Bei der Valtus Alliance stรผtzen wir uns auf ein globales Netzwerk von Umstrukturierungsexperten, da sich die rechtlichen Rahmenbedingungen und die Umstrukturierungskulturen in den einzelnen Lรคndern und Regionen erheblich unterscheiden.
In diesem grenzรผberschreitenden Gesprรคch, Wim de Mulder (Partner, VALPEO, Brรผssel) setzt sich hin mit Juan Manuel Gil de Escobar (Geschรคftsfรผhrender Gesellschafter, EPUNTO Interim Management, Madrid) um zu untersuchen, wie die Umstrukturierung in Belgien funktioniert - von stillen Konkursverfahren und Liquiditรคtskrisen bis hin zur wachsenden Rolle von Private Equity und CRO-gefรผhrten Turnarounds.
Belgiens einzigartiges Konzept: Stiller Konkurs
Wim
Was macht den Umstrukturierungsrahmen in Belgien einzigartig?
Juan Manuel
Belgien bietet einen besonders interessanten Mechanismus, den so genannten โstillen Konkursโ.
Nach belgischem Recht kรถnnen insolvente Unternehmen ein Konkursverfahren vertraulich vorbereiten, bevor ein รถffentlicher Antrag gestellt wird. Ziel ist es, den mit einem รถffentlichen Insolvenzverfahren typischerweise verbundenen Imageschaden und die Stรถrung des Geschรคftsbetriebs zu vermeiden.
In dieser vertraulichen Phase verhandelt das Unternehmen unter begrenzter gerichtlicher Aufsicht รผber die รbertragung von Vermรถgenswerten oder Geschรคftstรคtigkeiten. Wird eine Einigung erzielt, folgt kurz darauf der formelle Konkursantrag, so dass die รbertragung sehr schnell und mit minimaler Stรถrung durchgefรผhrt werden kann.
Um das Verfahren einzuleiten, muss das Unternehmen nachweisen, dass die vertrauliche Vorbereitung der Transaktion im besten Interesse der Glรคubiger und der Arbeitnehmer liegt und eine reibungslosere Abwicklung des Nachlasses ermรถglicht.
Das Gericht kann einen voraussichtlichen Konkursverwalter fรผr einen Zeitraum von zunรคchst 30 Tagen bestellen, der auf maximal 60 Tage verlรคngert werden kann.
Der hรคufigste Fehler: Zu lange warten
Wim
Was machen Unternehmen in der Regel in der Anfangsphase einer Liquiditรคtskrise falsch?
Juan Manuel
Der hรคufigste Fehler ist die Verzรถgerung.
Die Unternehmen warten oft zu lange, bevor sie Maรnahmen ergreifen, was ihre Verhandlungsposition schwรคcht und die Umstrukturierungsmรถglichkeiten erheblich einschrรคnkt.
Gleichzeitig unterschรคtzen viele Unternehmen die Bedeutung einer disziplinierten Kassenfรผhrung. Ein schwaches Forderungsmanagement, schlechte Liquiditรคtsprognosen und fortgesetzte Ausgaben auf der Grundlage veralteter Annahmen kรถnnen eine Krise schnell beschleunigen.
Ein Unternehmen kann auf dem Papier immer noch profitabel erscheinen, wรคhrend es gleichzeitig mit einem ernsthaften Liquiditรคtsproblem konfrontiert ist, weil Mittelzuflรผsse und -abflรผsse nicht mehr รผbereinstimmen.
Dies ist vor allem in schnell wachsenden Unternehmen mit langen Verkaufszyklen oder hohem Lagerbedarf รผblich.
Wenn eine externe Umstrukturierung der Fรผhrungsebene notwendig wird
Wim
Zu welchem Zeitpunkt sollte ein externer Umstrukturierungsexperte hinzugezogen werden?
Juan Manuel
Ein CRO oder Interim-CFO sollte eingesetzt werden, sobald eindeutige Warnzeichen auftreten.
Typische Auslรถser sind:
- unzureichender Cashflow zur Deckung des Betriebsbedarfs oder der Schuldenverpflichtungen
- Vertragsbrรผche
- signifikanter Margen- oder Umsatzrรผckgang
- Druck der Interessengruppen durch Banken oder Glรคubiger
- Managementteams, denen es an Umstrukturierungserfahrung oder Krisenfรคhigkeit fehlt
Diese Auftrรคge kommen in der Regel vom Vorstand, von Kreditgebern, Aktionรคren oder gelegentlich auch von Gerichten und staatlichen Stellen.
Aber der Zeitpunkt ist entscheidend.
Je schneller ein Unternehmen handelt, desto mehr praktikable Sanierungsmรถglichkeiten bleiben ihm. Ebenso wichtig ist es, jemanden hinzuzuziehen, der eine unabhรคngige Perspektive einbringt und dennoch konstruktiv mit dem bestehenden Fรผhrungsteam zusammenarbeitet.
Starke Umstrukturierungsleiter mรผssen Glaubwรผrdigkeit mit der Fรคhigkeit verbinden, schwierige Entscheidungen schnell zu treffen.
Ratschlรคge fรผr Direktoren unter Druck
Wim
Welchen Rat wรผrden Sie Geschรคftsfรผhrern von Unternehmen geben, die sich in finanziellen Schwierigkeiten befinden?
Juan Manuel
Die erste Aufgabe ist die Sichtbarkeit.
Die Direktoren mรผssen die Liquiditรคt und Solvenz kontinuierlich รผberwachen, wobei der Schwerpunkt auf der Cashflow-Prognose und der Nettovermรถgensposition liegt.
Wenn der Druck zunimmt, sollten Vorstandssitzungen hรคufiger stattfinden, und die Entscheidungsprozesse mรผssen sorgfรคltig dokumentiert werden. Vorstandsprotokolle sind besonders wichtig, weil sie zeigen, wie Entscheidungen getroffen und welche Faktoren berรผcksichtigt wurden.
Ein weiterer kritischer Punkt ist die Priorisierung der Stakeholder.
In Krisensituationen werden die Interessen der Glรคubiger immer wichtiger und kรถnnen Vorrang vor den Interessen der Aktionรคre haben. Die Direktoren mรผssen auch auf gruppeninterne Transaktionen achten und sicherstellen, dass sie die Finanzlage des Unternehmens nicht verschlechtern.
Und schlieรlich ist vor allem ein Grundsatz wichtig:
Holen Sie frรผhzeitig externen Rat ein, wenn die Situation die internen Mรถglichkeiten รผbersteigt.
Ein aktueller grenzรผberschreitender Turnaround-Fall
Wim
Kรถnnen Sie einen aktuellen Umstrukturierungsfall beschreiben?
Juan Manuel
Ein kรผrzlich erteiltes Mandat betraf die Rekapitalisierung und Umstrukturierung eines belgischen Portfoliounternehmens, das sich im Besitz einer im Vereinigten Kรถnigreich ansรคssigen Private-Equity-Gesellschaft befindet.
Ziel war es, die Schuldenlast des Unternehmens zu verringern und die Geschรคftstรคtigkeit sowohl kurz- als auch mittelfristig zu stabilisieren.
In Zusammenarbeit mit dem Fรผhrungsteam fรผhrte unser CRO die Verhandlungen mit Banken, Glรคubigern, Leasinggebern, Investoren, Anwรคlten und Steuerberatern, um die Insolvenz zu verhindern und die fรผr den Fortbestand des Unternehmens erforderliche Finanzierung zu sichern.
Gleichzeitig wurden operative und finanzielle Kontrollmaรnahmen eingefรผhrt, um die Kosten zu senken und die Transparenz zu verbessern. Die Umstrukturierung erforderte auch eine klare Kommunikationsstrategie, die durch detaillierte Berichte, Prognosen und die Koordinierung der Interessengruppen unterstรผtzt wurde.
Innerhalb von sechs Monaten gelang es dem Unternehmen, seine finanziellen Verpflichtungen neu auszuhandeln und eine ausreichende Stabilitรคt wiederzuerlangen, um den Betrieb mit neuem Schwung fortzusetzen.
Aufbau eines Pools von Umstrukturierungstalenten
Wim
Wie umfangreich ist das Umstrukturierungsnetz von VALPEO?
Juan Manuel
VALPEO arbeitet derzeit mit rund 75 Restrukturierungsmanagern zusammen.
Diese Fachleute bringen Erfahrung in der Transformation und der Integration nach Fusionen und รbernahmen mit, Krisenmanagement, und betriebliche Umstellung. Jede Fรผhrungskraft wird nicht nur auf ihr technisches Fachwissen, sondern auch auf ihre Fรผhrungsreife und ihre Fรคhigkeit zur Integration in ein komplexes organisatorisches Umfeld geprรผft.
Allein im Jahr 2025 hat VALPEO 14 Auftrรคge abgeschlossen, die direkt mit Umstrukturierungssituationen verbunden waren.
Zusammenarbeit zwischen Management, Glรคubigern und Gerichten
Wim
Wie effizient ist die Zusammenarbeit in belgischen Umstrukturierungsverfahren?
Juan Manuel
Im Allgemeinen ist die Zusammenarbeit ausgewogen und relativ effizient.
Durch die jรผngsten Reformen wurde das belgische Insolvenzrecht stรคrker an die EU-Restrukturierungsrichtlinie angepasst und ein Rahmen geschaffen, der sowohl die Geschรคftskontinuitรคt als auch den Glรคubigerschutz unterstรผtzt.
Das System zielt darauf ab, lebensfรคhigen Unternehmen Flexibilitรคt zu bieten und gleichzeitig den Missbrauch von Umstrukturierungsverfahren zu verhindern.
Die wachsende Rolle von Private Equity
Wim
Wie etabliert ist Private Equity in Umstrukturierungssituationen?
Juan Manuel
Private Equity wird auf dem belgischen Umstrukturierungsmarkt immer aktiver.
Banken und bestehende Anteilseigner - insbesondere Familiengesellschafter - dominieren nach wie vor die frรผhen Phasen finanzieller Notlagen. Spezialisierte Private-Equity-Firmen treten jedoch zunehmend in Situationen ein, die neben der finanziellen Umstrukturierung auch eine operative Umgestaltung erfordern.
Dies ist vor allem dann von Bedeutung, wenn die traditionelle Finanzierung allein nicht mehr ausreicht, um die Wettbewerbsfรคhigkeit wiederherzustellen.
Beziehungsbanken: Partner und Torwรคchter
Wim
Wie verhalten sich die Hausbanken bei Umstrukturierungen?
Juan Manuel
Sie kรถnnen sowohl als Partner als auch als Hindernis fungieren.
Wenn ein Unternehmen lebensfรคhig bleibt und die Kommunikation transparent ist, sind die Banken oft konstruktiv und bereit, Umstrukturierungsbemรผhungen zu unterstรผtzen.
Wenn es jedoch an Transparenz mangelt oder die Risiken zu hoch werden, schalten die Banken schnell auf Kapitalschutz um.
Die jรผngsten Rechtsreformen in Belgien haben ein kooperativeres Umfeld fรผr Umstrukturierungen gefรถrdert, aber die Banken bleiben sehr diszipliniert, wenn es um die Bewertung von Kredit- und Beitreibungsrisiken geht.
Abschlieรende Perspektive
Das belgische Umstrukturierungsumfeld verbindet rechtliche Innovation mit pragmatischer Umsetzung.
Aber selbst bei Mechanismen wie dem stillen Konkurs hรคngen die Ergebnisse immer noch von Timing, Transparenz und Fรผhrung ab.
Unternehmen, die den Druck frรผhzeitig erkennen und entschlossen handeln, behalten eine weitaus grรถรere Kontrolle รผber den Umstrukturierungsprozess.
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