V spoločnosti Valtus Alliance sa k reštrukturalizácii nikdy nepristupuje ako k jednotnej disciplíne. Každá krajina funguje v rámci vlastného právneho rámca, dynamiky veriteľov a trhovej praxe.

V tomto rozhovore, Ronald de Zoete (partner, VALPEO, Amsterdam) hovorí s Roland Kleeb (partner, FS Partners AG, Zürich) o tom, ako sa k reštrukturalizácii pristupuje v Holandsku - s osobitným dôrazom na holandský systém (WHOA), rozhodnutia vedenia pod tlakom a rastúcu úlohu súkromného kapitálu.

Riadenie predchádza formálnym spúšťačom

Ronald Kleeb:

Vyžadujú sa v prípade krízy likvidity povinné správy alebo znalecké posudky?

Roland de Zoete:

V Holandsku neexistuje automatický spúšťací mechanizmus, ktorý by nútil spoločnosť objednať si znalecký posudok v okamihu, keď sa likvidita stane nedostatočnou.

Riaditelia však nesú jasnú právnu zodpovednosť. Musia neustále posudzovať, či spoločnosť dokáže plniť svoje záväzky. Keď sa platobná neschopnosť stane predvídateľnou, od vedenia sa očakáva, že bude rozhodnutia starostlivo dokumentovať.

To zvyčajne zahŕňa prognózy likvidity, posúdenie nepretržitého trvania činnosti a v zložitejších prípadoch aj vstupy nezávislých expertov.

Tieto správy nie sú formálne povinné. V praxi sú však nevyhnutné na preukázanie riadneho riadenia a zníženie potenciálnej zodpovednosti.

Základná chyba: Oneskorenie maskované za optimizmus

Ronald Kleeb:

Aká je najčastejšia chyba v počiatočnom štádiu?

Roland de Zoete:

Je to kombinácia odmietania a odkladania.

Manažment často predpokladá, že dočasný pokles sa vyrieši sám. Medzitým sa v pozadí naďalej zhoršuje likvidita. V čase, keď sa zainteresované strany zapoja, sú už strategické možnosti obmedzené.

Často sa nesprávne chápe podstata transparentnosti. Mnohé organizácie sa domnievajú, že mať údaje sa rovná mať prehľad. Nie je to tak.

Transparentnosť si vyžaduje vedenie, ktoré je ochotné poctivo interpretovať údaje a konfrontovať sa s nepríjemnou realitou. Vyžaduje si aj ochotu jasne priznať, čo nefunguje.

To isté platí aj pre naliehavosť. Samotný nátlak nevedie k včasným opatreniam. Včasné konanie si vyžaduje tím vedúcich pracovníkov, ktorí sú schopní pracovať v podmienkach neistoty a zvládnuť zložitú situáciu skôr, ako prerastie do krízy.

Kedy využiť externých odborníkov

Ronald Kleeb:

Kedy je potrebné zapojiť externého odborníka na reštrukturalizáciu?

Roland de Zoete:

Moment, keď sa tlak na likviditu stáva štrukturálnym, a nie náhodným.

V ideálnom prípade sa tak stane skôr, ako dôjde k porušeniu zmluvy alebo oneskoreniu platieb. V tomto štádiu je ešte stále priestor na formovanie výsledkov, a nie na reakciu na ne.

Úloha experta závisí od situácie. Môže sa pohybovať od poradenskej podpory až po dočasnú finančnú riaditeľku, CRO alebo úplné vedenie reštrukturalizácie. Mandát zvyčajne pochádza od manažmentu alebo predstavenstva, hoci v závažnejších prípadoch majú na rozhodnutie často vplyv banky a akcionári.

Zo skúseností je jasné, že včasné zapojenie výrazne zvyšuje šance na zachovanie hodnoty.

Holandský systém (WHOA) ako preventívny nástroj

Ronald Kleeb:

Ako fungujú nástroje ochrannej reštrukturalizácie v Holandsku?

Roland de Zoete:

Holandsko zaviedlo WHOA - často označovaný ako holandský systém - ako rámec preventívnej reštrukturalizácie.

Umožňuje spoločnostiam reštrukturalizovať svoje dlhy mimo formálneho konkurzu, pričom za určitých podmienok stále zaväzuje nesúhlasiacich veriteľov. V tomto zmysle predstavuje určitú formu ochranného štítu.

Ak sa použije včas a je podporená dôveryhodným podnikateľským plánom, môže byť veľmi účinná. Nie je však samostatným riešením. Úspech stále závisí od zosúladenia zainteresovaných strán, prevádzkovej dôveryhodnosti a disciplinovaného vykonávania.

Čím sa holandský systém odlišuje

Ronald Kleeb:

Ako je na tom v porovnaní s inými európskymi rámcami?

Roland de Zoete:

Podobne ako nemecký StaRUG alebo plán reštrukturalizácie Spojeného kráľovstva, aj holandský systém umožňuje reštrukturalizáciu schválenú súdom mimo formálneho konkurzu.

V praxi sa odlišuje svojou cezhraničnou účinnosťou.

Konania WHOA sa v rámci EÚ uznávajú podľa nariadenia o konkurznom konaní za predpokladu, že sú správne štruktúrované. To dáva Holandsku jasnú výhodu oproti Spojenému kráľovstvu po brexite.

Holandské súdy tiež zaujali pragmatický prístup k súdnej právomoci, najmä pokiaľ ide o centrum hlavných záujmov (COMI), čo z Holandska robí atraktívne miesto pre zložité európske reštrukturalizácie.

Zamestnanci a zainteresované strany

Ronald Kleeb:

Ako sa zaobchádza so zamestnancami v prípade platobnej neschopnosti?

Roland de Zoete:

Vo formálnom konkurze sú platy zamestnancov zvyčajne na obmedzené obdobie kryté holandskou agentúrou pre poistenie zamestnancov (UWV). To poskytuje dôležitú úroveň sociálnej ochrany.

Bonusy však nie sú zaručené a závisia od zmluvných podmienok. Mimo formálnej platobnej neschopnosti sa mzdy vo všeobecnosti vyplácajú dovtedy, kým je podnik funkčný.

Ochrana dočasného vedenia v krízových situáciách

Ronald Kleeb:

Ako si dočasní manažéri zabezpečujú odmenu?

Roland de Zoete:

Táto otázka sa zvyčajne rieši zmluvne.

Dočasní manažéri sa často spoliehajú na zálohové platby, dohody o úschove alebo jasne definované dohody o prednosti. Pri formálnych konkurzných scenároch si kompenzácia zvyčajne vyžaduje súhlas správcu.

Kľúčovou lekciou je jasnosť od začiatku. Zosúladenie medzi všetkými zainteresovanými stranami je nevyhnutné, aby sa predišlo neskorším sporom.

Cezhraničná zložitosť je teraz normou

Ronald Kleeb:

Aké trendy pozorujete v posledných prípadoch?

Roland de Zoete:

Cezhraničná zložitosť sa stala štandardom.

Dodávateľské reťazce, finančné štruktúry a skupiny akcionárov sú často rozložené vo viacerých jurisdikciách. V rámci aliancie Valtus sa pravidelne stretávame so situáciami, keď je potrebné zosúladiť miestnu prevádzkovú reštrukturalizáciu s finančnými rokovaniami na úrovni skupiny v inej krajine.

Úspech závisí od koordinácie. Miestni dočasní vedúci a medzinárodní poradcovia musia fungovať ako jeden systém, ktorý zabezpečí rýchlosť a konzistentnosť.

Čo zahraniční majitelia často robia zle

Ronald Kleeb:

Čo má zahraničná spoločnosť robiť v krízovej situácii v Holandsku?

Roland de Zoete:

Kľúč je jednoduchý: konajte lokálne, ale myslite globálne.

Medzi okamžité priority patrí stabilizácia likvidity, vymenovanie skúseného miestneho vedenia a včasné zapojenie veriteľov. Rozhodnutia musia zároveň zostať v súlade so širšou stratégiou skupiny a cezhraničnými právnymi dôsledkami.

Snaha zvládnuť situáciu na diaľku málokedy funguje.

Rastúca úloha súkromného kapitálu

Ronald Kleeb:

Do akej miery je súkromný kapitál aktívny v reštrukturalizácii?

Roland de Zoete:

Súkromný kapitál zohráva čoraz dôležitejšiu úlohu, najmä prostredníctvom špeciálnych situácií a fondov pre problémové investície.

Banky a existujúci akcionári zároveň zostávajú ústrednými subjektmi, najmä v stredne veľkých spoločnostiach. Trh je preto zmiešaný a kombinuje tradičné reštrukturalizácie riadené veriteľmi s väčším počtom príležitostí riadených investormi.

Vládna podpora a štrukturálne rámce

Ronald Kleeb:

Podporuje vláda podniky v kríze?

Roland de Zoete:

Priama podpora je za normálnych podmienok obmedzená. Existujú mechanizmy, ako sú štátom podporované pôžičky alebo záruky, najmä v systémových situáciách.

Primárne sa však zameriava na poskytovanie silných právnych rámcov, ako je napríklad WHOA, a nie na priebežnú finančnú podporu.

Vykonávanie v zložitom prostredí s viacerými zainteresovanými stranami

Ronald Kleeb:

Ako VALPEO a Valtus Alliance podporujú situácie reštrukturalizácie?

Roland de Zoete:

Poskytujú okamžitý prístup k skúseným dočasným vedúcim pracovníkom, ktorí sú zvyknutí pracovať v prostredí s vysokým tlakom a viacerými zainteresovanými stranami.

Títo lídri spájajú operatívny výkon so schopnosťou koordinovať právnych a finančných poradcov v rôznych jurisdikciách. To sa stáva rozhodujúcim v situáciách, keď o výsledku rozhoduje rýchlosť, zosúladenie a istota realizácie.

V zložitých prípadoch tiež pomáhajú pri štruktúrovaní reštrukturalizačných stratégií, posudzovaní jurisdikčného postavenia a zabezpečovaní realizácie plánov v rámci všetkých skupín veriteľov podľa holandského systému.

Záverečná perspektíva

Vo všetkých odpovediach sa zhoduje jedna téma.

Právne rámce, nástroje a kapitálové štruktúry sú dôležité. Výsledky však v konečnom dôsledku závisia od toho, ako skoro spoločnosť koná, ako jasne vidí situáciu jej vedenie a ako efektívne sa pod tlakom riadi realizácia.