In einem Umfeld, das von globalem wirtschaftlichem Druck, industriellem Wandel und sich verändernden Kapitalmärkten geprägt ist, hat der südkoreanische Umstrukturierungsrahmen sowohl für inländische als auch für internationale Unternehmen an Bedeutung gewonnen.

Bei Valtus Alliance stützen wir uns auf ein internationales Netz von Umstrukturierungsexperten, wobei wir uns bewusst sind, dass jedes Land innerhalb seines eigenen Rechtsrahmens und seiner eigenen Umstrukturierungskultur arbeitet.

In diesem Interview, KJ Lee (Partner, You & Partners, Südkorea) spricht mit Wim De Mulder (Partner, VALPEO, Niederlande) über die Funktionsweise von Umstrukturierungen in Südkorea - von der gerichtlich überwachten Sanierung und gläubigergeführten Workouts bis hin zur wachsenden Bedeutung von präventiven Umstrukturierungen und Interimsführung.

Ein zweigleisiges Umstrukturierungssystem

Wim

Was macht den Umstrukturierungsrahmen in Südkorea so einzigartig?

KJ

Südkorea arbeitet mit einem zweigleisigen Restrukturierungssystem, das gerichtlich überwachte und außergerichtliche Lösungen kombiniert.

Der wichtigste formale Weg ist das gerichtlich beaufsichtigte Sanierungsverfahren nach dem Debtor Rehabilitation and Bankruptcy Act (DRBA). Dieses Verfahren wird oft mit Chapter 11 in den Vereinigten Staaten verglichen und ist für Unternehmen gedacht, die finanziell in Not geraten, aber im Grunde noch lebensfähig sind.

Sobald das Verfahren eingeleitet ist, kann das Gericht einen Konkursverwalter ernennen, der häufig aus dem bestehenden Management stammt, und Aussetzungsanordnungen erlassen, die die Maßnahmen der Gläubiger einfrieren. Dadurch wird ein geschütztes Umfeld geschaffen, in dem das Unternehmen einen Sanierungsplan ausarbeiten kann, der die Umschuldung, den Verkauf von Vermögenswerten, die betriebliche Umstrukturierung und Maßnahmen für die Belegschaft umfasst.

Wenn eine Sanierung nicht möglich ist, gilt derselbe Rahmen auch für Liquidations- und Konkursverfahren.

Neben diesem formellen Weg setzt Südkorea auch stark auf gläubigergeführte Workout-Programme nach dem Corporate Restructuring Promotion Act (CRPA). Diese außergerichtlichen Umstrukturierungen werden in der Regel für große Unternehmen genutzt, da sie im Allgemeinen schneller und weniger störend sind als formelle Gerichtsverfahren.

Für kleinere und mittlere Unternehmen sind eher informelle Gläubigervereinbarungen nach wie vor ein praktisches und weit verbreitetes Instrument.

Verantwortung des Direktors ohne Meldeverpflichtung

Wim

Müssen Direktoren bei einer Liquiditätskrise sofort einen Antrag stellen?

KJ

Interessanterweise gibt es in Südkorea keine strenge Pflicht zur Insolvenzanmeldung, wie es in anderen Ländern der Fall ist.

Es gibt keinen formalen gesetzlichen Auslöser, der die Geschäftsführer automatisch dazu zwingt, einen Insolvenzantrag zu stellen, sobald die Insolvenz eintritt. Dies entbindet die Unternehmensleitung jedoch nicht von ihrer Verantwortung.

Die Direktoren haben nach wie vor die treuhänderische Pflicht, die finanzielle Lage des Unternehmens zu überwachen und in dessen bestem Interesse zu handeln. Das bedeutet, dass ein Umstrukturierungs- oder Insolvenzverfahren eingeleitet werden sollte, wenn dies der richtige Weg ist.

Das Umfeld ist daher flexibler, aber auch differenzierter. Zeitliche Entscheidungen sind im Allgemeinen durch die Business Judgement Rule geschützt, sofern sie in gutem Glauben und auf der Grundlage angemessener Informationen getroffen werden.

Der häufigste Fehler: Zu lange warten

Wim

Was ist der häufigste Fehler, den Unternehmen in der Frühphase einer Krise machen?

KJ

Der schädlichste Fehler ist eine durch Optimismus bedingte Verzögerung.

Viele Unternehmen sind davon überzeugt, dass das Problem vorübergehend ist, obwohl es in Wirklichkeit strukturell bedingt ist. Sie behandeln Solvenzprobleme als kurzfristige Liquiditätsprobleme und verlassen sich auf optimistische Prognosen oder vorübergehende Lösungen.

Dies führt häufig zu Maßnahmen wie dem Aufschub von Lieferantenzahlungen, dem zu billigen Verkauf von Vermögenswerten oder der Fortführung des Geschäftsbetriebs, ohne das zugrunde liegende Geschäftsmodell in Angriff zu nehmen.

Ein weiteres häufiges Problem ist der Versuch, das Eigenkapital der Aktionäre um jeden Preis zu schützen. In Korea, wo die Eigentumsstrukturen oft konzentriert sind, können sich Gründer und Mehrheitsaktionäre gegen Maßnahmen wehren, die ihre Position verwässern, selbst wenn eine Umstrukturierung notwendig ist, um den Unternehmenswert zu erhalten.

Gleichzeitig führen viele Unternehmen ihren Betrieb normal weiter, anstatt sich sofort auf die Erhaltung der Liquidität und die Stabilisierung des Betriebs zu konzentrieren.

Durch diese Verzögerung wird die Optionalität sehr schnell zerstört.

Schutzmaßnahmen ohne formelles Schutzschildverfahren

Wim

Gibt es in Südkorea ein Schutzschirmverfahren?

KJ

Nicht so, wie es sie in einigen europäischen Systemen gibt.

Stattdessen verlässt sich Südkorea auf die Schutzmechanismen, die in das Sanierungsverfahren nach dem DRBA eingebaut sind. Sobald ein Unternehmen einen Antrag stellt, kann das Gericht Sicherungsmaßnahmen und Aussetzungsanordnungen erlassen, die effektiv als Schutzschild fungieren, indem sie Vollstreckungsmaßnahmen der Gläubiger stoppen.

In jüngerer Zeit hat das Seouler Konkursgericht Systeme wie die vorautonome Restrukturierungsunterstützung (pre-ARS) und hybride Restrukturierungsmodelle eingeführt. Diese ermöglichen gerichtsunterstützte Verhandlungen, bevor ein formeller Antrag gestellt wird, und tragen dazu bei, das mit Insolvenzverfahren verbundene Stigma zu verringern.

Arbeitnehmerschutz und Lohnsicherheit

Wim

Wie werden die Arbeitnehmer in Insolvenzsituationen behandelt?

KJ

Die Löhne der Arbeitnehmer sind nach koreanischem Recht streng geschützt.

Ansprüche auf Löhne, Renten und bestimmte Leistungen genießen sowohl nach dem Debtor Rehabilitation and Bankruptcy Act als auch nach dem Labor Standards Act hohe Priorität.

Ein besonders wichtiges Merkmal ist das von der Regierung unterstützte System zur Sicherung von Lohnforderungen. Durch dieses System können Arbeitnehmer einen erheblichen Teil der nicht gezahlten Löhne und Rentenleistungen innerhalb bestimmter Grenzen zurückfordern.

Dies schafft ein wichtiges soziales Sicherheitsnetz und trägt dazu bei, die Stabilität in Umstrukturierungssituationen zu erhalten.

Der Fall Homeplus: Eine moderne koreanische Umstrukturierung

Wim

Können Sie einen bedeutenden aktuellen Umstrukturierungsfall beschreiben?

KJ

Ein wichtiges Beispiel ist Homeplus, eine der größten Supermarktketten Südkoreas.

Das Unternehmen stand unter starkem Druck durch rückläufige Offline-Verkäufe, aggressiven E-Commerce-Wettbewerb und eine hohe Schuldenlast nach einer fremdfinanzierten Übernahme durch MBK Partners.

Anfang 2025 wurde der Liquiditätsdruck kritisch, und das Unternehmen wurde unter gerichtlicher Aufsicht saniert.

Was den Fall besonders wichtig macht, ist die Tatsache, dass die Umstrukturierungsstrategie eine finanzielle Umstrukturierung mit einem strukturierten M&A-Prozess kombinierte. Vorhandenes Eigenkapital wurde effektiv vernichtet, während sich der Sanierungsprozess darauf konzentrierte, die betriebliche Kontinuität zu erhalten und durch einen Verkaufsprozess einen neuen Investor zu finden.

Der Fall zeigt, wie das koreanische Sanierungssystem nicht nur zur Stabilisierung eines Unternehmens, sondern auch zur Erleichterung des Eigentumsübergangs unter gerichtlicher Aufsicht genutzt werden kann.

Was ausländische Unternehmen tun sollten

Wim

Was ist die beste Vorgehensweise für ein ausländisches Unternehmen mit einer koreanischen Tochtergesellschaft in einer Krise?

KJ

Der wichtigste Grundsatz ist einfach: Frühzeitig handeln.

Das koreanische System funktioniert viel besser, bevor sich die Situation zu einer vollständigen Insolvenz verschlechtert. Sobald die Lieferanten ihre Lieferungen einstellen, die Mitarbeiter nicht mehr bezahlt werden und die Banken ihr Engagement herabstufen, schrumpfen die verfügbaren Optionen rapide.

Der erste Schritt ist die Festlegung des strategischen Ziels.

Ist die Tochtergesellschaft für die künftige Strategie der Gruppe von zentraler Bedeutung und sollte durch Umstrukturierung und zusätzliche Liquidität verteidigt werden? Oder handelt es sich um einen nicht zum Kerngeschäft gehörenden Vermögenswert, bei dem das Ziel ein kontrollierter Ausstieg sein sollte?

In vielen Fällen ist ein von den Gläubigern geführtes Insolvenzverfahren der beste Weg, weil es schneller geht und mit weniger Stigma behaftet ist als ein Gerichtsverfahren.

Wenn dies nicht ausreicht, bietet die gerichtlich überwachte Rehabilitation einen stärkeren Schutz und umfassendere Sanierungsmöglichkeiten.

Selbst in Situationen, in denen eine Schließung unvermeidlich ist, ist ein kontrolliertes, von einem Gericht geleitetes Verfahren einem ungeordneten Zusammenbruch weit vorzuziehen.

Aufbau eines Ökosystems für die Umstrukturierung

Wim

Wie funktioniert Ihr Umstrukturierungsnetz vor Ort?

KJ

Die präventive Umstrukturierung gewinnt in Korea zunehmend an Bedeutung.

Die Unternehmen konzentrieren sich mehr auf operative Umstrukturierung, Kostenoptimierung und strategische Neupositionierung, bevor es zu einer formellen Krise kommt.

Um dies zu unterstützen, arbeiten wir eng mit internationalen Beratungsunternehmen wie Alvarez & Marsal und AlixPartners zusammen, wobei wir auch unser Valtus-Alliance-Netzwerk nutzen.

Dadurch können wir erfahrene Interim-Restrukturierungsleiter - einschließlich CROs, Turnaround-CEOs und Workout-erfahrene CFOs - in einem frühen Stadium einsetzen, in dem sie den größten Einfluss haben können.

Abschließende Perspektive

Südkorea kombiniert formale Umstrukturierungsinstrumente mit einer stark beziehungsorientierten Umstrukturierungskultur.

Rechtliche Rahmenbedingungen sind wichtig, aber die Ergebnisse werden letztendlich durch das Timing, die Abstimmung mit den Interessengruppen und die Umsetzung durch die Führung unter Druck bestimmt.

Unternehmen, die frühzeitig handeln, behalten ihre Flexibilität.

Wer zögert, verliert schnell die Kontrolle über den Prozess.