In breve

Le imprese di proprietà degli Emirati Arabi Uniti presenti in Germania non sono una semplice previsione. Esistono già in diversi settori. Tra queste figurano stabilimenti industriali, impianti energetici, reti logistiche e uffici commerciali. Molte di esse adempiono pienamente agli obblighi previsti dalla normativa tedesca. Ciò che le differenzia è la forma di presenza. La proprietà societaria comporta una struttura del consiglio di amministrazione tedesca, i diritti del comitato aziendale e l’applicazione delle norme tedesche in materia di rendicontazione. La proprietà di un progetto comporta diritti contrattuali su un singolo asset. La presenza commerciale non comporta né l’una né l’altra. La scelta della forma da adottare è la prima decisione di governance, poiché stabilisce chi è responsabile di cosa.

Una fonderia di alluminio ad Hannover e un parco eolico al largo di Rügen

Emirates Global Aluminium ha completato l'acquisizione della Leichtmetall Aluminium Giesserei Hannover GmbH il 3 maggio 2024. Le parti hanno firmato un accordo vincolante di compravendita il 21 marzo 2024. Il venditore era un fondo gestito da Quantum Capital Partners di Monaco di Baviera. EGA afferma che lo stabilimento di Hannover opera ora con il nome di EGA Leichtmetall. Produce fino a 30.000 tonnellate di billette di alluminio all’anno. L’alluminio secondario rappresenta circa l’80 per cento delle materie prime utilizzate. EGA non ha reso noti i termini finanziari. Lo stabilimento non ha subito modifiche in quella data. È cambiata invece la linea gerarchica a cui fa capo.

Iberdrola riferisce che il parco eolico Baltic Eagle, da 476 MW, ha raggiunto la piena operatività il 10 luglio 2025. Il sito si trova a circa 30 km al largo di Rügen, nel Mar Baltico tedesco. Masdar detiene il 49% del progetto in base a un accordo del luglio 2023, mentre Iberdrola ne detiene il 51%. Si tratta quindi di un asset tedesco di proprietà parziale degli Emirati Arabi Uniti, non di una società operativa tedesca.

Covestro AG conferma la stipula di un accordo di investimento con ADNOC in data 1° ottobre 2024. Il prezzo di offerta era pari a 62,00 euro per azione. Il Nazionale riferisce che l’operazione è stata completata il 10 dicembre 2025. XRG detiene ora circa il 95,1%. ADNOC International Germany Holding AG detiene circa l’83,43%, mentre XRG P.J.S.C. circa l’11,68%. Covestro afferma che la sua sede centrale rimane a Leverkusen, con circa 17.500 dipendenti distribuiti in 46 siti produttivi. Ciascuna di queste operazioni è stata conclusa prima dell’annuncio di investimento del settembre 2026 a Berlino. Nessuna di esse fa parte di tale annuncio.

Perché le imprese di proprietà degli Emirati Arabi Uniti presenti in Germania si suddividono in tre categorie distinte

Il trasferimento della proprietà dell’azienda comporta il trasferimento della struttura societaria prevista dalla legge tedesca, non solo delle azioni

Un proprietario degli Emirati Arabi Uniti che acquista una società tedesca ne acquisisce anche gli organi di governo. Tra questi figurano l’Aufsichtsrat, la Geschäftsführung o il Vorstand e il regime di codeterminazione che li circonda. Covestro afferma che l’accordo di investimento è valido fino al 31 dicembre 2028. Si precisa inoltre che la società continuerà a operare come Aktiengesellschaft, senza alcun accordo di controllo o di trasferimento degli utili e delle perdite. ADNOC riconosce i contratti collettivi di lavoro e i diritti dei comitati aziendali tedeschi. Nella rendicontazione 2025 di Covestro, la società è registrata come società controllata ai sensi dell’Aktiengesetz sin dal completamento dell’operazione (Relazione annuale Covestro 2025). RAK Ceramics ha raggiunto lo stesso livello, sebbene su scala minore. Nel 2022 è diventata azionista unica della KLUDI GmbH & Co. KG di Menden (TGA Progettista specializzato). I due gestivano insieme la joint venture Kludi RAK dal 2006.

È il contratto, e non la gerarchia, a determinare la titolarità del progetto

La partecipazione di Masdar in Baltic Eagle consiste in una quota azionaria in un asset. Essa è disciplinata dagli accordi tra azionisti e dagli accordi operativi con Iberdrola. Di conseguenza, nessun direttore di stabilimento tedesco fa capo ad Abu Dhabi. Mubadala Investment Company detiene partecipazioni di minoranza in società tedesche su base analoga, senza controllo operativo. La questione della governance in questo caso è più circoscritta e anche meno tollerante. Un diritto che le parti hanno omesso di includere nell’accordo non esiste a posteriori.

La presenza commerciale e di servizi garantisce l'accesso al mercato senza bisogno di una società operativa tedesca

Emirati serve la Germania da Dubai sin dal suo primo volo per Francoforte nel luglio 1987. Attualmente vola su Francoforte, Monaco, Düsseldorf e Amburgo. Gli attuali accordi sui servizi aerei la limitano a quattro destinazioni tedesche. Etihad Airways serve Francoforte e Monaco di Baviera da Abu Dhabi e ha un ufficio a Francoforte. DP World si colloca a metà strada tra le due categorie. Gestisce una rete logistica interna in Germania, oltre ad attività in altre parti d’Europa. Ha inoltre acquistato la holding di P&O Ferries e P&O Ferrymasters per 322 milioni di sterline. DP World ha annunciato tale operazione il 20 febbraio 2019.

La governance tra il proprietario e la società tedesca prende forma al momento della chiusura dell'operazione, non in seguito

La maggior parte delle aziende di proprietà degli Emirati Arabi Uniti presenti in Germania ora ne eredita le linee guida di governance prima di assumerne il controllo. ADNOC e Covestro hanno notificato la Commissione europea ai sensi del regolamento sui sussidi esteri del 15 maggio 2025. La Commissione ha avviato un’indagine di fase II il 28 luglio 2025. Ha concesso l’autorizzazione condizionata il 14 novembre 2025.

Cleary Gottlieb osserva che si è trattato solo della seconda autorizzazione condizionata della FSR a seguito di una revisione di Fase II. La prima riguardava e& e PPF Telecom. Tra le preoccupazioni figurava una garanzia statale illimitata da parte degli Emirati Arabi Uniti. Le misure correttive hanno imposto ad ADNOC di rivedere il proprio statuto, in modo che si applicasse la normale legislazione degli Emirati Arabi Uniti in materia di insolvenza. ADNOC ha inoltre acconsentito a condividere determinati brevetti di Covestro in materia di sostenibilità a condizioni trasparenti. Gulf News riferisce che il Ministero federale tedesco dell’Economia e dell’Energia ha approvato l’operazione separatamente. Tale approvazione rientra nel regime di controllo previsto dall’Außenwirtschaftsverordnung. Gli impegni assunti in quella fase definiscono ciò che un proprietario potrà o non potrà decidere in seguito.

Al di sotto del livello normativo, la governance tra il proprietario e la società tedesca ruota attorno a calendari e soglie. L’entità tedesca chiude il bilancio secondo l’HGB, mentre il proprietario consolida secondo gli IFRS. Un secondo processo di rendicontazione richiede quindi personale, un calendario e un responsabile designato da ciascuna parte. L’autorità in materia di spese in conto capitale, un tempo di competenza di un amministratore delegato, ora può essere deferita a un comitato per gli investimenti situato a diversi fusi orari di distanza. La durata di tale ciclo di approvazione determina se il rifacimento del rivestimento di un forno avverrà nel trimestre previsto. Le modifiche all’organico, ai turni di lavoro o all’ambito di attività del sito richiedono la consultazione con il Betriebsrat, in base al principio tedesco di codecisione. Nessuna istruzione da parte del proprietario può abbreviare tale processo.

Cosa può imparare la prossima generazione dalle aziende di proprietà degli Emirati Arabi Uniti presenti in Germania

Il panorama attuale delle imprese di proprietà degli Emirati Arabi Uniti presenti in Germania è significativo proprio perché presenta una grande varietà di forme. Tre aspetti sono comuni a tutte queste imprese.

1. Decidete la forma di presenza prima della conclusione della transazione. Tale scelta determina gli obblighi che ne derivano.
2. Creare l'interfaccia di rendicontazione prima della prima chiusura di bilancio prevista dalla legge. Assegnare un responsabile specifico sia alla chiusura di bilancio secondo l'HGB che al ciclo di consolidamento del proprietario.
3. Impostare le soglie di delega delle autorità a un livello compatibile con il funzionamento dell'attività.

La decisione che il consiglio di amministrazione deve prendere è più circoscritta di quanto lasci intendere il ciclo di annunci. Non si tratta di decidere se investire in Germania, bensì di stabilire quale modello di governance tra la proprietà e la filiale tedesca il gruppo adotterà e con chi. L’integrazione, il cambiamento del modello operativo e la transizione della leadership creano ciascuno un vuoto di leadership. Una filiale tedesca ha quindi bisogno di un dirigente responsabile in carica prima di quanto consenta una nomina permanente. È in questo contesto che i consigli di amministrazione prendono solitamente in considerazione una leadership ad interim. CE Interim, parte di Valtus Alliance, opera proprio in quell’interfaccia tra la proprietà internazionale e la realtà operativa locale. La sua copertura si estende all’area DACH, all’Europa centrale e orientale e al CCG. Una nota a parte illustra la questione dell’attuazione che gli investitori in arrivo devono affrontare (Investimenti degli Emirati Arabi Uniti in Germania). Il materiale di CE Interim su integrazione post-fusione tratta le fasi del passaggio di proprietà.