.

Allo stesso tempo, molte aziende continuano a operare normalmente invece di concentrarsi immediatamente sulla conservazione della liquidità e sulla stabilizzazione operativa.

Questo ritardo distrugge molto rapidamente l'opzionalità.

Misure di protezione senza una procedura formale di scudo

Wim

Esistono procedure di scudo protettivo in Corea del Sud?

KJ

Non nello stesso modo in cui esistono in alcuni sistemi europei.

La Corea del Sud si affida invece ai meccanismi di protezione previsti dai procedimenti di risanamento previsti dal DRBA. Una volta che un'azienda presenta la domanda, il tribunale può emettere ordini di conservazione e di sospensione che funzionano effettivamente come uno scudo protettivo, bloccando le azioni esecutive dei creditori.

Più di recente, il Tribunale fallimentare di Seoul ha introdotto sistemi come il supporto alla ristrutturazione pre-autonoma (pre-ARS) e modelli di ristrutturazione ibridi. Questi sistemi consentono di condurre trattative con il supporto del tribunale prima della presentazione di una domanda formale e contribuiscono a ridurre lo stigma associato alle procedure di insolvenza.

Protezione dei dipendenti e sicurezza dei salari

Wim

Come vengono trattati i dipendenti in situazioni di insolvenza?

KJ

Le retribuzioni dei dipendenti sono fortemente tutelate dalla legge coreana.

I crediti per salari, indennità pensionistiche e alcune prestazioni ricevono un'alta priorità sia ai sensi della legge sulla riabilitazione dei debitori e sul fallimento che della legge sugli standard lavorativi.

Una caratteristica particolarmente importante è il sistema di garanzia dei diritti salariali, sostenuto dal governo. Attraverso questo sistema, i dipendenti possono recuperare una parte significativa dei salari e delle prestazioni pensionistiche non pagate, entro certi limiti.

Questo crea un'importante rete di sicurezza sociale e aiuta a mantenere la stabilità durante le situazioni di ristrutturazione.

Il caso Homeplus: Una moderna ristrutturazione coreana

Wim

Può descrivere un caso significativo di ristrutturazione recente?

KJ

Un esempio importante è Homeplus, una delle maggiori catene di supermercati della Corea del Sud.

L'azienda ha dovuto affrontare una forte pressione a causa del calo delle vendite al dettaglio offline, dell'aggressiva concorrenza dell'e-commerce e del forte indebitamento a seguito di un'operazione di leveraged buyout da parte di MBK Partners.

All'inizio del 2025, la pressione sulla liquidità è diventata critica e l'azienda è entrata in una fase di risanamento controllata dal tribunale.

Ciò che rende il caso particolarmente importante è che la strategia di ristrutturazione ha combinato la ristrutturazione finanziaria con un processo strutturato di M&A. Il capitale esistente è stato effettivamente azzerato, mentre il processo di risanamento si è concentrato sul mantenimento della continuità operativa e sulla ricerca di un nuovo investitore attraverso un processo di vendita.

Il caso dimostra come il sistema di risanamento coreano possa essere utilizzato non solo per stabilizzare un'azienda, ma anche per facilitare il passaggio di proprietà sotto la supervisione del tribunale.

Cosa devono fare le società straniere

Wim

Qual è la migliore linea d'azione per una società straniera con una filiale coreana in crisi?

KJ

Il principio più importante è semplice: agire per tempo.

Il sistema coreano funziona molto meglio prima che la situazione degeneri in piena insolvenza. Quando i fornitori interrompono le spedizioni, i dipendenti non vengono pagati e le banche declassano l'esposizione, le opzioni disponibili si riducono rapidamente.

Il primo passo è la definizione dell'obiettivo strategico.

La filiale è fondamentale per la strategia futura del gruppo e vale la pena difenderla attraverso la ristrutturazione e la liquidità aggiuntiva? Oppure si tratta di un asset non-core per il quale l'obiettivo dovrebbe essere un'uscita controllata?

In molte situazioni, una procedura di conciliazione guidata dai creditori è il miglior percorso iniziale, perché è più veloce e comporta meno stigma rispetto a un procedimento giudiziario.

Se questo non è sufficiente, la riabilitazione controllata dal tribunale offre una protezione più forte e poteri di ristrutturazione più ampi.

Anche nelle situazioni in cui la chiusura diventa inevitabile, un processo controllato gestito dal tribunale è di gran lunga preferibile a un crollo disordinato.

Costruire un ecosistema di ristrutturazione

Wim

Come funziona la vostra rete di ristrutturazione a livello locale?

KJ

La ristrutturazione preventiva sta diventando sempre più importante in Corea.

Le aziende si concentrano maggiormente sulla ristrutturazione operativa, sull'ottimizzazione dei costi e sul riposizionamento strategico prima che emerga una crisi formale.

A tal fine, lavoriamo a stretto contatto con società di consulenza internazionali come Alvarez & Marsal e AlixPartners, sfruttando anche la nostra rete Valtus Alliance.

Questo ci permette di impiegare leader esperti in ristrutturazioni ad interim - tra cui CRO, CEO di turnaround e CFO con esperienza di workout - in una fase iniziale, dove possono avere il massimo impatto.

Prospettiva finale

La Corea del Sud combina strumenti di ristrutturazione formali con una cultura della ristrutturazione fortemente orientata alle relazioni.

I quadri giuridici sono importanti, ma i risultati sono in ultima analisi determinati dalla tempistica, dall'allineamento degli stakeholder e dall'esecuzione della leadership sotto pressione.

Le aziende che agiscono in anticipo mantengono la flessibilità.

Chi ritarda perde rapidamente il controllo del processo.