Ve společnosti Valtus Alliance se k restrukturalizaci nikdy nepřistupuje jako k jednotné disciplíně. Každá země se řídí vlastním právním rámcem, dynamikou věřitelů a tržní praxí.

V tomto rozhovoru, Ronald de Zoete (partner, VALPEO, Amsterdam) mluví s Roland Kleeb (partner, FS Partners AG, Curych) o tom, jak se v Nizozemsku přistupuje k restrukturalizaci - se zvláštním zaměřením na nizozemský systém (WHOA), rozhodnutí vedení pod tlakem a rostoucí roli soukromého kapitálu.

Správa předchází formálním spouštěčům

Ronald Kleeb:

Jsou v případě krize likvidity vyžadovány povinné zprávy nebo znalecké posudky?

Roland de Zoete:

V Nizozemsku neexistuje žádný automatický spouštěcí mechanismus, který by společnost nutil zadat znalecký posudek v okamžiku, kdy se likvidita stane nedostatečnou.

Ředitelé však nesou jasnou právní odpovědnost. Musí neustále posuzovat, zda je společnost schopna dostát svým závazkům. Když se insolvence stane předvídatelnou, očekává se, že vedení pečlivě zdokumentuje svá rozhodnutí.

To obvykle zahrnuje prognózy likvidity, posouzení nepřetržitého trvání podniku a ve složitějších případech i vstupy nezávislých odborníků.

Tyto zprávy nejsou formálně povinné. V praxi jsou však nezbytné k prokázání řádné správy a řízení a ke snížení potenciální odpovědnosti.

Základní chyba: Zpoždění maskované za optimismus

Ronald Kleeb:

Jaká je nejčastější chyba v počáteční fázi?

Roland de Zoete:

Jde o kombinaci odmítání a zdržování.

Management často předpokládá, že dočasný pokles se vyřeší sám. Mezitím se v pozadí stále zhoršuje likvidita. V době, kdy jsou zainteresované strany zapojeny, jsou již strategické možnosti omezené.

Často dochází k nepochopení podstaty transparentnosti. Mnoho organizací se domnívá, že mít k dispozici údaje znamená mít přehled. Není tomu tak.

Transparentnost vyžaduje vedení, které je ochotno poctivě interpretovat data a čelit nepříjemným skutečnostem. Vyžaduje také ochotu explicitně přiznat, co nefunguje.

Totéž platí pro naléhavost. Samotný nátlak nevede k včasné akci. Včasné jednání vyžaduje tým vedoucích pracovníků, kteří jsou schopni pracovat v nejistotě a zvládat složitost situace dříve, než přeroste v krizi.

Kdy využít externí odborníky

Ronald Kleeb:

Kdy by měl být zapojen externí odborník na restrukturalizaci?

Roland de Zoete:

V okamžiku, kdy se tlak na likviditu stává strukturálním, nikoli náhodným.

V ideálním případě se tak stane ještě předtím, než dojde k porušení smlouvy nebo zpoždění plateb. V této fázi je stále ještě prostor pro formování výsledků, nikoliv pro reakci na ně.

Úloha odborníka závisí na situaci. Může se pohybovat od poradenské podpory až po dočasné vedení finančního ředitele, CRO nebo kompletní vedení restrukturalizace. Pověření obvykle pochází od vedení nebo představenstva, i když v závažnějších případech mají na rozhodnutí často vliv banky a akcionáři.

Ze zkušeností je zřejmé, že včasné zapojení výrazně zvyšuje šance na zachování hodnoty.

Nizozemský systém (WHOA) jako preventivní nástroj

Ronald Kleeb:

Jak fungují nástroje ochranné restrukturalizace v Nizozemsku?

Roland de Zoete:

Nizozemsko zavedlo systém WHOA - často označovaný jako nizozemský systém - jako rámec preventivní restrukturalizace.

Umožňuje společnostem restrukturalizovat své dluhy mimo formální úpadek a zároveň za určitých podmínek zavazuje nesouhlasící věřitele. V tomto smyslu představuje určitou formu ochranného štítu.

Pokud se použije včas a je podpořena důvěryhodným podnikatelským plánem, může být velmi účinná. Není však samostatným řešením. Úspěch stále závisí na sladění zainteresovaných stran, provozní důvěryhodnosti a disciplinovaném provádění.

V čem je nizozemský systém odlišný

Ronald Kleeb:

Jaký je ve srovnání s ostatními evropskými rámci?

Roland de Zoete:

Stejně jako německý StaRUG nebo britský plán restrukturalizace umožňuje nizozemský systém soudem schválenou restrukturalizaci mimo formální insolvenci.

V praxi se liší především svou přeshraniční účinností.

Řízení WHOA je v rámci EU uznáváno podle nařízení o úpadkovém řízení, pokud je správně strukturováno. To dává Nizozemsku jasnou výhodu oproti Spojenému království po brexitu.

Nizozemské soudy rovněž zaujaly pragmatický přístup k soudní příslušnosti, zejména pokud jde o centrum hlavních zájmů (COMI), což činí Nizozemsko atraktivním místem pro složité evropské restrukturalizace.

Zaměstnanci a zúčastněné strany

Ronald Kleeb:

Jak se zachází se zaměstnanci v insolvenčních situacích?

Roland de Zoete:

V případě formálního úpadku jsou platy zaměstnanců obvykle po omezenou dobu hrazeny nizozemskou agenturou pro pojištění zaměstnanců (UWV). To poskytuje důležitou úroveň sociální ochrany.

Bonusy však nejsou zaručeny a závisí na smluvních podmínkách. Mimo formální insolvenci pokračuje výplata mezd zpravidla tak dlouho, dokud podnik funguje.

Ochrana dočasného vedení v krizových situacích

Ronald Kleeb:

Jak si interim manažeři zajišťují odměnu?

Roland de Zoete:

To se obvykle řeší smluvně.

Dočasní správci často spoléhají na zálohy, dohody o úschově nebo jasně definované dohody o přednostním právu. Ve formálních insolvenčních scénářích je k odměně obvykle zapotřebí souhlasu správce.

Klíčovou lekcí je jasnost od samého počátku. Shoda mezi všemi zúčastněnými stranami je nezbytná, aby se předešlo pozdějším sporům.

Přeshraniční složitost je nyní normou

Ronald Kleeb:

Jaké trendy pozorujete v posledních případech?

Roland de Zoete:

Přeshraniční složitost se stala standardem.

Dodavatelské řetězce, finanční struktury a skupiny akcionářů jsou často rozprostřeny v několika jurisdikcích. V rámci aliance Valtus se pravidelně setkáváme se situacemi, kdy je třeba sladit místní provozní restrukturalizaci s finančními jednáními na úrovni skupiny v jiné zemi.

Úspěch závisí na koordinaci. Místní dočasní vedoucí a mezinárodní poradci musí fungovat jako jeden systém, který zajistí rychlost i soudržnost.

Co zahraniční majitelé často dělají špatně

Ronald Kleeb:

Jak by měla zahraniční společnost postupovat v krizové situaci v Nizozemsku?

Roland de Zoete:

Klíč je jednoduchý: jednat lokálně, ale myslet globálně.

Mezi okamžité priority patří stabilizace likvidity, jmenování zkušeného místního vedení a včasné zapojení věřitelů. Současně musí být rozhodnutí v souladu s širší strategií skupiny a přeshraničními právními důsledky.

Snaha zvládnout situaci na dálku funguje jen zřídka.

Rostoucí role soukromého kapitálu

Ronald Kleeb:

Jak aktivní je soukromý kapitál v restrukturalizaci?

Roland de Zoete:

Soukromý kapitál hraje stále důležitější roli, zejména prostřednictvím speciálních situací a fondů pro řešení problémů.

Současně zůstávají v centru pozornosti banky a stávající akcionáři, zejména ve středně velkých podnicích. Trh je tedy smíšený a kombinuje tradiční restrukturalizace řízené věřiteli s příležitostmi, které jsou více řízeny investory.

Vládní podpora a strukturální rámce

Ronald Kleeb:

Podporuje vláda podniky v krizi?

Roland de Zoete:

Přímá podpora je za běžných podmínek omezená. Existují mechanismy, jako jsou státem podporované půjčky nebo záruky, zejména v systémových situacích.

Hlavní důraz je však kladen na zajištění silných právních rámců - jako je například WHOA - spíše než na průběžnou finanční podporu.

Provádění ve složitém prostředí s mnoha zainteresovanými stranami

Ronald Kleeb:

Jak společnosti VALPEO a Valtus Alliance podporují restrukturalizační situace?

Roland de Zoete:

Poskytují okamžitý přístup ke zkušeným dočasným vedoucím pracovníkům, kteří jsou zvyklí pracovat v prostředí s vysokým tlakem a mnoha zainteresovanými stranami.

Tito vedoucí pracovníci kombinují provozní výkon se schopností koordinovat právní a finanční poradce napříč jurisdikcemi. To je rozhodující v situacích, kdy o výsledku rozhoduje rychlost, sladění a jistota provedení.

Ve složitých případech také pomáhají strukturovat restrukturalizační strategie, posuzovat jurisdikční pozice a zajišťovat, aby plány mohly být realizovány napříč skupinami věřitelů v rámci nizozemského systému.

Závěrečná perspektiva

Ve všech odpovědích se shoduje jedno téma.

Záleží na právních rámcích, nástrojích a kapitálových strukturách. O výsledcích však nakonec rozhoduje to, jak brzy společnost jedná, jak jasně vedení vidí situaci a jak efektivně je pod tlakem řízena realizace.