V družbi Valtus Alliance se prestrukturiranja nikoli ne lotevamo kot enotne discipline. Vsaka država deluje v okviru svojega pravnega okvira, dinamike upnikov in tržne prakse.

V tem intervjuju, Ronald de Zoete (partner, VALPEO, Amsterdam) govori z Roland Kleeb (partner, FS Partners AG, Zürich) o tem, kako se prestrukturiranja lotevajo na Nizozemskem - s posebnim poudarkom na nizozemski shemi (WHOA), vodstvenih odločitvah pod pritiskom in vse večji vlogi zasebnega kapitala.

Upravljanje pred formalnimi sprožilci

Ronald Kleeb:

Ali so v likvidnostni krizi potrebna obvezna poročila ali izvedenska mnenja?

Roland de Zoete:

Na Nizozemskem ni samodejnega sprožilca, ki bi podjetje prisilil, da naroči izvedensko poročilo v trenutku, ko postane likvidnost omejena.

Vendar pa imajo direktorji jasno pravno odgovornost. Neprestano morajo ocenjevati, ali lahko podjetje izpolni svoje obveznosti. Ko postane insolventnost predvidljiva, se od poslovodstva pričakuje, da skrbno dokumentira odločitve.

To običajno vključuje napovedi likvidnosti, ocene poslovanja in v bolj zapletenih primerih prispevke neodvisnih strokovnjakov.

Ta poročila niso uradno obvezna. Vendar so v praksi bistvena za dokazovanje dobrega upravljanja in zmanjšanje morebitne izpostavljenosti odgovornosti.

Osnovna napaka: Odlašanje, prikrito kot optimizem

Ronald Kleeb:

Katera je najpogostejša napaka v zgodnji fazi?

Roland de Zoete:

Gre za kombinacijo zanikanja in zavlačevanja.

Vodstvo pogosto domneva, da se bo začasni upad gospodarstva rešil sam od sebe. Medtem se likvidnost v ozadju še naprej slabša. Ko se vključijo zainteresirane strani, so strateške možnosti že omejene.

Pogosto se napačno razume narava preglednosti. Mnoge organizacije menijo, da so podatki enaki jasnosti. To ne drži.

Preglednost zahteva vodstvo, ki je pripravljeno pošteno razlagati podatke in se soočiti z neprijetno realnostjo. Zahteva tudi pripravljenost izrecno priznati, kaj ne deluje.

Enako velja za nujnost. Samo pritisk ne vodi k hitremu ukrepanju. Zgodnje ukrepanje zahteva vodstveno ekipo, ki je sposobna delovati v negotovosti in obvladovati zapletenost, preden razmere prerastejo v krizo.

Kdaj vključiti zunanje strokovnjake

Ronald Kleeb:

Kdaj je treba vključiti zunanjega strokovnjaka za prestrukturiranje?

Roland de Zoete:

Trenutek, ko likvidnostni pritisk postane strukturni in ne naključni.

Najbolje bi bilo, če bi se to zgodilo še pred kršitvami pogodbe ali zamudami pri plačilih. Na tej stopnji je še vedno mogoče oblikovati rezultate, ne pa se nanje odzivati.

Vloga strokovnjaka je odvisna od razmer. Od svetovalne podpore do začasnega finančnega direktorja, CRO ali popolnega vodenja sanacije. Pooblastilo običajno dobi od uprave ali upravnega odbora, čeprav v hujših primerih na odločitev pogosto vplivajo banke in delničarji.

Iz izkušenj je jasno, da zgodnja vključitev bistveno poveča možnosti za ohranitev vrednosti.

Nizozemska shema (WHOA) kot preventivno orodje

Ronald Kleeb:

Kako delujejo zaščitna orodja za prestrukturiranje na Nizozemskem?

Roland de Zoete:

Nizozemska je kot okvir preventivnega prestrukturiranja uvedla sistem WHOA, pogosto imenovan nizozemski sistem.

Podjetjem omogoča prestrukturiranje dolgov zunaj formalnega stečaja, pri čemer pod določenimi pogoji še vedno zavezuje nasprotne upnike. V tem smislu predstavlja nekakšen zaščitni ščit.

Če ga uporabite zgodaj in ga podprete z verodostojnim poslovnim načrtom, je lahko zelo učinkovit. Vendar ni samostojna rešitev. Uspeh je še vedno odvisen od usklajenosti zainteresiranih strani, verodostojnosti delovanja in discipliniranega izvajanja.

Po čem se razlikuje nizozemska shema

Ronald Kleeb:

Kakšna je primerjava z drugimi evropskimi okviri?

Roland de Zoete:

Podobno kot nemški StaRUG ali britanski načrt za prestrukturiranje tudi nizozemska shema omogoča prestrukturiranje, ki ga odobri sodišče, zunaj formalnega insolventnega postopka.

V praksi se razlikuje po svoji čezmejni učinkovitosti.

Postopki WHOA so v EU priznani v skladu z Uredbo o insolventnosti, če so ustrezno strukturirani. To daje Nizozemski jasno prednost pred Združenim kraljestvom po brexitu.

Nizozemska sodišča so prav tako sprejela pragmatičen pristop k pristojnosti, zlasti v zvezi s centrom glavnih interesov (COMI), zaradi česar je Nizozemska privlačno prizorišče za zapletena evropska prestrukturiranja.

Upoštevanje zaposlenih in zainteresiranih strani

Ronald Kleeb:

Kako so zaposleni obravnavani v primeru insolventnosti?

Roland de Zoete:

V formalnem stečaju plače zaposlenih običajno za omejeno obdobje krije nizozemska agencija za zavarovanje zaposlenih (UWV). To zagotavlja pomembno raven socialne zaščite.

Vendar bonusi niso zagotovljeni in so odvisni od pogodbenih pogojev. Izven formalnega insolventnega postopka se plače običajno izplačujejo, dokler podjetje posluje.

Zaščita začasnega vodstva v kriznih razmerah

Ronald Kleeb:

Kako si začasni vodje zagotovijo svoje plačilo?

Roland de Zoete:

To se običajno uredi s pogodbo.

Začasni upravitelji se pogosto zanašajo na predplačila, dogovore o depozitu ali jasno opredeljene sporazume o prednosti. V uradnih scenarijih insolventnosti mora nadomestilo običajno odobriti stečajni upravitelj.

Ključna lekcija je jasnost od samega začetka. Usklajenost med vsemi zainteresiranimi stranmi je bistvena, da bi se izognili kasnejšim sporom.

Čezmejna kompleksnost je zdaj norma

Ronald Kleeb:

Kakšne trende opažate v zadnjih primerih?

Roland de Zoete:

Čezmejna zapletenost je postala standard.

Dobavne verige, finančne strukture in skupine delničarjev so pogosto razporejene v več jurisdikcijah. V zavezništvu Valtus se redno srečujemo s primeri, ko je treba lokalno operativno prestrukturiranje uskladiti s finančnimi pogajanji na ravni skupine v drugi državi.

Uspeh je odvisen od usklajevanja. Lokalni začasni voditelji in mednarodni svetovalci morajo delovati kot enoten sistem, ki zagotavlja hitrost in doslednost.

Kaj tuji lastniki pogosto naredijo narobe

Ronald Kleeb:

Kaj naj stori tuja družba v nizozemski krizni situaciji?

Roland de Zoete:

Ključ je preprost: delujte lokalno, a razmišljajte globalno.

Takojšnje prednostne naloge vključujejo stabilizacijo likvidnosti, imenovanje izkušenega lokalnega vodstva in zgodnje vključevanje upnikov. Hkrati morajo odločitve ostati usklajene s širšo strategijo skupine in čezmejnimi pravnimi posledicami.

Poskus upravljanja razmer na daljavo je redko uspešen.

Naraščajoča vloga zasebnega kapitala

Ronald Kleeb:

Kako aktiven je zasebni kapital pri prestrukturiranju?

Roland de Zoete:

Zasebni kapital ima vse pomembnejšo vlogo, zlasti prek skladov za posebne primere in skladov za reševanje težav.

Hkrati pa so banke in obstoječi delničarji še vedno osrednjega pomena, zlasti v srednje velikih podjetjih. Trg je zato mešan, saj združuje tradicionalno prestrukturiranje, ki ga vodijo posojilodajalci, in priložnosti, ki jih bolj vodijo vlagatelji.

Vladna podpora in strukturni okviri

Ronald Kleeb:

Ali vlada podpira podjetja v krizi?

Roland de Zoete:

Neposredna podpora je v normalnih razmerah omejena. Obstajajo mehanizmi, kot so posojila z državno podporo ali jamstva, zlasti v sistemskih razmerah.

Vendar je glavni poudarek na zagotavljanju trdnih pravnih okvirov, kot je Zakon o zdravstveni varnosti, in ne na stalni finančni podpori.

Izvajanje v kompleksnih okoljih z več deležniki

Ronald Kleeb:

Kako VALPEO in Valtus Alliance podpirata prestrukturiranje?

Roland de Zoete:

Zagotavljajo takojšen dostop do izkušenih začasnih vodij, ki so navajeni delovati v okoljih z visokim pritiskom in številnimi deležniki.

Ti vodje združujejo operativno izvajanje s sposobnostjo usklajevanja pravnih in finančnih svetovalcev v različnih jurisdikcijah. To postane ključnega pomena v razmerah, ko je izid odvisen od hitrosti, usklajenosti in gotovosti izvedbe.

V zapletenih primerih pomagajo tudi pri strukturiranju strategij prestrukturiranja, ocenjevanju položaja jurisdikcije in zagotavljanju, da se načrti lahko izvajajo v vseh skupinah upnikov v okviru nizozemske sheme.

Končna perspektiva

V vseh odgovorih se je ohranila ena tema.

Pravni okviri, orodja in kapitalske strukture so pomembni. Vendar so rezultati na koncu odvisni od tega, kako zgodaj podjetje ukrepa, kako jasno vodstvo vidi razmere in kako učinkovito je upravljanje izvedbe pod pritiskom.