Il panorama tedesco delle ristrutturazioni combina struttura legale e flessibilità operativa. Negli ultimi anni, l'introduzione dello StaRUG ha ampliato in modo significativo la capacità delle imprese di agire prima che l'insolvenza formale diventi inevitabile.

In questa intervista, Heinrich Schaible (CEO, Valtus Germania) Ingaggi Andreas Greis (Valtus Germania) per esplorare come funziona la ristrutturazione in Germania, dai quadri formali dell'insolvenza agli standard orientati al mercato come IDW S6 e IDW S11.

Un quadro strutturato ma flessibile

Heinrich

Cosa rende unico il quadro di ristrutturazione in Germania?

Andreas

La Germania combina un sistema giuridico altamente strutturato con un approccio pragmatico all'esecuzione.

Il Codice dell'insolvenza (InsO) definisce procedure chiare, mentre lo StaRUG introduce un quadro di ristrutturazione preventiva che consente alle aziende di agire prima che l'insolvenza diventi inevitabile. Insieme, creano un sistema che bilancia la protezione dei creditori con la continuità aziendale.

In pratica, ciò significa che le imprese possono scegliere tra procedimenti formali e soluzioni extragiudiziali consensuali, a seconda della situazione.

Comprendere i percorsi principali dell'insolvenza

La Germania offre diversi percorsi strutturati per le aziende in difficoltà.

La procedura ordinaria di insolvenza rimane il percorso standard e può portare alla liquidazione o alla ristrutturazione attraverso un piano di insolvenza. All'interno di questo quadro, le procedure di piano di insolvenza consentono alle imprese di riorganizzarsi sotto la supervisione del tribunale, in linea di principio simili al Chapter 11 negli Stati Uniti.

Un'opzione più specializzata è la procedura di scudo protettivo. Questa procedura consente alle società di preparare un piano di ristrutturazione mentre il management rimane in controllo, a condizione che l'insolvenza sia imminente ma non ancora realizzata.

Oltre a questi percorsi formali, lo StaRUG consente una ristrutturazione preventiva. Consente alle imprese che si trovano ad affrontare un'imminente illiquidità di ristrutturarsi in anticipo, con un coinvolgimento limitato del tribunale e il mantenimento del controllo da parte del management.

IDW S6 e IDW S11: Standard di mercato che danno forma alle decisioni

Heinrich

Che ruolo hanno IDW S6 e IDW S11 nella ristrutturazione?

Andreas

Questi standard sono essenziali nella pratica, anche se non sono giuridicamente obbligatori.

IDW S6 si concentra sulla possibilità di ristrutturare con successo un'azienda. Esamina le cause della crisi, definisce le misure operative e finanziarie e valuta se l'azienda può raggiungere una redditività sostenibile.

L'IDW S11, invece, determina l'esistenza di condizioni di insolvenza. Valuta la liquidità, l'imminente illiquidità e il sovraindebitamento, aiutando il management a decidere se è necessario un deposito formale.

Insieme, questi standard forniscono una base strutturata per il processo decisionale e sono ampiamente utilizzati da banche, investitori e consulenti.

L'errore più comune: Ritardo e mancanza di trasparenza

Heinrich

Cosa sbagliano le aziende all'inizio di una crisi?

Andreas

L'errore più comune è la negazione.

Il management spesso tarda a riconoscere la gravità della situazione e perde tempo prezioso. Questo ritardo riduce notevolmente le opzioni disponibili.

Allo stesso tempo, spesso manca la trasparenza. Le principali parti interessate, in particolare le banche, non vengono coinvolte abbastanza tempestivamente. Se a ciò si aggiungono le esitazioni nel processo decisionale, si crea una situazione in cui i problemi si aggravano più rapidamente di quanto non vengano affrontati.

Quando la competenza esterna diventa critica

Heinrich

Quando è opportuno coinvolgere un esperto di ristrutturazione esterno?

Andreas

Non appena compaiono i primi segnali di allarme.

La diminuzione dei margini, la contrazione della liquidità o la riduzione della fiducia degli stakeholder sono tutti indicatori della necessità di intervenire. Il ruolo dell'esperto dipende dalla situazione e può andare dal supporto consultivo alle responsabilità di CFO o CRO.

L'importante è che il mandato provenga dal livello giusto - tipicamente il consiglio di amministrazione o gli azionisti - per garantire autorità e responsabilità.

I procedimenti dello scudo protettivo nella pratica

Heinrich

Quanto sono efficaci le procedure di scudo protettivo?

Andreas

Sono uno strumento prezioso, ma il tempismo è fondamentale.

Le procedure di scudo protettivo consentono alle società di ristrutturarsi sotto la supervisione di un tribunale, mentre il management rimane al suo posto. Tali procedure garantiscono trasparenza e stabilità, ma devono essere avviate con sufficiente anticipo per essere efficaci.

Tuttavia, non offrono la stessa flessibilità di una procedura di insolvenza completa e devono quindi essere scelti con attenzione in base alla situazione.

Protezione dei dipendenti in caso di insolvenza

Heinrich

Cosa succede ai dipendenti durante l'insolvenza?

Andreas

La Germania offre una forte protezione dei salari dei dipendenti.

Lo Stato copre gli stipendi netti fino a tre mesi prima dell'insolvenza attraverso le indennità di insolvenza. Dopo questo periodo, gli stipendi devono essere finanziati attraverso le operazioni in corso o gli accordi di ristrutturazione.

I bonus non sono generalmente protetti e vengono trattati come normali crediti di insolvenza.

Questo sistema garantisce una stabilità a breve termine per i dipendenti, consentendo al contempo l'attuazione delle misure di ristrutturazione.

Un'esperienza determinante: Imparare dal fallimento

Heinrich

Quale esperienza ha plasmato maggiormente la sua prospettiva?

Andreas

L'insolvenza della mia start-up.

Mi ha mostrato come alcuni investitori approccino la sofferenza in modo strategico, utilizzando l'insolvenza come strumento per acquisire attività a un valore inferiore. Non tutti gli stakeholder si concentrano sul recupero a lungo termine. Alcuni si concentrano sulle opportunità.

Quell'esperienza ha cambiato il mio modo di valutare le motivazioni nelle situazioni di ristrutturazione.

Consigli per le società straniere

Heinrich

Cosa devono fare le aziende straniere con filiali tedesche in caso di crisi?

Andreas

Agite in modo rapido e trasparente.

È essenziale coinvolgere tempestivamente le competenze locali, poiché la Germania dispone di specifici quadri giuridici, normativi e lavorativi che influenzano le opzioni di ristrutturazione.

Allo stesso tempo, il coordinamento tra la sede centrale e la direzione locale deve essere forte. Capire se il problema è temporaneo o strutturale richiede una visione locale.

Il ruolo crescente del private equity

Heinrich

Quanto è attivo il private equity nelle ristrutturazioni?

Andreas

Il private equity svolge un ruolo sempre più importante, soprattutto nelle situazioni di M&A in difficoltà.

Sebbene le banche e gli azionisti tradizionali rimangano stakeholder fondamentali, il private equity spesso apporta il capitale e l'esperienza operativa necessari per riposizionare le aziende.

Leadership nella ristrutturazione

Heinrich

Cosa definisce un forte leader della ristrutturazione?

Andreas

Resilienza, empatia e risolutezza.

Un leader della ristrutturazione deve essere in grado di prendere decisioni difficili sotto pressione, mantenendo la fiducia delle parti interessate. La competenza tecnica è essenziale, ma la leadership e la comunicazione sono altrettanto fondamentali.

In molti casi, la causa principale di una crisi è la mancanza di leadership nel tempo. Una leadership forte e visibile è quindi essenziale per ricostruire la fiducia.

Gestire il lato umano della crisi

Heinrich

Come gestite la dimensione emotiva?

Andreas

Combinando chiarezza ed empatia.

La comunicazione trasparente è essenziale, anche quando il messaggio è difficile. Le persone sono più propense ad accettare i cambiamenti quando comprendono la situazione e si sentono trattate in modo equo.

Secondo la mia esperienza, la chiarezza è una forma di rispetto.

Bilanciare la sopravvivenza a breve termine e la strategia a lungo termine

Heinrich

Come si concilia la pressione immediata con il successo a lungo termine?

Andreas

La priorità assoluta è sempre la liquidità e la stabilità operativa.

Ma la ristrutturazione non può fermarsi qui. Deve anche stabilire una strategia credibile a lungo termine che convinca gli stakeholder della futura redditività dell'azienda.

La vera sfida è gestire entrambe le cose contemporaneamente.

Il ruolo di Valtus Germania

Heinrich

Cosa offre Valtus nelle situazioni di ristrutturazione?

Andreas

Valtus fornisce leader esperti ad interim, tra cui CRO e CFO in fase di ristrutturazione, che possono assumere immediatamente la responsabilità operativa.

Inoltre, grazie alla collaborazione con Management Factory, possiamo fornire valutazioni esperte allineate agli standard IDW S6 e IDW S11.

Guardare avanti: I prossimi cinque anni

Heinrich

Quali sono le tendenze che caratterizzeranno la ristrutturazione in futuro?

Andreas

L'intelligenza artificiale svolgerà un ruolo sempre più importante, in particolare per accelerare l'analisi e il processo decisionale.

Allo stesso tempo, framework come IDW S6 e S11 continueranno ad evolversi per riflettere ambienti più dinamici.

Con l'aumento della volatilità, la domanda di leader esperti in ristrutturazioni continuerà a crescere.

Prospettiva finale

La Germania offre uno dei contesti di ristrutturazione più strutturati d'Europa.

Ma la struttura da sola non determina i risultati.

Il successo dipende dalla tempestività con cui le aziende agiscono, dalla trasparenza con cui coinvolgono gli stakeholder e dall'efficacia con cui la leadership esegue le operazioni sotto pressione.