Stručně řečeno

Společné prohlášení ze dne 10. září 2026 zaznamenalo plánovaný investiční balíček Spojených arabských emirátů ve výši 40 miliard EUR v Německu. Z toho 10 miliard EUR směřuje do Bavorska. Pro investory ze Spojených arabských emirátů v Německu představuje tato částka začátek povinnosti plnění, nikoli uzavření transakce. Následuje regulační lhůta, kterou si investor sám nestanoví. Němečtí úředníci mají zákonné povinnosti vůči společnosti, nikoli vůči akcionáři, a provozní podmínky se málokdy shodují s modelem transakce.

Co ve skutečnosti kupují investoři ze Spojených arabských emirátů v Německu

Způsob investice určuje, do jaké míry jsou s penězi spojeny kontrolní pravomoci. První způsob poskytuje plnou kontrolu. Společnost ADNOC International Germany Holding AG, dceřiná společnost XRG, dokončila svou převzetí společnosti Covestro dne 10. prosince 2025. Navýšení kapitálu činilo 1,17 miliardy EUR. Od té doby se společnost snaží vytlačit menšinové akcionáře na základě § 327a zákona o akciových společnostech (AktG), a následně se 19. května 2026 uskuteční valná hromada společnosti Covestro.

TPG potvrdila druhou variantu, tedy menšinový podíl, v rámci transakce oznámené dne 14. července 2025. Konsorcium složené ze společností Partners Group, GIC, TPG Rise Climate a Mubadala se dohodlo na akvizici společnosti Techem. Hodnota podniku činila přibližně 6,7 miliardy EUR. Partners Group drží kontrolní podíl, Mubadala menšinový. Takový držitel ovlivňuje dění prostřednictvím práv v oblasti správy a řízení a práv na informace, nikoli prostřednictvím pokynů vedení.

Třetím typem je průzkumný záměr, který čtenáři nejčastěji zaměňují za závazek. RWE dne 6. února 2026 oznámila, že s firmou Masdar uzavřela memorandum o porozumění. Společnost Masdar do roku 2030 prozkoumá možnosti investic do stávajících projektů společnosti RWE v oblasti akumulace energie v bateriích v Německu o celkovém výkonu až 1 GW. Strany rovněž posoudí možnost společného rozvoje dalších 1 GW do roku 2035. Zkoumání možností ještě neznamená konečné investiční rozhodnutí a dokud strany takové rozhodnutí nepřijmou, nevzniká žádná povinnost k dodání.

Počty, které nesedí

V prohlášení jsou tyto údaje uvedeny odděleně. Jejich součet se neshoduje. INSIGHT – MONITOROVÁNÍ EU uvádí balíček ve výši 40 miliard eur. WAM, prostřednictvím Dubai Eye 103,8, z čehož 10 miliard EUR směřuje do Bavorska, takže tato částka je součástí balíčku. The Next Web uvádí zmínku v prohlášení o datových centrech o výkonu přibližně 1 GW. INSIGHT EU MONITORING samostatně eviduje 29 dohod a memorand o porozumění v hodnotě přesahující 9,356 miliardy EUR. Stávající kapacita je opět uvedena samostatně. Emirates 24|7 uvádí, že podle Dr. Sultana Al Jabera dosáhly dosavadní investice Spojených arabských emirátů v Německu více než 34 miliard eur, a společné prohlášení uvádí investici společnosti XRG do společnosti Covestro ve výši přibližně 15 miliard EUR. V obou případech se jedná o již dříve přijaté závazky, nikoli o nové výplaty.

Od podnikatelského plánu až po milníky v německém provozu

Investiční záměr prochází zákonnými kontrolními mechanismy, nad nimiž investor nemá kontrolu. Každý z nich může stanovit podmínky pro pozdější integraci nebo restrukturalizaci.

1. Posuzování zahraničních investic. Chambers and Partners stanoví prahové hodnoty podle zákona o zahraničním obchodu (AWG) a nařízení o zahraničním obchodu (AWV). Citlivé činnosti v oblasti obrany a kybernetické bezpečnosti podléhají oznamovací povinnosti již při 10 % hlasovacích práv. U uvedených kritických činností, včetně umělé inteligence a energetiky, se prahová hodnota spouští při 20 %. U investorů ze zemí mimo EU se mezioborový test spouští při 25 %. Fáze I trvá až dva měsíce, fáze II až čtyři.
2. Oficiální stanovisko a výsledek. Spolkové ministerstvo pro hospodářství a energetiku (BMWE) může vydat povolení, povolení s podmínkami nebo zákaz. White & Case uvádí 339 případů prověřování v roce 2025, přičemž pouze u 2 procent z nich byla uplatněna zmírňující opatření. Zpráva rovněž poukazuje na zvýšenou kontrolu státních investorů, zejména těch ze Středního východu. Alston & Bird v roce 2024 zaznamenala 261 případů.
3. Kontrola fúzí. Odborníci na mezinárodní právo stanoví prahové hodnoty podle zákona o omezení hospodářské soutěže (GWB). Jones Day uvádí návrh 12. novely zákona GWB, zveřejněný 4. června 2026. Navrhuje zvýšení těchto limitů přibližně o 50 procent. To by podle odhadů vedlo ke snížení počtu ročních hlášení podávaných u Bundeskartellamt o 13 až 14 procent.
4. Evropská úroveň. Naše národní postupy podléhají nařízení EU o zahraničních dotacích a nařízení EU o prověřování přímých zahraničních investic (nařízení (EU) 2019/452). Transakce může splnit podmínky jednoho režimu a přesto z ní mohou vyplývat povinnosti podle jiného.

Projekty v oblasti energetické a digitální infrastruktury podléhají omezení, které nelze vyřešit žádným povolováním. Připojení k síti se řídí rámcem stanoveným Bundesnetzagentur. Rozhodující je kapacita sítě, nikoli harmonogram investic. Pro investory ze Spojených arabských emirátů v Německu je klíčovým milníkem datum, od kterého může daný objekt vyrábět, připojit se k síti nebo dodávat. Tato série se zabývala stejným tématem v Co znamenají investice Spojených arabských emirátů pro německý průmysl.

Odpovědnost za řízení po realizaci investice nesou jmenovaní němečtí vedoucí pracovníci

Geschäftsführer řídí německou společnost typu GmbH; Vorstand řídí společnost typu AG. Podle § 43 zákona o společnostech s ručením omezeným (GmbHG) a § 93 zákona o akciových společnostech (AktG), jejich povinnost péče se vztahuje na společnost, nikoli na akcionáře. Ve společnosti s akciovou společností (AG) jmenuje, dohlíží a může odvolat představenstvo dozorčí rada (Aufsichtsrat). V případě investorů ze Spojených arabských emirátů působících v Německu musí vedoucí pracovník zvážit pokyn vlastníka na jedné straně a svou osobní zákonnou povinnost na straně druhé. To probíhá pomaleji, než by tým pro správu portfolia očekával.

Následují dvě upřesnění. Smlouva o ovládání (Beherrschungsvertrag) uděluje mateřské společnosti právo vydávat závazné pokyny. Zároveň převádí povinnost hradit ztráty na ovládající subjekt, takže mateřská společnost si spíše kupuje pravomoc vydávat pokyny, než aby ji získávala. Spolurozhodování se uplatňuje na základě zákona. Zákon o podnikové samosprávě (Betriebsverfassungsgesetz) přiznává podnikovým radám vymahatelná práva v oblasti restrukturalizace, zákon o třetinovém zastoupení zaměstnanců (Drittelbeteiligungsgesetz) zajišťuje třetinové zastoupení zaměstnanců v představenstvu u podniků s více než 500 zaměstnanci a zákon o spolurozhodování (Mitbestimmungsgesetz) stanoví paritní spolurozhodování u podniků s více než 2 000 zaměstnanci.

Určení kontaktní osoby ze strany sponzora nezakládá odpovědnost vedení po realizaci investice. Majitel ji stanoví ještě před dokončením projektu a písemně vymezí, za co daný vedoucí pracovník odpovídá a jaké důkazy to prokazují:

• provozní výchozí stav, který vlastník nezávisle ověřuje a porovnává s obchodním modelem;
• výsledky, které je třeba zlepšit, a to z hlediska provozních opatření, nikoli z hlediska výsledků ocenění;
• rozhodovací pravomoci a frekvence podávání zpráv, včetně prahové hodnoty odchylky, která spouští eskalaci;
• v okamžiku předání pravomocí a kdo to schvaluje.

Pokud se tyto hodnoty během prvního čtvrtletí ustálí, nedojde k žádným dramatickým změnám. Odchylka za první měsíc se stane nečitelnou, protože nikdo nestanovil žádnou výchozí hodnotu. Pozdější rozhodnutí se pak opírají o neúplné informace.

Kdy dočasné vedení překlenuje vymezenou přechodnou fázi

Mezi okamžikem, kdy investor vloží kapitál, a okamžikem, kdy se místní vedení stane odpovědným, vzniká mezera. I během ní má společnost stále své zákazníky, podnikovou radu a harmonogram podávání zpráv. Dohled ze zahraničí s sebou přináší další povinnosti v oblasti podávání zpráv, aniž by však přinášel další pravomoci, neboť ty zůstávají v rukou jmenovaných vedoucích pracovníků.

Tuto mezeru vyplňuje dočasný manažer se sídlem v Německu, který má jasně vymezený mandát. Jeho úkolem je koordinovat činnost provozní společnosti, sponzora ze Spojených arabských emirátů a odborných poradců. Rozhodovací pravomoci a předání funkce stálému vedení je třeba vyjasnit hned na začátku. Společnost CE Interim, která je součástí Valtus Alliance, umisťuje takové manažery v regionech DACH, ve střední a východní Evropě a v zemích Perského zálivu (GCC). Stejná otázka se nabízí i v opačném směru, v rozhodnutí, která ovlivňují uvedení závodu ve Spojených arabských emirátech do provozu.

Pro investory ze Spojených arabských emirátů v Německu, kteří v současné době přehodnocují svou pozici, je rozhodnutí jasnější, než se na první pohled zdá. Buď dané uspořádání přinese ověřené provozní důkazy vyvracející původní tezi – v takovém případě je třeba nechat věci tak, jak jsou. Nebo je třeba přebudovat rozhodovací pravomoci a systém podávání zpráv, dokud je to ještě nenákladné. Nebo se schopnosti nepřenášejí a vlastník by měl snížit svou expozici ještě před začátkem příštího účetního roku. Tyto možnosti se zužují v uvedeném pořadí.