Valtus Alliance si avvale di una rete globale di esperti in ristrutturazioni, poiché i quadri giuridici e le culture in materia di ristrutturazioni variano in modo significativo da un Paese all'altro e da una regione all'altra.

In questa conversazione transfrontaliera, Wim de Mulder (Partner, VALPEO, Bruxelles) si siede con Juan Manuel Gil de Escobar (socio amministratore, EPUNTO Interim Management, Madrid) per esplorare come funzionano le ristrutturazioni in Belgio, dalle procedure fallimentari silenziose e dalle crisi di liquidità al ruolo crescente del private equity e dei turnaround guidati dalle CRO.

Il concetto unico del Belgio: Fallimento silenzioso

Wim

Cosa rende unico il quadro di ristrutturazione in Belgio?

Juan Manuel

Il Belgio offre un meccanismo particolarmente interessante, noto come “bancarotta silenziosa”.

Secondo la legge belga, le società insolventi possono preparare una procedura fallimentare in modo confidenziale prima che avvenga un deposito pubblico. L'obiettivo è quello di evitare i danni alla reputazione e le interruzioni operative tipicamente associate alle procedure pubbliche di insolvenza.

Durante questa fase confidenziale, l'azienda negozia il trasferimento di beni o attività aziendali sotto la limitata supervisione del tribunale. Se si raggiunge un accordo, la presentazione formale del fallimento segue di poco, consentendo di eseguire il trasferimento molto rapidamente e con il minimo disturbo.

Per avviare il processo, l'azienda deve dimostrare che la preparazione della transazione in modo confidenziale è nell'interesse dei creditori e dei dipendenti e favorirà una liquidazione più agevole della proprietà.

Il tribunale può nominare un potenziale curatore fallimentare per un periodo iniziale di 30 giorni, prorogabile fino a un massimo di 60 giorni.

L'errore più comune: Aspettare troppo a lungo

Wim

Cosa sbagliano di solito le aziende nelle prime fasi di una crisi di liquidità?

Juan Manuel

L'errore più comune è il ritardo.

Spesso le imprese aspettano troppo a lungo prima di agire, il che indebolisce la loro posizione negoziale e limita notevolmente le opzioni di ristrutturazione.

Allo stesso tempo, molte aziende sottovalutano l'importanza della disciplina di cassa. Una gestione debole dei crediti, una scarsa previsione di cassa e una spesa continua basata su presupposti obsoleti possono accelerare rapidamente una crisi.

Un'azienda può sembrare ancora redditizia sulla carta, ma allo stesso tempo deve affrontare un grave problema di liquidità perché i flussi di cassa in entrata e in uscita non sono più allineati.

Ciò è particolarmente comune nelle aziende in rapida crescita, con lunghi cicli di vendita o forti esigenze di inventario.

Quando diventa necessaria una leadership esterna per la ristrutturazione

Wim

A che punto è necessario rivolgersi a un esperto esterno di ristrutturazioni?

Juan Manuel

Un CRO o un CFO ad interim dovrebbero essere introdotti non appena emergono chiari segnali di allarme.

I fattori scatenanti tipici includono:

• flusso di cassa insufficiente a coprire le esigenze operative o gli obblighi di debito
• violazioni del patto
• una significativa riduzione dei margini o dei ricavi
• pressione degli stakeholder da parte di banche o creditori
• team di gestione privi di esperienza in materia di ristrutturazioni o di capacità di affrontare le crisi

Questi mandati provengono solitamente dal consiglio di amministrazione, dai finanziatori, dagli azionisti o, occasionalmente, dai tribunali e dagli organi governativi.

Ma il tempismo è fondamentale.

Quanto più rapidamente un'azienda agisce, tanto più sono disponibili opzioni di svolta praticabili. È altrettanto importante coinvolgere una persona in grado di fornire una prospettiva indipendente, pur collaborando in modo costruttivo con il gruppo dirigente esistente.

I leader forti nelle ristrutturazioni devono combinare la credibilità con la capacità di prendere rapidamente decisioni difficili.

Consigli per i direttori sotto pressione

Wim

Quali consigli darebbe agli amministratori di aziende in difficoltà finanziarie?

Juan Manuel

La prima responsabilità è la visibilità.

Gli amministratori devono monitorare costantemente la liquidità e la solvibilità, con particolare attenzione alla previsione dei flussi di cassa e alle posizioni patrimoniali nette.

Con l'aumentare della pressione, le riunioni del consiglio devono diventare più frequenti e i processi decisionali devono essere documentati con attenzione. I verbali del consiglio sono particolarmente importanti perché dimostrano come sono state prese le decisioni e quali fattori sono stati presi in considerazione.

Un altro punto critico è la definizione delle priorità degli stakeholder.

In situazioni di difficoltà, gli interessi dei creditori diventano sempre più importanti e possono prevalere sugli interessi degli azionisti. Gli amministratori devono inoltre prestare molta attenzione alle transazioni infragruppo, assicurandosi che non peggiorino la posizione finanziaria della società.

Infine, un principio conta più di tutti:

Richiedere tempestivamente una consulenza esterna se la situazione supera le capacità interne.

Un recente caso di turnaround transfrontaliero

Wim

Può descrivere un caso recente di ristrutturazione?

Juan Manuel

Un mandato recente ha riguardato la ricapitalizzazione e la ristrutturazione di una società belga in portafoglio di proprietà di una società di private equity con sede nel Regno Unito.

L'obiettivo era quello di ridurre l'onere del debito dell'azienda e di stabilizzare le operazioni sia a breve che a medio termine.

Lavorando a fianco del gruppo dirigente, il nostro CRO ha condotto le trattative con banche, creditori, locatori, investitori, avvocati e consulenti fiscali per evitare l'insolvenza e garantire i finanziamenti necessari per la continuità.

Allo stesso tempo, sono state introdotte misure di controllo operativo e finanziario per ridurre i costi e migliorare la visibilità. La ristrutturazione ha richiesto anche una chiara strategia di comunicazione, supportata da rapporti dettagliati, proiezioni e coordinamento delle parti interessate.

Nel giro di sei mesi, l'azienda è riuscita a rinegoziare con successo i propri obblighi finanziari e ha riacquistato una stabilità sufficiente a proseguire le attività con rinnovato slancio.

Costruire un pool di talenti per la ristrutturazione

Wim

Quanto è estesa la rete di ristrutturazione di VALPEO?

Juan Manuel

Attualmente VALPEO collabora con circa 75 gestori di ristrutturazioni.

Questi professionisti hanno esperienza nella trasformazione e nell'integrazione post fusione e acquisizione, gestione della crisi, e di turnaround operativo. Ogni manager viene valutato non solo per le competenze tecniche, ma anche per la maturità della leadership e la capacità di integrarsi in ambienti organizzativi complessi.

Solo nel 2025, VALPEO ha portato a termine 14 incarichi direttamente collegati a situazioni di ristrutturazione.

Collaborazione tra direzione, creditori e tribunali

Wim

Quanto è efficiente la collaborazione nei procedimenti di ristrutturazione in Belgio?

Juan Manuel

In generale, la collaborazione è equilibrata e relativamente efficiente.

Le recenti riforme hanno allineato la legge belga sull'insolvenza alla direttiva europea sulle ristrutturazioni, creando un quadro che supporta sia la continuità aziendale che la protezione dei creditori.

Il sistema mira a fornire flessibilità alle imprese vitali, impedendo al contempo l'abuso delle procedure di ristrutturazione.

Il ruolo crescente del private equity

Wim

Quanto è affermato il private equity nelle situazioni di ristrutturazione?

Juan Manuel

Il private equity sta diventando sempre più attivo nel mercato belga delle ristrutturazioni.

Le banche e gli azionisti esistenti - in particolare gli azionisti familiari - dominano ancora le fasi iniziali delle difficoltà finanziarie. Tuttavia, le società di private equity specializzate intervengono sempre più spesso in situazioni che richiedono una trasformazione operativa oltre alla ristrutturazione finanziaria.

Ciò è particolarmente importante nei casi in cui i finanziamenti tradizionali non sono più sufficienti a ripristinare la competitività.

Banche di relazione: Partner e guardiani

Wim

Come si comportano le banche di relazione durante le ristrutturazioni?

Juan Manuel

Possono agire sia come partner che come ostacoli.

Quando un'azienda rimane vitale e la comunicazione è trasparente, le banche sono spesso costruttive e disposte a sostenere gli sforzi di ristrutturazione.

Tuttavia, se manca la trasparenza o i rischi diventano troppo elevati, le banche passano rapidamente alla modalità di protezione del capitale.

Le recenti riforme legali in Belgio hanno incoraggiato un ambiente di ristrutturazione più collaborativo, ma le banche rimangono molto disciplinate nel valutare l'esposizione e il rischio di recupero.

Prospettiva finale

Il contesto belga delle ristrutturazioni combina l'innovazione giuridica con l'esecuzione pragmatica.

Ma anche con meccanismi come la bancarotta silenziosa, i risultati dipendono ancora dai tempi, dalla trasparenza e dalla leadership.

Le aziende che riconoscono tempestivamente le pressioni e agiscono con decisione mantengono un controllo di gran lunga maggiore sul processo di ristrutturazione.