V skratke

V spoločnom vyhlásení z 10. septembra 2026 bol zaznamenaný plánovaný investičný balík Spojených arabských emirátov (SAE) vo výške 40 miliárd EUR v Nemecku. Z toho 10 miliárd EUR smeruje do Bavorska. Pre investorov zo SAE v Nemecku táto suma znamená začiatok povinnosti plniť záväzky, nie uzavretie transakcie. Nasleduje regulačný časový rámec, ktorý si investor sám neurčuje. Nemeckí funkcionári majú zákonné povinnosti voči spoločnosti, nie voči akcionárovi, a prevádzková základňa sa málokedy zhoduje s modelom transakcie.

Čo vlastne kupujú investori zo Spojených arabských emirátov v Nemecku

Forma investície určuje, akú mieru kontroly so sebou prinášajú investované prostriedky. Prvá forma poskytuje plnú kontrolu. Spoločnosť ADNOC International Germany Holding AG, dcérska spoločnosť XRG, dokončila svoju prevzatie spoločnosti Covestro 10. decembra 2025. Navýšenie kapitálu dosiahlo výšku 1,17 miliardy EUR. Odvtedy sa spoločnosť snaží vytlačiť menšinových akcionárov na základe § 327a zákona o akciových spoločnostiach (AktG), a 19. mája 2026 sa uskutoční valné zhromaždenie spoločnosti Covestro.

TPG potvrdila druhú formu, menšinový podiel, v rámci transakcie oznámenej 14. júla 2025. Konzorcium spoločností Partners Group, GIC, TPG Rise Climate a Mubadala sa dohodlo na akvizícii spoločnosti Techem. Hodnota podniku dosiahla približne 6,7 miliardy EUR. Partners Group drží kontrolný podiel, Mubadala menšinový podiel. Takýto akcionár ovplyvňuje dianie prostredníctvom práv v oblasti správy a informácií, nie prostredníctvom pokynov vedeniu.

Tretím typom je prieskumný zámer, ktorý čitatelia najčastejšie zamieňajú za záväzok. RWE 6. februára 2026 oznámila, že s firmou Masdar podpísala memorandum o porozumení. Spoločnosť Masdar zváži do roku 2030 investície do existujúcich projektov spoločnosti RWE v oblasti akumulácie energie v Nemecku s kapacitou až 1 GW. Strany tiež posúdia možnosť spoločného rozvoja ďalších 1 GW do roku 2035. Preskúmanie možností nie je konečným investičným rozhodnutím a žiadna povinnosť dodávky nevzniká, kým strany takéto rozhodnutie neprijmú.

Počty, ktoré nesedia

V vyhlásení sú tieto čísla uvedené samostatne. Ich súčet sa nezhoduje. INSIGHT – MONITOROVANIE EÚ uvádza balík v hodnote 40 miliárd EUR. WAM, prostredníctvom Dubai Eye 103,8, z toho 10 miliárd EUR smeruje do Bavorska, takže táto alokácia je súčasťou balíka. The Next Web uvádza odkaz vyhlásenia na dátové centrá s výkonom približne 1 GW. INSIGHT EU MONITORING samostatne eviduje 29 dohôd a memoránd o porozumení v hodnote presahujúcej 9,356 miliardy EUR. Existujúci fond je opäť uvedený osobitne. Emirates 24|7 uvádza, že podľa Dr. Sultana Al Jabera dosiahli doterajšie investície Spojených arabských emirátov v Nemecku výšku viac ako 34 miliárd eur, a spoločné vyhlásenie uvádza investíciu spoločnosti XRG do spoločnosti Covestro vo výške približne 15 miliárd EUR. V oboch prípadoch ide o predchádzajúce záväzky, nie o nové výplaty.

Od podnikateľského plánu po nemecké prevádzkové míľniky

Investičná stratégia podlieha zákonným podmienkam, nad ktorými investor nemá kontrolu. Každá z nich môže obsahovať podmienky týkajúce sa neskoršej integrácie alebo reštrukturalizácie.

1. Posudzovanie zahraničných investícií. Chambers and Partners stanovuje prahové hodnoty podľa zákona o zahraničnom obchode (AWG) a nariadenia o zahraničnom obchode (AWV). Citlivé činnosti v oblasti obrany a IT bezpečnosti podliehajú oznamovacej povinnosti pri dosiahnutí 10 percent hlasovacích práv. Uvedené kritické činnosti, vrátane umelej inteligencie a energetiky, spúšťajú test pri dosiahnutí 20 %. Investori mimo EÚ spúšťajú medziodvetvový test pri dosiahnutí 25 %. Fáza I trvá až dva mesiace, fáza II až štyri mesiace.
2. Oficiálne stanovisko a výsledok. Spolkové ministerstvo pre hospodárstvo a energetiku (BMWE) môže povoliť, povoliť s podmienkami alebo zakázať. White & Case uvádza 339 prípadov posudzovania v roku 2025, pričom iba v 2 percentách z nich boli uplatnené zmierňujúce opatrenia. Poukazuje tiež na zvýšenú kontrolu štátnych investorov, najmä z Blízkeho východu. Alston & Bird v roku 2024 zaznamenala 261 prípadov.
3. Kontrola fúzií. Globálni právni experti stanovuje prahové hodnoty podľa zákona o obmedzeniach hospodárskej súťaže (GWB). Jones Day uvádza návrh 12. novely zákona GWB, ktorý bol zverejnený 4. júna 2026. Navrhuje sa v ňom zvýšenie týchto limitov približne o 50 percent. To by podľa odhadov znížilo počet ročných podaní na Bundeskartellamt o 13 až 14 percent.
4. Európska úroveň. Nariadenie EÚ o zahraničných dotáciách a nariadenie EÚ o preskúmavaní priamych zahraničných investícií (nariadenie (EÚ) 2019/452) majú prednosť pred vnútroštátnymi postupmi. Transakcia môže spĺňať požiadavky jedného režimu a napriek tomu z nej môžu vyplývať povinnosti podľa druhého režimu.

Projekty v oblasti energetiky a digitálnej infraštruktúry sú spojené s obmedzením, ktoré žiadne povolenie nevyrieši. Pripojenie k distribučnej sieti prebieha v rámci rámca stanoveného Bundesnetzagentur. Rozhodujúca je kapacita siete, nie harmonogram investícií. Pre investorov zo Spojených arabských emirátov v Nemecku je kľúčovým míľnikom dátum, kedy môže daný objekt začať vyrábať, pripojiť sa alebo dodávať. Táto séria sa venovala tej istej téme v Čo znamenajú investície Spojených arabských emirátov pre nemecký priemysel.

Zodpovednosť za riadenie po realizácii investície nesú menovaní nemeckí vedúci pracovníci

Konateľ vedie nemeckú spoločnosť typu GmbH; predstavenstvo vedie spoločnosť typu AG. Podľa § 43 zákona o spoločnostiach s ručením obmedzeným (GmbHG) a § 93 zákona o akciových spoločnostiach (AktG), ich povinnosť starostlivosti sa vzťahuje na spoločnosť, nie na akcionára. V akciovej spoločnosti (AG) dozorná rada (Aufsichtsrat) menuje, dohliada na činnosť a môže odvolať predstavenstvo. V prípade investorov zo Spojených arabských emirátov v Nemecku vedúci pracovník zvažuje pokyn vlastníka na jednej strane a svoju osobnú zákonnú povinnosť na strane druhej. Tento proces prebieha pomalšie, než očakáva tím zodpovedný za prevádzku portfólia.

Nasledujú dve špecifikácie. Zmluva o ovládaní (Beherrschungsvertrag) udeľuje materskej spoločnosti právo vydávať záväzné pokyny. Zároveň prenáša povinnosť kryť straty na ovládajúci subjekt, takže materská spoločnosť si skôr kupuje rozhodovaciu právomoc, než aby ju získala. Spolurozhodovanie sa uplatňuje na základe zákona. Zákon o podnikovej samospráve (Betriebsverfassungsgesetz) udeľuje podnikovým radám vymáhateľné práva v súvislosti s reštrukturalizáciou, zákon o tretinovej účasti (Drittelbeteiligungsgesetz) stanovuje tretinové zastúpenie zamestnancov v predstavenstve pri počte zamestnancov nad 500 a zákon o spolurozhodovaní (Mitbestimmungsgesetz) stanovuje paritné spolurozhodovanie pri počte zamestnancov nad 2 000.

Určenie kontaktnej osoby zo strany sponzora nezakladá zodpovednosť vedenia po realizácii investície. Vlastník ju stanoví ešte pred dokončením projektu, pričom písomne uvedie, za čo vedúci pracovník nesie zodpovednosť a aké dôkazy to potvrdzujú:

• prevádzková základná úroveň, ktorú vlastník nezávisle overuje a zosúlaďuje s obchodným modelom;
• výsledky, ktoré sa musia zlepšiť, a to z hľadiska prevádzkových opatrení, nie z hľadiska výsledkov oceňovania;
• rozhodovacie právomoci a frekvencia podávania správ, vrátane prahu odchýlky, ktorý spúšťa eskaláciu;
• okamih, keď dochádza k odovzdaniu právomocí, a kto to schváli.

Ak sa tieto veci ustália v priebehu prvého štvrťroka, nedôjde k žiadnym dramatickým udalostiam. Odchýlka v prvom mesiaci sa stane neinterpretovateľnou, pretože nikto nestanovil žiadnu referenčnú hodnotu. Následné rozhodnutia sa potom zakladajú na neúplných informáciách.

Keď dočasné vedenie preklenuje vymedzené prechodné obdobie

Medzi okamihom, keď investor vloží kapitál, a okamihom, keď sa zodpovednosť preberie miestne vedenie, vzniká medzera. Počas tohto obdobia má spoločnosť naďalej svojich zákazníkov, podnikovú radu a harmonogram podávania správ. Dohľad zo zahraničia znamená len ďalšie povinnosti v oblasti podávania správ, bez toho, aby priniesol dodatočné právomoci, keďže právomoci zostávajú v rukách menovaných funkcionárov.

Túto medzeru vyplňuje dočasný manažér so sídlom v Nemecku, ktorý má jasne vymedzený mandát. Jeho úlohou je koordinovať činnosť prevádzkovacej spoločnosti, sponzora zo Spojených arabských emirátov a odborných poradcov. Rozhodovacie právomoci a odovzdanie riadenia trvalému vedeniu je potrebné stanoviť hneď na začiatku. Spoločnosť CE Interim, ktorá je súčasťou Valtus Alliance, umiestňuje takýchto manažérov v regióne DACH, v strednej a východnej Európe a v krajinách GCC. Rovnaká otázka sa kladie aj v opačnom smere, v rozhodnutia, ktoré ovplyvňujú spustenie závodu v Spojených arabských emirátoch.

Pre investorov zo Spojených arabských emirátov v Nemecku, ktorí v súčasnosti prehodnocujú svoju pozíciu, je rozhodnutie jednoznačnejšie, než sa na prvý pohľad zdá. Buď dané usporiadanie prináša overené prevádzkové dôkazy proti tejto téze, v takom prípade je lepšie nechať veci tak, ako sú. Alebo je potrebné prebudovať rozhodovacie právomoci a systém podávania správ, kým je to ešte nenákladné. Alebo sa schopnosti neprenášajú a vlastník by mal znížiť svoju expozíciu ešte pred nasledujúcim vykazovacím rokom. Tieto možnosti sa zužujú v uvedenom poradí.