Restrukturyzacja i przekształcenia w Korei Południowej: Spostrzeżenia ekspertów

W środowisku kształtowanym przez globalną presję gospodarczą, transformację przemysłową i zmieniające się rynki kapitałowe, ramy restrukturyzacji Korei Południowej stają się coraz ważniejsze zarówno dla spółek krajowych, jak i międzynarodowych.

W Valtus Alliance polegamy na międzynarodowej sieci ekspertów ds. restrukturyzacji, uznając, że każdy kraj działa w oparciu o własne ramy prawne i kulturę restrukturyzacji.

W tym wywiadzie, KJ Lee (Partner, You & Partners, Korea Południowa) rozmawia z Wim De Mulder (Partner, VALPEO, Holandia) o tym, jak działa restrukturyzacja w Korei Południowej - od restrukturyzacji nadzorowanej przez sąd i restrukturyzacji prowadzonej przez wierzycieli po rosnącą rolę restrukturyzacji wyprzedzającej i tymczasowego przywództwa.

Dwutorowy system restrukturyzacji

Wim

Co sprawia, że ramy restrukturyzacji w Korei Południowej są wyjątkowe?

KJ

Korea Południowa działa w oparciu o dwutorowy system restrukturyzacji, który łączy rozwiązania nadzorowane przez sąd i rozwiązania pozasądowe.

Podstawową formalną drogą jest nadzorowany przez sąd proces rehabilitacji na mocy ustawy o rehabilitacji dłużników i upadłości (DRBA). Jest on często porównywany do Rozdziału 11 w Stanach Zjednoczonych i jest przeznaczony dla spółek, które znajdują się w trudnej sytuacji finansowej, ale nadal są zasadniczo rentowne.

Po rozpoczęciu postępowania sąd może wyznaczyć syndyka masy upadłościowej, często spośród członków dotychczasowego zarządu, i wydać nakazy wstrzymania działań wierzycieli. Tworzy to chronione środowisko, w którym spółka może przygotować plan naprawczy obejmujący restrukturyzację zadłużenia, sprzedaż aktywów, restrukturyzację operacyjną i środki dotyczące siły roboczej.

Jeśli rehabilitacja nie jest wykonalna, te same ramy regulują również postępowanie likwidacyjne i upadłościowe.

Oprócz tej formalnej drogi, Korea Południowa opiera się również w dużej mierze na programach naprawczych prowadzonych przez wierzycieli na mocy ustawy o wspieraniu restrukturyzacji przedsiębiorstw (CRPA). Te pozasądowe restrukturyzacje są powszechnie stosowane w przypadku dużych korporacji, ponieważ są one zazwyczaj szybsze i mniej uciążliwe niż formalne postępowania sądowe.

W przypadku mniejszych i średnich przedsiębiorstw bardziej nieformalne umowy z wierzycielami pozostają praktycznym i szeroko stosowanym narzędziem.

Odpowiedzialność dyrektora bez obowiązkowego zgłoszenia

Wim

Czy dyrektorzy są zobowiązani do natychmiastowego złożenia wniosku w przypadku kryzysu płynności?

KJ

Co ciekawe, Korea Południowa nie nakłada ścisłego obowiązku zgłaszania niewypłacalności w sposób, w jaki robią to niektóre jurysdykcje.

Nie ma formalnego ustawowego wyzwalacza, który automatycznie zmusza dyrektorów do złożenia wniosku w momencie pojawienia się niewypłacalności. Nie zdejmuje to jednak odpowiedzialności z kierownictwa.

Dyrektorzy nadal mają powiernicze obowiązki monitorowania kondycji finansowej spółki i działania w jej najlepszym interesie. Oznacza to, że postępowanie restrukturyzacyjne lub upadłościowe powinno zostać wszczęte, gdy stanie się właściwym sposobem działania.

Środowisko jest zatem bardziej elastyczne, ale także bardziej zniuansowane. Decyzje dotyczące harmonogramu są generalnie chronione zgodnie z zasadą oceny biznesowej, pod warunkiem, że są podejmowane w dobrej wierze i w oparciu o odpowiednie informacje.

Najczęstszy błąd: Zbyt długie oczekiwanie

Wim

Jaki jest najczęstszy błąd popełniany przez firmy na początku kryzysu?

KJ

Najbardziej szkodliwym błędem jest opóźnienie spowodowane optymizmem.

Wiele firm przekonuje samych siebie, że problem jest tymczasowy, podczas gdy w rzeczywistości ma on charakter strukturalny. Traktują one kwestie wypłacalności jako krótkoterminowe wyzwania związane z płynnością i polegają na optymistycznych prognozach lub tymczasowych rozwiązaniach.

Często prowadzi to do takich działań, jak opóźnianie płatności dla dostawców, zbyt tania sprzedaż aktywów lub kontynuowanie działalności bez uwzględnienia podstawowego modelu biznesowego.

Inną powszechną kwestią jest próba ochrony kapitału własnego wspólników za wszelką cenę. W Korei, gdzie struktury własnościowe są często skoncentrowane, założyciele i kontrolujący akcjonariusze mogą opierać się działaniom, które rozwadniają ich pozycję, nawet jeśli restrukturyzacja jest konieczna do zachowania wartości przedsiębiorstwa.

Jednocześnie wiele firm kontynuuje normalną działalność, zamiast natychmiast skupić się na ochronie gotówki i stabilizacji operacyjnej.

To opóźnienie bardzo szybko niszczy opcjonalność.

Środki ochronne bez formalnej procedury ochronnej

Wim

Czy w Korei Południowej istnieje postępowanie w sprawie tarczy ochronnej?

KJ

Nie w taki sam sposób, w jaki istnieją one w niektórych systemach europejskich.

Zamiast tego Korea Południowa polega na mechanizmach ochronnych wbudowanych w postępowanie rehabilitacyjne w ramach DRBA. Po złożeniu przez spółkę wniosku, sąd może wydać nakazy zabezpieczenia i zawieszenia, które skutecznie działają jako tarcza ochronna, powstrzymując działania egzekucyjne wierzycieli.

Niedawno Sąd Upadłościowy w Seulu wprowadził systemy takie jak pre-autonomiczne wsparcie restrukturyzacji (pre-ARS) i hybrydowe modele restrukturyzacji. Pozwalają one na negocjacje wspierane przez sąd przed formalnym złożeniem wniosku i pomagają zmniejszyć piętno związane z postępowaniem upadłościowym.

Ochrona pracowników i bezpieczeństwo wynagrodzeń

Wim

Jak traktowani są pracownicy w sytuacji niewypłacalności?

KJ

Wynagrodzenia pracowników są silnie chronione przez koreańskie prawo.

Roszczenia o wynagrodzenie, odprawy emerytalne i niektóre świadczenia mają wysoki priorytet zarówno na mocy ustawy o rehabilitacji dłużników i upadłości, jak i ustawy o standardach pracy.

Szczególnie ważną cechą jest wspierany przez rząd System Gwarancji Roszczeń Płacowych. Dzięki temu systemowi pracownicy mogą odzyskać znaczną część niewypłaconych wynagrodzeń i świadczeń emerytalnych, z zastrzeżeniem pewnych limitów.

Tworzy to ważną sieć bezpieczeństwa socjalnego i pomaga utrzymać stabilność w sytuacjach restrukturyzacji.

Sprawa Homeplus: Nowoczesna koreańska restrukturyzacja

Wim

Czy możesz opisać jakiś ważny przypadek restrukturyzacji, który miał miejsce w ostatnim czasie?

KJ

Jednym z głównych przykładów jest Homeplus, jedna z największych sieci supermarketów w Korei Południowej.

Firma stanęła pod silną presją spadającej sprzedaży detalicznej offline, agresywnej konkurencji w handlu elektronicznym i dużego zadłużenia po wykupie lewarowanym przez MBK Partners.

Na początku 2025 r. presja na płynność finansową stała się krytyczna, a firma rozpoczęła nadzorowaną przez sąd rehabilitację.

To, co czyni ten przypadek szczególnie ważnym, to fakt, że strategia restrukturyzacji łączyła restrukturyzację finansową z ustrukturyzowanym procesem fuzji i przejęć. Istniejący kapitał własny został skutecznie wymazany, podczas gdy proces rehabilitacji koncentrował się na zachowaniu ciągłości operacyjnej i znalezieniu nowego inwestora poprzez proces sprzedaży.

Przypadek ten pokazuje, w jaki sposób koreański system rehabilitacji może być wykorzystywany nie tylko do stabilizacji spółki, ale także do ułatwienia przekształceń własnościowych pod nadzorem sądu.

Co powinny zrobić zagraniczne korporacje

Wim

Jaki jest najlepszy sposób postępowania dla zagranicznej korporacji z koreańską spółką zależną w kryzysie?

KJ

Najważniejsza zasada jest prosta: działaj wcześnie.

Koreański system działa znacznie lepiej, zanim sytuacja pogorszy się do pełnej niewypłacalności. Gdy dostawcy wstrzymują dostawy, pracownicy nie otrzymują wynagrodzenia, a banki obniżają poziom ekspozycji, dostępne opcje szybko się kurczą.

Pierwszym krokiem jest zdefiniowanie celu strategicznego.

Czy spółka zależna jest kluczowa dla przyszłej strategii grupy i warto ją bronić poprzez restrukturyzację i dodatkową płynność? A może jest to aktywo niezwiązane z podstawową działalnością, w przypadku którego celem powinno być kontrolowane wyjście?

W wielu sytuacjach restrukturyzacja prowadzona przez wierzyciela jest najlepszą ścieżką początkową, ponieważ jest szybsza i mniej stygmatyzująca niż postępowanie sądowe.

Jeśli to nie wystarczy, rehabilitacja pod nadzorem sądu zapewnia silniejszą ochronę i szersze uprawnienia restrukturyzacyjne.

Nawet w sytuacjach, w których zamknięcie staje się nieuniknione, kontrolowany proces sądowy jest znacznie lepszy niż nieuporządkowany upadek.

Budowanie ekosystemu restrukturyzacji

Wim

Jak lokalnie działa sieć restrukturyzacji?

KJ

Restrukturyzacja zapobiegawcza staje się coraz ważniejsza w Korei.

Firmy koncentrują się bardziej na restrukturyzacji operacyjnej, optymalizacji kosztów i repozycjonowaniu strategicznym, zanim pojawi się formalny kryzys.

Aby to wspierać, ściśle współpracujemy z międzynarodowymi firmami doradczymi, takimi jak Alvarez & Marsal i AlixPartners, jednocześnie wykorzystując naszą sieć Valtus Alliance.

Pozwala nam to na wdrażanie doświadczonych tymczasowych liderów restrukturyzacji - w tym CRO, dyrektorów generalnych ds. restrukturyzacji i doświadczonych dyrektorów finansowych - na wczesnym etapie, gdzie mogą mieć największy wpływ.