Na kratko

V skupni izjavi z dne 10. septembra 2026 je bil zabeležen načrtovan naložbeni paket Združenih arabskih emiratov v Nemčiji v višini 40 milijard evrov. Od tega je 10 milijard evrov namenjenih Bavarski. Za vlagatelje iz Združenih arabskih emiratov v Nemčiji ta znesek pomeni začetek obveznosti izpolnitve, ne pa zaključka transakcije. Sledi regulativni rok, ki ga vlagatelj ne določi sam. Nemški uradniki imajo zakonske obveznosti do družbe in ne do delničarja, operativna osnova pa se redko ujema z modelom posla.

Kaj dejansko pridobivajo vlagatelji iz Združenih arabskih emiratov v Nemčiji

Oblika naložbe določa, koliko nadzora prinaša vloženi denar. Prva oblika zagotavlja popoln nadzor. Družba ADNOC International Germany Holding AG, hčerinska družba XRG, je zaključila svojo prevzem podjetja Covestro 10. decembra 2025. Povečanje kapitala je znašalo 1,17 milijarde evrov. Od takrat je družba začela izključevati manjšinske delničarje v skladu z § 327a Zakona o delniških družbah (AktG), 19. maja 2026 pa bo sledila skupščina delničarjev družbe Covestro.

TPG v transakciji, ki je bila objavljena 14. julija 2025, je potrdil drugi, manjšinski delež. Konzorcij, ki ga sestavljajo Partners Group, GIC, TPG Rise Climate in Mubadala, se je dogovoril za prevzem podjetja Techem. Vrednost podjetja je znašala približno 6,7 milijarde evrov. Partners Group ima večinski delež, Mubadala pa manjšinski. Takšen imetnik vpliva prek pravic do upravljanja in obveščanja, ne pa prek dajanja navodil upravi.

Tretja oblika je raziskovalni namen, ki ga bralci najpogosteje zamenjujejo z zavezanostjo. RWE je 6. februarja 2026 sporočilo, da je z družbo Masdar sklenilo memorandum o soglasju. Masdar bo do leta 2030 preučil možnosti vlaganja v obstoječe projekte podjetja RWE za shranjevanje energije v baterijah v Nemčiji z zmogljivostjo do 1 GW. Stranki bosta prav tako preučili možnost skupnega razvoja dodatnega 1 GW do leta 2035. Preučitev možnosti še ne pomeni končne investicijske odločitve, obveznost izvedbe pa nastane šele, ko stranki sprejmeta takšno odločitev.

Aritmetika, ki se ne izide

V izjavi so ti podatki navedeni ločeno. Njihova vsota ni enaka. INSIGHT – SPREMLJANJE EU poroča o paketu v višini 40 milijard evrov. WAM, prek Dubai Eye 103,8, od tega 10 milijard evrov namenja Bavarski, tako da je ta dodelitev vključena v paket. The Next Web navaja sklic izjave na podatkovne centre z zmogljivostjo približno 1 GW. INSIGHT EU MONITORING posebej navaja 29 sporazumov in memorandumov o soglasju v vrednosti več kot 9,356 milijarde evrov. Obstoječi fond je ponovno obravnavan ločeno. Emirates 24|7 navaja besede dr. Sultana Al Jabera, ki ocenjuje, da so pretekle naložbe ZAE v Nemčiji presegle 34 milijard evrov, in skupna izjava navaja približno 15 milijard evrov, ki jih je družba XRG vložila v družbo Covestro. V obeh primerih gre za prejšnje zaveze, ne za nova izplačila.

Od poslovnega načrta do nemških operativnih mejnikov

Naložbena teza mora izpolniti zakonske pogoje, nad katerimi vlagatelj nima nadzora. Vsak od njih lahko določi pogoje za poznejšo integracijo ali prestrukturiranje.

1. Preverjanje tujih naložb. Chambers and Partners določa pragove v skladu z Zakonom o zunanjetrgovinskih odnosih (AWG) in Uredbo o zunanjetrgovinskih odnosih (AWV). Občutljive dejavnosti na področju obrambe in kibernetske varnosti se sprožijo pri 10 odstotkih glasovalnih pravic. Za navedene kritične dejavnosti, vključno z umetno inteligenco in energetiko, se prag sproži pri 20 odstotkih. Vlagatelji iz držav zunaj EU sprožijo medsektorski test pri 25 odstotkih. Faza I traja do dveh mesecev, faza II pa do štirih.
2. Uradno stališče in izid. Zvezno ministrstvo za gospodarstvo in energetiko (BMWE) lahko izda odobritev, odobritev pod določenimi pogoji ali izdaja prepoved. White & Case poroča o 339 primerih pregleda v letu 2025, pri čemer so bili za le 2 odstotke od njih sprejeti ukrepi za ublažitev tveganja. Poročilo prav tako opozarja na povečan nadzor nad državnimi vlagatelji, zlasti tistimi iz Bližnjega vzhoda. Alston & Bird v letu 2024 je zabeležilo 261 primerov.
3. Nadzor nad združitvami. Strokovnjaki za mednarodno pravo določa pragove v skladu z Zakonom o omejevanju konkurence (GWB). Jones Day tako navaja osnutek 12. spremembe zakona GWB, objavljen 4. junija 2026. V njem se predlaga njihovo povišanje za približno 50 odstotkov. To bi po ocenah zmanjšalo število letnih vlog pri Bundeskartellamt za 13 do 14 odstotkov.
4. Evropska raven. Uredba EU o tujih subvencijah in Uredba EU o pregledu neposrednih tujih naložb (Uredba (EU) 2019/452) imata prednost pred nacionalnim postopkom. Transakcija lahko izpolni pogoje enega sistema, a kljub temu iz nje izhajajo obveznosti v okviru drugega sistema.

Pri projektih na področju energetske in digitalne infrastrukture obstaja omejitev, ki je ni mogoče odpraviti z nobenim dovoljenjem. Priključitev na omrežje poteka v okviru Bundesnetzagentur. Pri tem je odločilna zmogljivost omrežja, ne pa časovni načrt naložbe. Za vlagatelje iz ZAE v Nemčiji je ključni mejnik datum, ko lahko objekt začne proizvajati, se priključi ali začne dobavljati. Ta serija je obravnavala isto temo v Kaj naložbe Združenih arabskih emiratov pomenijo za nemško industrijo.

Odgovornost vodstva po naložbi nosijo imenovani nemški vodstveni delavci

Geschäftsführer vodi nemško družbo GmbH; Vorstand pa vodi družbo AG. V skladu z § 43 Zakona o družbah z omejeno odgovornostjo (GmbHG) in . § 93 Zakona o gospodarskih družbah (AktG), njihova dolžnost skrbnega ravnanja velja do družbe, ne pa do delničarja. V družbi z delniško družbo (AG) nadzorni svet imenuje, nadzoruje in lahko razreši upravo. Pri vlagateljih iz Združenih arabskih emiratov v Nemčiji mora vodstveni delavec tehtati navodila lastnika proti svoji osebni zakonski dolžnosti. To poteka počasneje, kot pričakuje ekipa za upravljanje portfelja.

Sledita dve pojasnitvi. Pogodba o nadzoru (Beherrschungsvertrag) matični družbi podeljuje pravico do izdajanja zavezujočih navodil. Prav tako prenese odgovornost za kritje izgub na nadzorni subjekt, kar pomeni, da matična družba kupi pooblastilo za izdajanje navodil, namesto da bi ga prejela. Sodelovanje pri odločanju se uporablja na podlagi zakona. Zakon o organizaciji delovnih kolektivov (Betriebsverfassungsgesetz) daje delavskim svetom izvršljive pravice v zvezi s prestrukturiranjem, zakon o enotretjinski udeležbi (Drittelbeteiligungsgesetz) zagotavlja enotretjinsko zastopstvo delavcev v upravnem odboru pri več kot 500 zaposlenih, zakon o sodelovanju pri odločanju (Mitbestimmungsgesetz) pa zagotavlja enakopravno sodelovanje pri odločanju pri več kot 2.000 zaposlenih.

Imenovanje kontaktne osebe sponzorja ne vzpostavlja odgovornosti vodstvenega kadra po naložbi. Lastnik to določi pred zaključkom projekta, pri čemer navede, za kaj je vodstveni kader odgovoren in s kakšnimi dokazi se to utemeljuje:

• operativna izhodiščna vrednost, ki jo lastnik samostojno preveri in uskladi s poslovnim modelom;
• rezultati, ki jih je treba izboljšati, in sicer kot operativni ukrepi, ne pa kot rezultati vrednotenja;
• pravice do odločanja in pogostost poročanja, vključno s pragom odstopanja, ki sproži eskalacijo;
• kdaj pride do prenosa pristojnosti in kdo to odobri.

Če se ti kazalniki v prvem četrtletju ustalijo, se ne zgodi nič dramatičnega. Odstopanje v prvem mesecu postane neberljivo, ker nihče ni določil izhodiščne vrednosti. Kasnejše odločitve temeljijo na nepopolnih podatkih.

Kadar začasno vodstvo premosti določeno prehodno obdobje

Med trenutkom, ko vlagatelj vloži kapital, in trenutkom, ko lokalno vodstvo prevzame odgovornost, nastane vrzel. V tem obdobju ima podjetje še vedno stranke, svet delavcev in koledar poročanja. Nadzor iz tujine prinaša dodatno poročanje, ne dodaja pa pooblastil, saj ta ostajajo v rokah imenovanih vodstvenih delavcev.

To vrzel zapolni začasni izvršni direktor s sedežem v Nemčiji, ki ima opredeljen mandat. Ta vloga usklajuje delovanje družbe, sponzorja iz ZAE in strokovnih svetovalcev. Pravice do odločanja in predaja nalog stalnemu vodstvu morajo biti določene že na začetku. Podjetje CE Interim, ki je del Valtus Alliance, namesti takšne izvršne direktorje v regiji DACH, Srednji in Vzhodni Evropi ter v državah GCC. Enako vprašanje se pojavi tudi v obratni smeri, v odločitve, ki vplivajo na zagon obrata v ZAE.

Za vlagatelje iz ZAE v Nemčiji, ki zdaj pregledujejo svojo naložbo, je izbira ožja, kot se zdi. Ali pa ureditev prinaša preverjene operativne dokaze, ki nasprotujejo tezi – v tem primeru naj jo pustijo pri miru. Ali pa je treba ponovno vzpostaviti pravice do odločanja in poročanje, dokler je to še poceni. Ali pa se zmogljivost ne prenaša, zato bi moral lastnik zmanjšati izpostavljenost še pred naslednjim poročevalskim letom. Te možnosti se ožijo v navedenem vrstnem redu.