Ristrutturazione e trasformazione in Cina: Approfondimenti degli esperti

Per Valtus Alliance, la ristrutturazione è sempre plasmata dalle realtà locali - e in nessun altro luogo ciò è più evidente che in Asia, dove si intersecano quadri giuridici, dinamiche degli stakeholder e influenza informale.

In questa intervista, Thaddaeus Mueller (Partner Alleanza Valtus) si siede con Paul Mol (Direttore finanziario ad interim e fondatore di Mol & Partners) per esplorare come funzionano le ristrutturazioni a Hong Kong, nella Cina continentale e nel sud-est asiatico, e che cosa occorre per eseguire con successo in questo ambiente.

Due sistemi, due realtà

Taddeo

Cosa rende il quadro di ristrutturazione unico in Cina e a Hong Kong?

Paolo

Hong Kong e la Cina continentale operano in base a sistemi fondamentalmente diversi.

Hong Kong segue un quadro di common law, simile a quello del Regno Unito. Si tratta di un sistema relativamente strutturato e incentrato sui creditori, con ristrutturazioni tipicamente realizzate attraverso schemi di concordato o workout negoziati. Tuttavia, non esiste un vero modello di debitore in possesso o di sospensione automatica, per cui il successo dipende in larga misura dalla cooperazione dei creditori.

La Cina continentale è diversa.

Opera in base alla legge sul fallimento delle imprese, concettualmente moderna ma applicata in modo incoerente nelle varie regioni. Esistono programmi pilota per la pre-ristrutturazione, ma sono ancora in fase di sviluppo e non sono standardizzati.

Inoltre, la ristrutturazione in Cina non è puramente legale.

Le amministrazioni locali svolgono spesso un ruolo decisivo, soprattutto quando sono in gioco l'occupazione o la stabilità sociale. I risultati legali sono influenzati non solo dagli statuti, ma anche dalle relazioni e dalle dinamiche locali.

Protezione formale limitata, maggiore dipendenza dalla negoziazione

Taddeo

Esistono equivalenti a quadri di protezione come lo StaRUG o il Capitolo 11?

Paolo

Non allo stesso modo.

A Hong Kong, gli schemi di concordato sono lo strumento più vicino. Richiedono l'approvazione dei creditori e l'autorizzazione del tribunale, ma non forniscono una protezione automatica. Le società devono assicurarsi separatamente un po' di respiro attraverso misure legali.

Nella Cina continentale non esiste un solido quadro preinsolvenza paragonabile ai sistemi europei.

Alcuni tribunali hanno sperimentato meccanismi di pre-ristrutturazione, ma non sono coerenti e offrono una protezione limitata. In pratica, la maggior parte delle ristrutturazioni viene negoziata in modo informale con le banche, le autorità e le principali parti interessate.

Questo rende il processo flessibile, ma anche meno trasparente e meno prevedibile.

Taddeo

Come vengono trattati i dipendenti in caso di insolvenza?

Paolo

A Hong Kong, i dipendenti sono relativamente ben protetti. Sono trattati come creditori privilegiati e possono accedere a un fondo sostenuto dal governo per recuperare i salari non pagati, entro certi limiti.

Anche nella Cina continentale le richieste di risarcimento dei dipendenti hanno la priorità prevista dalla legge. Ma l'applicazione varia in modo significativo.

In realtà, le retribuzioni diventano spesso una questione sociale. I governi locali possono intervenire per garantire il pagamento dei salari, in particolare nelle aziende più grandi o dove si rischiano disordini.

Assicurare la retribuzione della leadership ad interim

Taddeo

In che modo gli interim manager tutelano la propria retribuzione?

Paolo

Si tratta di struttura e chiarezza.

A Hong Kong, i compensi sono tipicamente garantiti da accordi formali, spesso sostenuti da finanziatori o dall'approvazione del consiglio di amministrazione.

In Cina è più complesso. I contratti tendono a essere più brevi, basati su obiettivi precisi e strutturati con cura. Il supporto legale è essenziale.

Se non vengono riservati fondi o se il processo si trascina, può diventare difficile essere pagati. Per questo motivo strutturiamo gli incarichi con molta attenzione fin dall'inizio.

Il potere delle reti nell'esecuzione

Taddeo

Può descrivere la sua rete di ristrutturazione?

Paolo

Nel corso del tempo, ho costruito una rete di contatti in ambito legale, finanziario e governativo.

Si tratta di avvocati, revisori dei conti, specialisti in ristrutturazioni, segretari aziendali e consulenti locali. In Asia, e soprattutto in Cina, questa rete è fondamentale.

Non si tratta solo di un individuo. State introducendo l'accesso alla conoscenza, all'influenza e alla capacità di esecuzione.

In molti casi, l'influenza informale può essere più importante dell'autorità formale.

Collaborazione: Strutturata o guidata dalle relazioni

Taddeo

Quanto è efficiente la collaborazione tra le parti interessate?

Paolo

A Hong Kong è strutturato e prevedibile.

I tribunali sono affidabili, i processi sono chiari e se le parti interessate sono allineate, le cose si muovono in modo efficiente.

In Cina è diverso.

La collaborazione è meno istituzionalizzata. Le banche, le amministrazioni locali e i tribunali svolgono tutti un ruolo, ma non sempre in modo formalizzato. In molti casi, le trattative fuori dalle aule di tribunale sono più importanti di quelle all'interno.

Il ruolo delle banche di relazione

Le banche sono centrali in entrambi i sistemi, ma il loro comportamento è diverso.

A Hong Kong, le banche possono agire come partner, a condizione che si fidino dell'azienda e credano nel piano. Se la credibilità viene meno, possono diventare rapidamente un ostacolo.

In Cina, le banche assumono spesso una posizione più cauta e influenzata dallo Stato. Possono allinearsi alle autorità di regolamentazione o alle priorità del governo, il che rende essenziale un impegno precoce.

Se la comunicazione è debole o ritardata, le situazioni si aggravano rapidamente.

Coinvolgimento del governo: Selettivo ma influente

Taddeo

Il governo sostiene le aziende in crisi?

Paolo

A Hong Kong, il supporto è limitato e tipicamente di breve durata.

In Cina, il coinvolgimento del governo è più attivo, ma non garantito.

Le autorità locali possono intervenire per proteggere l'occupazione o la stabilità regionale. Ciò può includere sgravi fiscali, flessibilità normativa o accordi di facilitazione con le banche.

Ma questo sostegno è selettivo e varia molto a seconda della situazione.

Il ruolo del CFO ad interim

Taddeo

Che ruolo ha un CFO ad interim nella ristrutturazione?

Paolo

In situazioni di crisi, l'allineamento è più importante dell'analisi.

Un CFO ad interim apporta obiettività, velocità e credibilità. Il ruolo inizia con la comprensione dei fatti - flussi di cassa, covenant, posizioni dei creditori - ma passa rapidamente all'esecuzione.

Altrettanto importante è la comunicazione.

È necessario allineare il management locale, la sede centrale, le banche, i revisori e i fornitori. In Asia, dove gli standard e le aspettative di rendicontazione variano, questo allineamento diventa fondamentale.

Avete bisogno di qualcuno che sia in grado di capire sia i numeri che il contesto.